A viagem de ida e volta está completa. O WTI caiu abaixo de US$ 70 na quarta-feira, tocando sua mínima desde o fim de fevereiro, ou seja, desde que o Estreito de Ormuz fechou e toda esta crise começou. O Brent foi negociado na casa dos US$ 70 médios. O prêmio que levou quatro meses para se construir desapareceu, e o petróleo está agora mais ou menos onde estava no dia anterior ao primeiro petroleiro ser mandado de volta. A guerra adicionou cerca de US$ 40 por barril no seu pico. O mercado devolveu tudo.

A prova mais clara de quão completo é o desmonte veio do único relatório que deveria empurrar na direção oposta. Na quarta, a EIA disse que os estoques de petróleo dos EUA caíram cerca de 6 milhões de barris na semana passada, uma queda maior que os aproximadamente 4,5 milhões que o mercado esperava. Uma queda desse tamanho normalmente vale um dólar ou mais de alta. O petróleo caiu a uma nova mínima de quatro meses na mesma sessão. Quando um número altista não consegue levantar o preço, o mercado está dizendo que negocia outra coisa por completo.

A Queda que o Mercado Ignorou

O que ele negocia é o retorno da oferta, e o relatório de estoques tinha algo para esse lado também. Sob a queda de petróleo na manchete, os estoques de gasolina subiram cerca de 2 milhões de barris e os de destilados cerca de 3 milhões, ambos altas onde o mercado esperava quedas. Altas de produtos em plena alta temporada de viagens do verão apontam para demanda fraca, não para oferta apertada.

Mas o dado de estoques foi uma nota de rodapé. A força dominante é a reabertura do Estreito de Ormuz e a onda de barris que ela libera. O tráfego de petroleiros pelo estreito se normalizou a ponto de os navios navegarem de novo com seus sinais de rastreamento ligados, um pequeno sinal de grande confiança. Produtores do Oriente Médio e da África Ocidental inundam o mercado com cargas que ficaram presas ou retidas durante a crise. Uma queda semanal de 6 milhões de barris nos EUA é um erro de arredondamento diante desse fluxo. O mercado olhou o relatório, viu o quadro maior por trás, e vendeu.

Os Bancos Correm para Baixo

Wall Street se reajusta para alcançar o mercado. O Morgan Stanley, numa nota intitulada com intenção "A Paz Está Mal Precificada?", cortou sua previsão do Brent para US$ 90 no terceiro trimestre e US$ 80 no quarto, ante US$ 100 e US$ 95. O Goldman Sachs cortou sua projeção do Brent do quarto trimestre para US$ 80 e sua média de 2027 para US$ 75. O tema comum é o excesso de oferta, com altas exportações dos EUA e fracas importações chinesas descritas como as duas forças que limitam qualquer recuperação.

Estas não são previsões de crise. São previsões de pós-crise, e descrevem um mercado que parou de se preocupar com um choque de oferta e começou a se preocupar com um excesso. A direção das revisões, todas para baixo, todas com dias de diferença, diz que a comunidade de analistas agora vê o mesmo que a ação do preço: a restrição que prende o petróleo já não é quanto está em risco, mas quanto está voltando.

As Disputas que Já Não Movem o Preço

A política, enquanto isso, está genuinamente sem solução, e o mercado genuinamente não se importa. A briga pelas inspeções da AIEA endureceu esta semana em vez de cicatrizar. O chefe da agência, Rafael Grossi, declarou na quarta que as inspeções dos locais de enriquecimento do Irã "vão acontecer", apontando para o texto do marco. O vice-chanceler iraniano Kazem Gharibabadi respondeu que a questão seria decidida "apenas no âmbito de um acordo final e como resultado de ação prática do outro lado para encerrar todas as sanções". Isso é um endurecimento, não um compromisso. O Irã agora amarra as inspeções ao fim total das sanções primeiro, e ao acordo final em vez da janela interina. Os inspetores que Vance disse que chegariam "esta semana" não chegaram.

O Líbano seguiu no mesmo fio da navalha. Um novo ataque israelense com drone na quarta matou duas pessoas perto de Kfar Reman, no distrito de Nabatieh, atingindo justamente enquanto as conversas Israel-Líbano mediadas pelos EUA continuavam em Washington. Essas conversas seguem travadas no mesmo ponto de antes: Israel quer prova de que o Hezbollah está se desarmando antes de se retirar, e o Líbano quer a retirada primeiro. O cessar-fogo se mantém no nome e sangra no fato.

Qualquer um desses ainda poderia romper o acordo dentro de sua janela de 60 dias, e essa é a única coisa que mantém um piso sob o mercado. As minas seguem na água, o fluxo normal pleno ainda está a semanas ou meses, e um colapso genuíno reconstruiria um prêmio rápido porque o mercado não carrega exatamente nenhum. A OPEP+ se reúne em 5 de julho, com um pequeno aumento de produção de julho já acordado e a pergunta em aberto sobre se um excesso e preços em mínimas de quatro meses empurram o grupo a pausar.

Por ora o veredicto é inequívoco. O petróleo desfez a guerra inteira, uma queda altista de estoques não conseguiu arranhá-lo, e quem é pago para prever preços persegue o movimento para baixo. Os barris voltaram, e o preço voltou com eles.

Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente. Consulte um profissional financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.