Actualizado el 19 de agosto de 2026. Esta perspectiva se publicó por primera vez el 9 de marzo, días antes de que comenzara la crisis del estrecho de Ormuz, se revisó el 6 de julio durante la tregua provisional y de nuevo el 20 de julio, después de que esa tregua se rompiera. Esta versión refleja la expiración del memorando de 60 días el 17 de agosto y corrige lo que dijimos antes sobre la isla de Kharg.

El crudo WTI cotiza cerca de 84,79 dólares al 19 de agosto, y la manera honesta de describir 2026 es que esta perspectiva se equivocó en las dos direcciones y ya ha habido que reescribirla tres veces. La versión de marzo apuntaba a un rango de 68 a 85 dólares con la escalada en Oriente Medio como riesgo al alza. Nueve días después Ormuz cerró y el WTI superó los 110 dólares. Un acuerdo marco de junio borró después toda la prima bélica, y a principios de julio el crudo había vuelto por debajo de 70 dólares, que es donde lo encontró la revisión de julio y donde esa revisión asumió, erróneamente, que se quedaría. La tregua colapsó el 8 de julio. Desde entonces el WTI ha vuelto a subir por encima de 80 dólares y encadena cuatro sesiones al alza.

La lección que conviene llevarse al resto del año no es que los pronósticos sean inútiles. Es que este mercado tiene una variable binaria montada sobre un balance por lo demás bien abastecido, y esa variable binaria no deja de cambiar de signo.

Dónde está el WTI

El WTI ronda los 84,79 dólares y el Brent los 91,49, en la cuarta sesión consecutiva de subidas y la racha más larga de esta crisis. Los viajes de ida y vuelta que definieron julio se han acabado. Desde el 17 de agosto el precio se ha movido en una sola dirección.

La escalada se ha extendido mucho más allá de Irán. Kuwait Petroleum Corporation confirmó el 18 de julio que una de sus instalaciones petroleras fue alcanzada, los primeros daños confirmados en la infraestructura petrolera de un productor del Golfo distinto de Irán. Los hutíes de Yemen declararon un bloqueo naval de Arabia Saudí, lo que pone en juego Bab el-Mandeb junto a Ormuz, y desde entonces han disparado contra infraestructura petrolera saudí y contra un buque militar saudí con cuatro escoltas.

El tránsito por Ormuz no solo se ha desplomado: por momentos se ha detenido. Kpler contabilizó cinco buques de materias primas el sábado 15 de agosto y ninguno el domingo 16 de agosto, frente a una norma previa a la guerra por encima de 130 al día. Los cruces se han mantenido en un solo dígito desde entonces, y el 18 de agosto un proyectil mató a un tripulante de un barco que salía del estrecho. El seguro de riesgo de guerra se sitúa entre el 7,5% y el 10% del valor del casco, frente a alrededor del 0,25% previo a la guerra.

La salida que describía la versión anterior de esta perspectiva ya no existe. En julio, Teherán tenía sobre la mesa una propuesta de los mediadores para un alto el fuego de 10 días, y esa oferta pendiente era el mecanismo por el que esperábamos que se desinflara la prima. No llegó a ninguna parte. El memorando de 60 días firmado el 18 de junio expiró el 17 de agosto sin sucesor, Washington ha descartado prorrogar el alto el fuego y un alto cargo iraní ha dicho que Teherán pasará a una postura "plenamente ofensiva". No hay ninguna vía diplomática viva que tire de este precio a la baja.

Por qué el WTI cotiza por debajo del Brent en esta guerra

El diferencial es lo más útil que el WTI dice ahora mismo. El Brent es el referente internacional marítimo, con exposición directa a las rutas navales que transportan el crudo del Golfo. El WTI se fija en tierra adentro, en Cushing, Oklahoma, dentro de la red de oleoductos estadounidense, y lo produce una industria de shale que no envía un solo barril por Ormuz. Cuando el mercado pone precio a una amenaza de suministro en el Golfo, puja más fuerte por el Brent, y la brecha se ensancha.

Por eso el WTI ha sido el más tranquilo de los dos en cada fase de esta crisis, y por eso un episodio en Ormuz supone un golpe menor para una refinería estadounidense que para una asiática. Para el panorama internacional, consulte nuestras perspectivas del precio del petróleo Brent para 2026, y para la mecánica de la brecha, WTI vs. Brent explicado.

El shale estadounidense sigue siendo el techo

La historia estructural no ha cambiado y es el argumento más sólido contra un precio desbocado. Los productores estadounidenses fueron los beneficiados de la crisis de primavera: las exportaciones de crudo de Estados Unidos alcanzaron récords cerca de 5,8 millones de barriles diarios mientras los compradores se peleaban por suministro ajeno al Golfo, el recuento de plataformas se ha recuperado hasta los 440 y pico, y la EIA sigue proyectando una producción estadounidense en niveles próximos a los récords durante todo 2026.

Cada repunte hasta la zona media de los 80 dólares se topa ahora con una industria de shale con flujo de caja sólido, relaciones comerciales restauradas en Asia y Europa e infraestructura que se demostró a sí misma como el suministro de reserva del mundo durante los meses en que los barriles del Golfo no podían moverse. El shale no responde en una semana, pero responde, y el mercado lo sabe.

El colchón, y su trampa

La OPEP+ mantiene más de 5 millones de barriles diarios de capacidad ociosa, con Arabia Saudí sola sentada sobre unos 3 millones, la mayor cifra desde 2009. Sobre el papel eso basta y sobra para absorber la pérdida de las exportaciones iraníes. La trampa es que la mayor parte de esa capacidad ociosa está detrás del mismo estrecho que se está cerrando. Los barriles de reserva que no pueden llegar a un comprador no ponen techo a un precio.

Este es el matiz más importante para el segundo semestre. El superávit es real, el lado de la demanda sigue flojo y la OPEP+ lleva meses añadiendo barriles. Pero un superávit físico varado detrás de un punto de estrangulamiento se comporta como una escasez hasta que ese punto se despeja, y por eso los precios pueden subir aunque los inventarios y la capacidad ociosa parezcan cómodos.

La cola de riesgo sigue siendo una sola isla

La terminal de la isla de Kharg gestiona alrededor del 90% de las exportaciones de crudo de Irán, y sigue sin ser alcanzada. Los ataques estadounidenses han golpeado objetivos militares y navales en la isla evitando las instalaciones petroleras, y el propio relato de Trump sobre los ataques de marzo incluía la instrucción de no tocar el petróleo.

Tenemos que corregir algo que escribimos aquí en julio. Esta sección decía que los flujos seguían por encima de 1,5 millones de barriles diarios, y usaba ese dato para argumentar que la disrupción tenía que ver con la ruta y no con el origen. La carga en Kharg se detuvo por completo el 18 de julio. No se reanudó hasta el 12 de agosto, 25 días de parada, y solo en la terminal occidental, con la terminal oriental y la planta de GLP inactivas. Un superpetrolero cargó unos 2 millones de barriles mientras entre 16 y 17 buques esperaban frente a la costa.

Eso cambia la lectura, no la invierte. El origen quedó fuera de juego durante casi un mes sin que un misil lo tocara, y el WTI no rompió al alza. O el mercado confía en que esas paradas son temporales, o no les está prestando atención. Irán, por su parte, está sorteando el problema: el fondeadero de North Larak albergaba 35 petroleros y cascos el 12 de agosto, alrededor del 74% de ellos navegando con el transpondedor apagado, y los envíos por el Caspio desde Rusia se han multiplicado aproximadamente por tres desde febrero.

Un ataque o una toma sigue siendo un episodio de otro orden, porque retiraría la capacidad en lugar de interrumpir su uso. Consulte la isla de Kharg explicada para entender por qué esa terminal importa más que cualquier otro objetivo individual en esta guerra.

El rango revisado

El segundo semestre tiene de verdad dos caras, y el rango es más amplio que en cualquier versión anterior de esta perspectiva.

El escenario base, en ausencia de un ataque contra la infraestructura de exportación iraní, sitúa al WTI entre la zona alta de los 70 dólares y la zona media de los 90, una banda desplazada al alza respecto de la versión anterior porque el suelo diplomático que la sostenía ha desaparecido. Los titulares de escalada lo empujan hacia el techo de esa banda, y cada apertura diplomática permite que la oferta de la OPEP+, la demanda floja y el shale lo devuelvan hacia el suelo. Goldman Sachs maneja un escenario base de 75 dólares para el WTI con el Brent en 80 en el cuarto trimestre; JPMorgan ve el Brent en 86 dólares este trimestre y relajándose hasta 80, lo que implica un WTI aproximadamente cinco o seis dólares por debajo.

La cola alcista sigue siendo Kharg, y ya hay un pronóstico verificable marcado. Goldman dijo en julio que, si Ormuz seguía mayormente cerrado otro mes, el Brent promediaría por encima de 100 dólares en 2026, con 120 dólares en el tercer trimestre bajo una restricción severa. Ese mes ha pasado. El estrecho siguió cerrado, y el Brent está cerca de 91,50 dólares, no por encima de 100. O el disparador se definió de forma demasiado estricta, o el mercado tarda más en poner precio a un cierre sostenido de lo que suponía el modelo. Un ataque contra Kharg o su toma activaría igualmente esas cifras en cuestión de días, y el WTI seguiría al Brent al alza aunque sus propios barriles quedaran intactos.

La cola bajista ha cambiado de forma. Ya no es un alto el fuego pendiente que Teherán pudiera aceptar, porque esa oferta expiró junto con el memorando el 17 de agosto. Desinflar la prima exige ahora construir algo, no solo acordarlo: un marco sucesor, el fin del bloqueo y seguridad suficiente para que armadores y aseguradoras vuelvan a enviar barcos. Cuando eso ocurra, la prima saldrá rápido, sobre un mercado con varios millones de barriles diarios de capacidad ociosa y una perspectiva de demanda que la AIE ha recortado repetidamente. Pero el camino es más largo que en julio, y nada de lo que hay ahora sobre la mesa lo pone en marcha.

Lo improbable es el medio tranquilo. Tres veces este año ha habido que reescribir esta perspectiva porque una variable binaria cambió de signo, y esa variable no ha desaparecido. El pronóstico que importa no es un número. Es saber qué titular lo cambia todo, y este año ese titular ha sido el mismo desde marzo.

Aviso legal: Este análisis tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Los mercados petroleros son volátiles y los resultados pasados no garantizan resultados futuros.