Em abril de 2026, a OPEP+ votou por acelerar os aumentos de produção justamente quando a crise de Ormuz restringia o fornecimento da mesma região. O resultado foi uma semana em que os preços se moveram com força nas duas direções, conforme qual manchete chegava primeiro. Para entender por que as decisões de um cartel de produção importam mesmo quando a geopolítica também está em jogo, aqui está como a OPEP+ realmente funciona.

De tempos em tempos, um grupo de ministros de energia voa para Viena ou, cada vez mais, se reúne em uma videochamada, e o mercado global de petróleo prende a respiração. O encontro é uma reunião da OPEP+, e o que eles decidirem vai mover os preços, definir os orçamentos de perfuração e influenciar a saúde fiscal de uma dúzia de governos nacionais. É um dos exemplos mais notáveis de poder econômico coordenado que ainda opera abertamente no mundo.

Aqui está como funciona.

A OPEP: a aliança original

OPEP significa Organização dos Países Exportadores de Petróleo. Foi fundada em 1960 em Bagdá por cinco membros fundadores. Arábia Saudita, Iraque, Irã, Kuwait e Venezuela, com o propósito explícito de coordenar as políticas de produção de petróleo entre os Estados membros para estabilizar os preços e assegurar um retorno justo do investimento.

O contexto de fundação importa: em 1960, as grandes companhias petrolíferas ocidentais ainda controlavam boa parte da produção mundial de petróleo e fixavam os preços de forma unilateral. A OPEP foi, em sua origem, uma rebelião dos produtores contra esse arranjo. Na década de 1970, os Estados membros já haviam nacionalizado a maior parte de suas indústrias petrolíferas e a OPEP havia demonstrado seu poder de mercado de forma dramática com o embargo do petróleo de 1973, um evento que remodelou a política energética ocidental e provocou filas de gasolina que davam a volta no quarteirão por todos os Estados Unidos.

A composição atual da OPEP inclui treze países: Argélia, Congo, Guiné Equatorial, Gabão, Irã, Iraque, Kuwait, Líbia, Nigéria, Arábia Saudita, os Emirados Árabes Unidos e Venezuela. A sede da organização permanece em Viena, Áustria, uma cidade da Europa Central que há sessenta e cinco anos está profundamente perplexa com esse arranjo.

O "Plus": a Rússia entra na festa

Após o colapso do preço do petróleo de 2015-2016, a OPEP chegou a um acordo com dez produtores adicionais de fora da OPEP para coordenar cortes de produção. O mais importante desses membros adicionais, por uma margem enorme, é a Rússia.

A aliança resultante, a OPEP+, representa produtores que respondem por cerca de 40% do fornecimento global de petróleo. Quando esse grupo se move em conjunto, os mercados se movem com ele.

A entrada da Rússia foi significativa por um motivo que vai além do seu volume de produção: representou o reconhecimento de que a OPEP sozinha já não tinha participação de mercado suficiente para gerir os preços de forma eficaz. A produção de xisto dos Estados Unidos havia crescido rápido o bastante para preencher qualquer lacuna que a OPEP tentasse criar cortando sua própria produção. A única resposta eficaz era trazer uma porção maior da produção global para debaixo do guarda-chuva da coordenação.

Como funcionam as cotas de produção. Na teoria

Cada reunião da OPEP+ produz um acordo sobre os níveis coletivos de produção, geralmente expresso como uma meta de produção total ou como linhas de base por país com ajustes acordados. Os países se comprometem a não produzir mais do que sua cota alocada.

Na prática, o quadro do cumprimento é bem mais bagunçado. Alguns membros, em especial a Arábia Saudita, tendem a cumprir com precisão ou até a cortar mais do que o exigido. Outros tratam suas cotas com uma flexibilidade que os diplomatas descreveriam como "criativa." Nigéria e Iraque foram historicamente infratores frequentes das cotas, produzindo acima de seus limites quando podiam e gerando tensão dentro do grupo.

O cumprimento das cotas é acompanhado por fontes secundárias, provedores de dados independentes, empresas de rastreamento de petroleiros e análise por satélite, já que a OPEP não tem nenhum mecanismo de aplicação além da pressão dos pares e das consequências de reputação de ser publicamente identificado como trapaceiro. A pressão dos pares não é pouca coisa, mas também não é uma multa.

A dinâmica Arábia Saudita-Rússia

A relação Arábia Saudita-Rússia é o eixo central em torno do qual a OPEP+ gira. A Arábia Saudita é o maior exportador de petróleo do mundo e a líder incontestável da OPEP; historicamente atuou como o "produtor de equilíbrio" do grupo, disposto a ajustar sua própria produção de forma significativa para equilibrar o mercado. A Rússia é o segundo maior produtor de fora da OPEP dentro do grupo e traz um peso geopolítico que a Arábia Saudita sozinha não consegue oferecer.

Os dois países nem sempre concordam. Em março de 2020, no início da pandemia de COVID, as negociações colapsaram, a Arábia Saudita desencadeou uma guerra de preços inundando o mercado, e o WTI ficou brevemente negativo pela primeira vez na história. Eles se reconciliaram em questão de semanas, mas o episódio ilustrou que a aliança é uma coalizão de interesses, não uma amizade permanente.

O teto do xisto

A capacidade da OPEP+ de gerir os preços tem uma restrição estrutural que não existia antes de aproximadamente 2010: a produção de xisto dos Estados Unidos responde rapidamente aos sinais de preço. Quando a OPEP+ corta a produção e os preços sobem, os produtores americanos perfuram mais poços e colocam nova oferta em operação em questão de meses, o que na prática impõe um teto ao potencial de alta de qualquer disparada de preços.

Essa dinâmica significa que a OPEP+ tende a mirar uma faixa de preços em vez de um nível específico: alto o suficiente para financiar seus orçamentos nacionais, mas não tão alto a ponto de desencadear uma resposta de oferta do xisto que corroa sua participação de mercado. Encontrar essa faixa, e mantê-la, é o desafio central da política moderna da OPEP+.

O que observar

Ao acompanhar a OPEP+ por seu impacto no mercado, os sinais principais são:

  • Os resultados oficiais das reuniões, o nível de produção de manchete e quaisquer mudanças no acordo vigente
  • Os dados de cumprimento, se os membros estão de fato produzindo em seus níveis declarados (dados de fontes secundárias, publicados mensalmente pela própria OPEP)
  • Os cortes voluntários adicionais. A Arábia Saudita em particular já anunciou ocasionalmente cortes unilaterais acima do nível acordado do grupo, que costumam mover os mercados mais do que as decisões coletivas
  • As mudanças no calendário de reuniões, uma reunião de emergência não programada quase sempre sinaliza que os preços se moveram para um nível que o grupo considera desconfortável

A OPEP+ não controla o preço do petróleo. Mas o influencia mais do que qualquer outra entidade individual do mercado. Essa distinção vale a pena manter em mente.

Este artigo tem fins exclusivamente informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento.