El crudo Brent ha pasado 2026 haciendo lo mismo dos veces. Subió desde mediados de los $70 hasta superar los $110 en primavera, cuando se cerró el estrecho de Ormuz. Se desplomó por debajo de $70 a principios de julio, cuando un marco de paz se sostuvo. Y volvió a dispararse cuando ese marco se rompió el 8 de julio y Estados Unidos e Irán regresaron al conflicto abierto. El 20 de julio tocó $91,42 y devolvió casi toda la subida dentro de la misma sesión. Después hizo otra ida y vuelta hasta $84,09 el 28 de julio, y ha subido de forma sostenida desde que el memorando de 60 días expiró el 17 de agosto, cotizando cerca de $91,49 el 19 de agosto en su cuarta sesión consecutiva de ganancias. Estas perspectivas tratan de hacia dónde va a partir de aquí.
La versión corta: el Brent está atrapado entre un superávit que lo empuja hacia abajo y una guerra que lo vuelve a tirar hacia arriba. Lo que cambió en agosto es que la fuerza que empujaba hacia abajo perdió su mecanismo. No hay ninguna vía diplomática viva, no hay sucesor del memorando expirado y Washington ha descartado prorrogar el alto el fuego.
Por qué el Brent, y no el WTI, carga con la prima de guerra
El Brent es la referencia internacional. Se fija sobre crudo transportado por mar, con exposición directa a las rutas marítimas que llevan el petróleo del Golfo a Europa y Asia. Por eso es él, y no la referencia estadounidense, el que absorbe la mayor parte de la prima de riesgo de Oriente Medio. Durante la primavera y de nuevo en julio, el diferencial Brent-WTI se amplió mucho más allá de los pocos dólares habituales, porque una amenaza sobre Ormuz golpea a los barriles cotizados en Brent de forma más directa que al shale estadounidense encerrado en la red de oleoductos del país. Cuando se quiere leer cuánto teme el mercado una interrupción de suministro en el Golfo, el Brent es el número a vigilar. Para el panorama doméstico, vea nuestras perspectivas del precio del crudo WTI para 2026, y para la mecánica de la brecha, WTI vs. Brent explicado.
La ida y vuelta que definió el año
La crisis de primavera llevó al Brent por encima de $110 cuando el mercado puso precio a la pérdida de una quinta parte del petróleo marítimo mundial. El marco de junio borró después toda la prima de guerra en dos semanas, y a principios de julio el Brent había vuelto a la zona baja de los $70, casi exactamente donde empezó el año. La escalada de julio reinició el ciclo, y desde entonces se ha extendido más allá de Irán: un bloqueo naval estadounidense contra buques iraníes, nueve noches consecutivas de ataques estadounidenses, represalias iraníes por todo el Golfo y un impacto confirmado en una instalación petrolera kuwaití el 18 de julio que causó daños materiales importantes, los primeros daños reales a la infraestructura petrolera de un productor del Golfo distinto de Irán. El tránsito por Ormuz se ha reducido a un hilo, con solo ocho buques cruzando el 16 de julio, y el seguro de riesgo de guerra cuesta ahora entre el 3% y el 10% del valor del casco, frente al 0,25% previo a la guerra.
La lección de dos idas y vueltas es que esta prima es violenta y reversible. Se ha revalorizado en $40 en cada dirección en menos de un mes, dos veces. Quien pronostique el Brent para el resto de 2026 está en realidad pronosticando la probabilidad de la próxima escalada y de la próxima desescalada, no una línea de tendencia suave.
El exceso de oferta de fondo es real
Si se quita la guerra, el mercado físico está sobreabastecido. La OPEP+ ha aprobado un quinto aumento mensual consecutivo de producción y va camino de deshacer por completo sus recortes voluntarios de la era 2023. Saudi Aramco recortó el precio de su crudo insignia, el Arab Light, para los compradores asiáticos en la mayor cuantía en décadas, un productor compitiendo en precio en lugar de defenderlo. Las exportaciones de crudo estadounidense alcanzaron niveles récord durante la carrera de primavera por suministro ajeno al Golfo, y la producción estadounidense se mantiene cerca de máximos históricos. La Administración de Información Energética modela ahora el Brent en $87 para 2026 y en torno a $78 en el cuarto trimestre, tras elevar ambas cifras en agosto, y su previsión descansa sobre un supuesto que enunció con claridad: que las restricciones en Ormuz se relajen a lo largo de agosto. A ese supuesto le quedan doce días para cumplirse.
La demanda da a los bajistas su segundo argumento. La actividad fabril de China solo se ha expandido de forma modesta, la demanda de combustible de India cayó interanualmente en junio y los inventarios de productos en Estados Unidos aumentaron durante la temporada alta de conducción. La AIE espera ahora que la demanda caiga en 1,6 millones de barriles diarios en 2026. También informó en agosto de que los inventarios mundiales cayeron en 2,2 millones de barriles diarios durante el mes anterior, dejando las existencias totales por debajo de 7.900 millones de barriles por primera vez desde principios de 2025, y proyecta un déficit de 1,8 millones de barriles diarios en los próximos meses. El exceso de oferta es real, y el colchón que hay debajo es más fino de lo que era. Morgan Stanley ha proyectado un Brent cerca de $75 el resto del año, con un posible superávit que se acerque a los 5 millones de barriles diarios en 2027, y Citi ha sostenido que el crudo podría hundirse hacia $60 a medida que los flujos por Ormuz se normalicen. Ese superávit es la gravedad que hay debajo de cada rebote.
El riesgo de cola es una sola isla
He aquí por qué la prima no ha corrido más incluso ahora. La isla de Kharg, la terminal que maneja aproximadamente el 90% de las exportaciones de crudo de Irán, sigue sin ser alcanzada. Los ataques estadounidenses han golpeado objetivos militares en la isla evitando las instalaciones petroleras. La distancia entre los $91,50 de hoy y los máximos de guerra por encima de $110 es, casi por completo, Kharg.
Una corrección a lo que esta página decía en julio. Afirmaba que los flujos seguían por encima de 1,5 millones de barriles diarios, y usaba ese dato para argumentar que la guerra había elevado el coste de mover petróleo sin retirar barriles en el origen. La carga en Kharg se detuvo por completo el 18 de julio y no se reanudó hasta el 12 de agosto, 25 días de parada, y solo en la terminal occidental. El origen quedó fuera de juego durante casi un mes sin que lo alcanzara ningún ataque, y el Brent no rompió al alza. Conviene detenerse en ello: sugiere que el mercado trata una terminal interrumpida y una destruida como cosas muy distintas, que es exactamente el supuesto que pondría a prueba un ataque.
Eso vuelve el pronóstico inusualmente binario. JPMorgan mantiene un escenario base cerca de $86 este trimestre, moderándose hasta $80. Un ataque contra Kharg o su toma devuelve al juego los $110 y por encima en cuestión de días. La distancia entre esas cifras es una sola decisión.
Un segundo paso crítico ahora importa
Durante casi toda esta crisis el mercado vigiló una sola vía de agua. Ahora vigila dos. Los hutíes de Yemen han declarado un bloqueo naval de Arabia Saudí, lo que pone en juego Bab el-Mandeb y el mar Rojo junto a Ormuz. Los analistas estiman que un cierre allí retiraría alrededor del 7% del suministro mundial de petróleo al bloquear los barriles saudíes enrutados por el mar Rojo, y agravaría la interrupción de Ormuz en lugar de sustituirla. El Brent, como referencia marítima, es el precio que absorbe ambas.
El rango para el resto de 2026
El escenario base es una banda amplia y nerviosa, y se ha desplazado al alza. Sin un ataque contra la infraestructura de exportación iraní, el Brent pasa el resto del año en un rango de la parte baja de los $80 a la parte baja de los $100, en lugar de los mediados de los $70 a la parte baja de los $90 que esta perspectiva manejaba en julio. El exceso de oferta no ha desaparecido, pero las pausas que solían devolver el precio a los $70 exigían una negociación viva, y no la hay. Suvro Sarkar, de DBS Bank, espera que el crudo se mantenga entre $80 y $100 a corto plazo hasta que se conozca la forma de un acuerdo, que es más o menos donde aterrizamos nosotros. Las noticias actuales son la mejor guía sobre hacia dónde se inclina la próxima semana.
Las dos colas ya no son simétricas, y esa es la revisión principal de esta versión.
Al alza, un impacto en Kharg, o una interdicción real bajo el bloqueo hutí de Arabia Saudí, lleva al Brent por encima de $100 y hacia el escenario de $120 de Goldman en cuestión de días. Ya hay aquí un pronóstico puesto a prueba: Goldman dijo en julio que, si Ormuz seguía en gran medida cerrado otro mes, el Brent promediaría por encima de $100 en 2026. El mes pasó, el estrecho siguió cerrado y el Brent está cerca de $91,50. El disparador se activó y el número no lo siguió, lo que indica que el mercado está poniendo precio a un cierre largo con más calma de la que suponían los modelos.
A la baja, el mecanismo en el que se apoyaba esta perspectiva en julio ha desaparecido. Describía un alto el fuego pendiente de 10 días que Teherán podía aceptar. Esa oferta expiró junto con el memorando de 60 días el 17 de agosto, Washington ha descartado una prórroga y un alto cargo iraní ha dicho que Teherán pasará a una postura "plenamente ofensiva". Desinflar la prima exige ahora un marco construido desde cero en lugar de una oferta aceptada, y cuando llegue seguirá aterrizando sobre un mercado con varios millones de barriles diarios de capacidad ociosa. El camino es sencillamente más largo, y nada de lo que hay sobre la mesa lo pone en marcha.
Lo que no es probable es lo que los pronosticadores suelen asumir, una deriva tranquila, porque 2026 no ha ofrecido nada tranquilo.
Para quienes lo siguen día a día, las páginas del precio del Brent en vivo y de los precios del petróleo hoy llevan la cifra actual. El pronóstico de aquí es un mapa del terreno, no una predicción del tiempo. Este año, el tiempo ha cambiado dos veces al mes.
Aviso legal: Este análisis tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Los mercados petroleros son volátiles y el rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.