O segundo trimestre de 2026 terminou na terça-feira com o petróleo em queda de cerca de 24%, seu pior desempenho trimestral desde o colapso pandêmico de 2020. Esse número sozinho não faz jus ao que aconteceu. Dentro desta única janela de três meses, o ponto de estrangulamento mais importante do mundo foi bloqueado, o petróleo passou de US$ 110, uma guerra entre EUA e Irã foi travada e um marco de paz assinado, e todo o prêmio de risco que impulsionou a alta se desfez. O trimestre abriu em crise e fechou em excesso de oferta. O Brent ficou perto de US$ 74 e o WTI perto de US$ 71, ambos praticamente de volta a onde eram negociados no dia anterior ao primeiro fechamento do Estreito de Ormuz.
Para um mercado que passou abril aterrorizado de perder um quinto do petróleo marítimo mundial, terminar o trimestre preocupado com o excesso de oferta é uma virada notável. É também uma virada de manual. Um prêmio de guerra é o componente de construção mais rápida e colapso mais rápido de um preço do petróleo, e o episódio de 2026 percorreu esse arco completo num relógio comprimido.
Uma Guerra em 90 Dias
Vale a pena traçar a cronologia, porque raramente um choque de petróleo inteiro começa e termina dentro de um único trimestre. O estreito ficou efetivamente fechado ao tráfego comercial normal no fim de fevereiro. Em abril, com o fluxo de Ormuz cortado em mais de 16 milhões de barris por dia e a infraestrutura saudita danificada, o Brent passou de US$ 112, sua máxima desde 2022. A gasolina no varejo dos EUA subiu mais de um quarto. O mercado precificou uma interrupção prolongada, possivelmente catastrófica.
Então a direção se inverteu. Um marco entre EUA e Irã foi assinado em meados de junho, o estreito começou a reabrir sob escolta naval americana, e os produtores do Golfo correram para devolver ao mercado os barris retidos. O prêmio não se dissipou aos poucos. Colapsou, exatamente como a mecânica prevê. O Brent devolveu US$ 40 em semanas, mais rápido do que os construíra, e no fim de junho o preço estava abaixo de onde a crise começou, embora o estreito ainda não estivesse totalmente aberto. Os barris que se temia perdidos nunca foram de fato perdidos nas quantidades que o preço sugeria. O medo foi precificado, e depois desprecificado.
Por Que Continuou Caindo
O que substituiu o prêmio de guerra é uma história de oferta estruturalmente baixista. A Saudi Aramco retomou os carregamentos em Ras Tanura, e os Emirados, o Kuwait e o Catar empurram exportações de volta ao normal. O petróleo retido atinge um mercado onde a demanda parece fraca. O sinal mais claro do humor veio na terça, quando o Morgan Stanley cortou de novo sua previsão do Brent, para US$ 75 tanto no terceiro quanto no quarto trimestre, ante US$ 90 e US$ 80, e alertou para um possível excedente próximo de 5 milhões de barris por dia em 2027. É o segundo corte de previsão de um grande banco em duas semanas, e a direção é uniformemente mais baixa.
A história da oferta foi forte o bastante para anular quase tudo o que foi lançado contra ela. No último fim de semana do trimestre, os EUA e o Irã trocaram ataques militares diretos, um segundo petroleiro foi atacado por drone, e o Irã lançou mísseis contra Bahrein e Kuwait. O petróleo subiu cerca de um dólar e devolveu a maior parte. Quando o combate ao vivo no Golfo não consegue reconstruir um prêmio, o mercado está dizendo o que acredita: os barris estão chegando, e a geopolítica é ruído em torno dessa tendência. A China ofereceu um pequeno contrapeso, com a atividade fabril de junho se expandindo pelo terceiro mês seguido, mas um sinal de demanda marginalmente melhor não muda a matemática da oferta.
O Que Não Está Terminado
O trimestre fechou com a crise resolvida no preço, mas não no terreno. O estreito reabre, mas não é normal. As minas que o fecharam não foram removidas, e o esforço multinacional para fazê-lo, agora coordenado a partir de um comando britânico, é estimado em 40 a 50 dias antes que seguradoras e armadores confiem plenamente na rota. O tráfego se recupera, mas segue sendo uma fração dos níveis pré-crise, e o Irã ainda não rescindiu formalmente a declaração de fechamento que emitiu em 20 de junho.
O acordo está assinado, mas também inacabado. As conversas técnicas destinadas a transformar o marco interino num acordo final estão tropeçando. Os enviados dos EUA Steve Witkoff e Jared Kushner desembarcaram em Doha na terça, mas a chancelaria do Catar deixou claro que se reuniam com mediadores, não com o Irã. Teerã enviou sua própria delegação e recusou-se a confirmar contato direto com autoridades americanas "em qualquer nível", deixando a negociação na mesma forma indireta, de vaivém, que teve desde o início. Os inspetores da AIEA ainda não estão no Irã, e a briga pela verificação que está no centro do acordo segue sem solução.
O próximo evento agendado é a OPEP+ em 5 de julho, que define a produção de agosto. O caso base é mais um aumento de cerca de 188 mil barris por dia, embora com Ormuz ainda comprometido a decisão de cotas seja tanto um sinal futuro quanto uma mudança imediata de fluxos. Decida o que decidir, o grupo aponta na mesma direção que o trimestre inteiro: rumo a mais petróleo. A crise que definiu abril acabou como evento de preço. O excedente que ela deu lugar é a história da segunda metade do ano.
Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente. Consulte um profissional financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.