Le brut Brent s'échangeait autour de 91,13 \(le baril mardi, en hausse d'environ 2,1 %, le WTI se situant près de 84,91\), en hausse de 2,9 %. Le niveau compte moins que la nature du mouvement. Lundi, le Brent a touché 91,42 \(avant de rendre presque tout son gain en quelques heures. Mardi, il a franchi 91\) et s'y est maintenu. Pour la première fois depuis le début de cette guerre, le seuil des 90 $ se comporte comme un plancher plutôt que comme un pic passager.

Deux choses ont changé. Le marché a conclu que le cessez-le-feu sur la table ne sera pas signé de sitôt, et il a appris que le couloir mis en place par Washington pour protéger les pétroliers ne protège pas les pétroliers.

Le cessez-le-feu s'enlise délibérément

Ni Washington ni Téhéran n'ont accepté la proposition de cessez-le-feu de 10 jours, et les informations parues mardi indiquent que les deux camps entendent poursuivre les frappes afin d'améliorer leur rapport de force avant de s'engager sur quoi que ce soit. Ce n'est pas la situation d'une proposition à l'étude. C'est une proposition que les deux parties utilisent comme toile de fond pour poursuivre les combats.

Les termes expliquent le blocage. La proposition prévoit une cessation de 10 jours destinée à trouver une solution pour Ormuz et à relancer l'accord intérimaire du mois dernier, articulée autour d'un « couloir médian » traversant le détroit entre les eaux omanaises et iraniennes. Une variante accorderait à l'Iran une autorité administrative sur la voie navigable, y compris le droit de percevoir ce qui est décrit comme des frais de service raisonnables au titre de la sécurité maritime. L'Iran n'a jamais détenu ce pouvoir, et le lui céder est précisément ce que les États-Unis et leurs partenaires du Golfe refusent depuis le printemps. Washington veut un cessez-le-feu plus long et au moins des garanties préliminaires de liberté de navigation avant l'entrée en vigueur de toute cessation. Des responsables de l'administration ont publiquement qualifié les conditions iraniennes d'absurdes et d'illogiques. La Maison Blanche affirme que les frappes se poursuivront jusqu'à ce que le président en décide autrement.

La rhétorique de l'autre camp a évolué dans le même sens. Le président iranien Pezeshkian a déclaré lundi que le pays était désormais engagé dans une guerre généralisée avec les États-Unis, ce qui n'est pas le langage d'un gouvernement sur le point de signer une trêve.

Une mise en garde sur ce dossier : les organes de presse se contredisent directement sur l'origine de la proposition. Reuters l'a présentée comme un plan transmis à l'Iran par des médiateurs, réception que le ministère iranien des Affaires étrangères a confirmée. D'autres sources affirment que l'Iran a lui-même soumis discrètement ce plan. Ces deux versions supposent des degrés d'urgence iranienne très différents, et aucune n'est confirmée. Il faut considérer que l'auteur de la proposition demeure inconnu.

Le couloir sécurisé ne l'était pas

L'évolution la plus tranchante s'est produite en mer. Deux pétroliers gérés par des armateurs grecs ont été touchés quasi simultanément lundi, à environ huit milles nautiques au nord-ouest de Kumzar, à Oman. Le Kavomaleas, un Panamax battant pavillon maltais, a été frappé par deux projectiles et a subi un incendie en salle des machines, son équipage ayant été évacué. L'Acheloos, un VLCC battant pavillon libérien, a reçu un projectile sans que son équipage soit blessé. Il n'y a eu ni pollution ni décès signalé, et les projectiles ont officiellement été décrits comme étant d'origine inconnue. Les Gardiens de la révolution ont affirmé que deux pétroliers avaient explosé après avoir emprunté ce qu'ils ont qualifié de route méridionale dangereuse, une affirmation qu'ils n'ont pas clairement rattachée à ces deux navires et qui n'est pas vérifiée de manière indépendante.

Voici pourquoi cela compte davantage qu'une nouvelle paire de pétroliers frappés. Les deux navires empruntaient le couloir méridional facilité par les États-Unis, la route que Washington avait établie comme passage protégé à travers Ormuz. Le postulat de l'ensemble du « couloir médian » aujourd'hui en négociation est qu'un chenal désigné peut être sécurisé. Lundi, le chenal désigné existant est précisément l'endroit où les tirs ont eu lieu. Les assureurs en ont déjà tiré la conclusion : la couverture du risque de guerre représente 3 % à 10 % de la valeur de la coque, contre 0,25 % avant la guerre, et six clubs de protection et d'indemnisation ont retiré leur couverture purement et simplement.

Le plafond s'affaiblit

Pendant l'essentiel de ce mois, l'argument expliquant pourquoi le pétrole ne pouvait pas s'emballer était l'excédent qui le soutenait par en dessous. Cet argument s'affaiblit, et il faut le dire clairement parce que ce site s'y est appuyé à plusieurs reprises.

Les perspectives de juillet de l'Energy Information Administration font état d'un recul moyen des stocks mondiaux de 5,1 millions de barils par jour au deuxième trimestre, avec un nouveau prélèvement attendu proche de 2,2 millions de barils par jour au troisième. Les stocks commerciaux de brut américains ont baissé de 1,7 million de barils au cours de la semaine close le 10 juillet, à 409,7 millions, soit environ 6 % sous la moyenne quinquennale, les raffineries tournant à 96,2 %. C'est un marché en déstockage, pas un marché engorgé. Goldman Sachs estime que les flux du golfe Persique fonctionnent à moins de 45 % de leurs niveaux d'avant-guerre.

Les capacités excédentaires sont toujours là, plus de 5 millions de barils par jour, et l'Arabie saoudite en détient environ 3 millions. Mais l'essentiel se trouve derrière le détroit en train de se refermer, et un baril qui ne peut atteindre un acheteur ne discipline pas un prix. Goldman a indiqué à ses clients que le Brent pourrait dépasser 120 \(au quatrième trimestre si la perturbation d'Ormuz persiste, tout en conservant 80\) comme scénario central pour le quatrième trimestre et 75 \(pour 2027, sur l'hypothèse d'une désescalade. La banque décrit ses risques comme orientés à la hausse. L'écart entre 80\) et 120 $ est le même que depuis le début du mois, et le marché dérive vers la mauvaise extrémité de cet écart.

Toujours pas Kharg

La seule chose qui n'a pas changé est celle qui compte le plus. Le terminal d'exportation de l'île de Kharg n'a pas été frappé et continue de charger. Le suivi du terminal a enregistré deux VLCC, l'Alicia et le Felix, chargeant respectivement environ 1,75 million et 2 millions de barils à la jetée en T le 15 juillet, avec au moins 26 chargements iraniens depuis le mémorandum du 17 juin, dont 11 depuis Kharg.

Ce qui a changé, c'est le volume des discussions portant sur sa prise plutôt que sur son bombardement. Un sénateur américain a déclaré lundi que des forces terrestres américaines à Kharg pourraient épargner le terminal d'exportation de la destruction, à la suite d'informations selon lesquelles une possible opération sur place aurait été évoquée lors d'une réunion à la Maison Blanche à la mi-juillet. Cela reste au stade des propos. Dix nuits consécutives de frappes américaines, confirmées par le Central Command et signalées à Sirik, Bandar Abbas, Qeshm, Chiraz et Ispahan, ont visé des cibles militaires et non le pétrole. Les représailles iraniennes ont atteint le Koweït, Bahreïn et la Jordanie ; les affirmations des Gardiens de la révolution concernant la destruction d'installations américaines sur des bases bahreïnies s'inscrivent dans une série d'affirmations de ce type restées sans preuve durant cette guerre, et les bilans humains des deux camps demeurent invérifiés.

Le front que personne ne valorise

Pendant que le Golfe accapare l'attention, une deuxième perturbation de l'offre est en cours. Des drones ukrainiens ont frappé lundi le pétrolier Nelsa en chargement au terminal du Caspian Pipeline Consortium près de Novorossiysk, deuxième attaque contre un pétrolier civil sur ce site en deux jours après celle visant le Nordic Zenith le 17 juillet. Les chargements du CPC sont de nouveau suspendus. Cette route achemine environ 1,58 million de barils par jour et près de 80 % des exportations pétrolières du Kazakhstan, et elle n'a rien à voir avec l'Iran. Un marché déjà à court de routes confortables vient d'en perdre une de plus, sans bruit.

Parallèlement, les Houthis du Yémen ont déclaré un blocus naval de l'Arabie saoudite, sans avoir produit jusqu'ici la moindre attaque ou interception vérifiée à ce titre. Un navire commercial saoudien a bien pris feu dans le détroit d'Ormuz peu après cette déclaration, mais l'incident a été attribué aux forces iraniennes dans le détroit, et non aux Houthis en mer Rouge. La déclaration constitue un risque que le marché doit porter. Ce n'est pas encore un événement.

Ce qui ferait céder l'ensemble

Les trois mêmes déclencheurs, avec des probabilités qui se déplacent. Un cessez-le-feu signé ferait toujours nettement refluer les prix, mais les deux camps disent désormais vouloir d'abord renforcer leur position. Une frappe sur Kharg ou sa prise enverrait toujours le Brent vers les 120 $ de Goldman en quelques jours, et la conversation à Washington est passée du bombardement à la prise du site. Enfin, une fermeture véritable de Bab el-Mandeb ajouterait un second point de passage obligé à un marché qui a déjà perdu l'essentiel du premier.

Ce qui a disparu, c'est l'hypothèse confortable selon laquelle un excédent rattraperait chaque poussée haussière. Les barils se retirent des stocks, la route sécurisée ne l'est pas, et la sortie de crise sert de monnaie d'échange plutôt que d'issue. Le pétrole à 91 $ n'est plus un marché effrayé. C'est un marché qui refait ses calculs.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou en investissement. Les conditions du marché pétrolier peuvent évoluer rapidement. Consultez un professionnel de la finance qualifié avant de prendre des décisions d'investissement.