Actualizado el 20 de julio de 2026. Esta perspectiva se publicó por primera vez el 9 de marzo, días antes de que comenzara la crisis del estrecho de Ormuz, y se revisó el 6 de julio durante la tregua provisional. Esa tregua se rompió el 8 de julio. Esta versión refleja la guerra que se reanudó y el mercado que creó.

El crudo WTI cotiza cerca de 82,60 dólares al 20 de julio, y la manera honesta de describir 2026 es que esta perspectiva se equivocó en las dos direcciones y hubo que reescribirla dos veces. La versión de marzo apuntaba a un rango de 68 a 85 dólares con la escalada en Oriente Medio como riesgo al alza. Nueve días después Ormuz cerró y el WTI superó los 110 dólares. Un acuerdo marco de junio borró después toda la prima bélica, y a principios de julio el crudo había vuelto por debajo de 70 dólares, que es donde lo encontró la revisión de julio y donde esa revisión asumió, erróneamente, que se quedaría. La tregua colapsó el 8 de julio. Desde entonces el WTI ha vuelto a subir por encima de 80 dólares.

La lección que conviene llevarse al resto del año no es que los pronósticos sean inútiles. Es que este mercado tiene una variable binaria montada sobre un balance por lo demás bien abastecido, y esa variable binaria no deja de cambiar de signo.

Dónde está el WTI

El WTI ronda los 82,60 dólares y el Brent los 88,30, después de que el Brent tocara 91,42 dólares el 20 de julio, su nivel más alto desde el 11 de junio, y devolviera casi todo dentro de la misma sesión. Ese viaje de ida y vuelta es el mercado actual en miniatura: una escalada genuina que empuja los precios al alza y una salida diplomática viva que tira de ellos a la baja, en un solo día.

La escalada es real y se ha extendido más allá de Irán. Los ataques estadounidenses van por su novena noche consecutiva. Kuwait Petroleum Corporation confirmó que una de sus instalaciones petroleras fue alcanzada en ataques iraníes el 18 de julio, con daños materiales significativos, los primeros daños confirmados en la infraestructura petrolera de un productor del Golfo distinto de Irán. Los hutíes de Yemen declararon un bloqueo naval de Arabia Saudí, lo que pone en juego un segundo punto de estrangulamiento, Bab el-Mandeb, junto a Ormuz. El tránsito por Ormuz se ha desplomado: solo ocho buques lo cruzaron el 16 de julio, la cifra más baja en tres semanas, y el seguro de riesgo de guerra se sitúa ahora entre el 3% y el 10% del valor del casco, frente al 0,25% previo a la guerra.

La salida diplomática también es real. Teherán ha recibido una propuesta de los mediadores para un alto el fuego de 10 días destinado a reactivar el acuerdo provisional. Irán no la ha aceptado, y no hay ningún alto el fuego en vigor.

Por qué el WTI cotiza por debajo del Brent en esta guerra

El diferencial es lo más útil que el WTI dice ahora mismo. El Brent es el referente internacional marítimo, con exposición directa a las rutas navales que transportan el crudo del Golfo. El WTI se fija en tierra adentro, en Cushing, Oklahoma, dentro de la red de oleoductos estadounidense, y lo produce una industria de shale que no envía un solo barril por Ormuz. Cuando el mercado pone precio a una amenaza de suministro en el Golfo, puja más fuerte por el Brent, y la brecha se ensancha.

Por eso el WTI ha sido el más tranquilo de los dos en cada fase de esta crisis, y por eso un episodio en Ormuz supone un golpe menor para una refinería estadounidense que para una asiática. Para el panorama internacional, consulte nuestras perspectivas del precio del petróleo Brent para 2026, y para la mecánica de la brecha, WTI vs. Brent explicado.

El shale estadounidense sigue siendo el techo

La historia estructural no ha cambiado y es el argumento más sólido contra un precio desbocado. Los productores estadounidenses fueron los beneficiados de la crisis de primavera: las exportaciones de crudo de Estados Unidos alcanzaron récords cerca de 5,8 millones de barriles diarios mientras los compradores se peleaban por suministro ajeno al Golfo, el recuento de plataformas se ha recuperado hasta los 440 y pico, y la EIA sigue proyectando una producción estadounidense en niveles próximos a los récords durante todo 2026.

Cada repunte hasta la zona media de los 80 dólares se topa ahora con una industria de shale con flujo de caja sólido, relaciones comerciales restauradas en Asia y Europa e infraestructura que se demostró a sí misma como el suministro de reserva del mundo durante los meses en que los barriles del Golfo no podían moverse. El shale no responde en una semana, pero responde, y el mercado lo sabe.

El colchón, y su trampa

La OPEP+ mantiene más de 5 millones de barriles diarios de capacidad ociosa, con Arabia Saudí sola sentada sobre unos 3 millones, la mayor cifra desde 2009. Sobre el papel eso basta y sobra para absorber la pérdida de las exportaciones iraníes. La trampa es que la mayor parte de esa capacidad ociosa está detrás del mismo estrecho que se está cerrando. Los barriles de reserva que no pueden llegar a un comprador no ponen techo a un precio.

Este es el matiz más importante para el segundo semestre. El superávit es real, el lado de la demanda sigue flojo y la OPEP+ lleva meses añadiendo barriles. Pero un superávit físico varado detrás de un punto de estrangulamiento se comporta como una escasez hasta que ese punto se despeja, y por eso los precios pueden subir aunque los inventarios y la capacidad ociosa parezcan cómodos.

La cola de riesgo sigue siendo una sola isla

La terminal de la isla de Kharg gestiona alrededor del 90% de las exportaciones de crudo de Irán. Nueve noches de ataques estadounidenses han golpeado objetivos militares y navales y no la han alcanzado, y se informa de que los flujos siguen por encima de 1,5 millones de barriles diarios. El presidente Trump ha planteado repetidamente la toma de la isla y repetidamente no lo ha hecho, y su propio relato de los ataques de marzo contra las instalaciones militares de Kharg incluía la instrucción de no tocar el petróleo.

Esa omisión es la diferencia entre el precio actual y uno mucho más alto. Todo lo que está ocurriendo ahora encarece y hace más peligroso mover el petróleo sin retirar barriles en el origen. Consulte la isla de Kharg explicada para entender por qué esa terminal importa más que cualquier otro objetivo individual en esta guerra.

El rango revisado

El segundo semestre tiene de verdad dos caras, y el rango es más amplio que en cualquier versión anterior de esta perspectiva.

El escenario base, en ausencia de un ataque contra la infraestructura de exportación iraní, sitúa al WTI entre la zona media de los 70 dólares y la parte baja de los 90. Los titulares de escalada lo empujan hacia el techo de esa banda, y cada apertura diplomática permite que la oferta de la OPEP+, la demanda floja y el shale lo devuelvan hacia el suelo. Goldman Sachs maneja un escenario base de 75 dólares para el WTI con el Brent en 80 en el cuarto trimestre; JPMorgan ve el Brent en 86 dólares este trimestre y relajándose hasta 80, lo que implica un WTI aproximadamente cinco o seis dólares por debajo.

La cola alcista es Kharg. Goldman ha señalado que, si Ormuz sigue mayormente cerrado otro mes, el Brent promedia por encima de 100 dólares en 2026, con 120 dólares en el tercer trimestre bajo una restricción severa. Un ataque contra la terminal o su toma activaría esas cifras en cuestión de días, y el WTI seguiría al Brent al alza aunque sus propios barriles quedaran intactos.

La cola bajista es un acuerdo. Si Teherán acepta el alto el fuego de 10 días y este se consolida en algo duradero, la prima sale rápido, y aterriza sobre un mercado con más de 5 millones de barriles diarios de capacidad ociosa y una perspectiva de demanda que ya se ha recortado dos veces. El escenario al estilo Citi hacia los 60 dólares vuelve a estar vivo.

Lo improbable es el medio tranquilo. Dos veces este año ha habido que reescribir esta perspectiva porque una variable binaria cambió de signo, y esa variable no ha desaparecido. El pronóstico que importa no es un número. Es saber qué titular lo cambia todo, y este año ese titular ha sido el mismo desde marzo.

Aviso legal: Este análisis tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Los mercados petroleros son volátiles y los resultados pasados no garantizan resultados futuros.