El petróleo cayó alrededor de un 4% el martes hasta sus niveles más bajos en siete semanas, después de que el secretario de Energía de EE.UU., Chris Wright, dijera que el tráfico de buques por el Estrecho de Ormuz está "subiendo de forma muy significativa". El WTI bajó unos 3,71 dólares hasta cerca de 87,59. El Brent cayó unos 3,40 dólares hasta cerca de 90,85, camino de su cierre más bajo desde el 17 de abril. El movimiento revirtió las ganancias del lunes y algo más.

El día anterior, esta columna describió el excedente latente que la OPEP+ ha estado acumulando detrás del estrecho cerrado, y la advertencia de Jorge Leon, de Rystad, de que el mercado podría pasar "muy rápido del miedo a la escasez al miedo al excedente" en cuanto Ormuz reabra. Ese giro ya es visible en la pantalla. El comentario de Wright, una pausa en los combates entre Irán e Israel, una nueva afirmación de Trump de que un acuerdo está a días, y las importaciones de crudo más débiles de China en ocho años cayeron todas en la misma sesión, y el mercado vendió la perspectiva de reapertura antes de que haya ocurrido.

El Catalizador: "Subiendo de Forma Muy Significativa"

La formulación de Wright es lo más destacado. Una declaración oficial estadounidense de que el tráfico por Ormuz aumenta es la primera señal concreta y registrada de que la restricción física que ha definido este mercado durante tres meses podría estar aflojándose. Es el dato que los bajistas esperaban.

El matiz importante es que "subiendo" no es "reabierto". El doble bloqueo entre EE.UU. e Irán sigue formalmente vigente. La mayor parte del transporte comercial todavía no transita el estrecho en volúmenes previos a la guerra, no se ha confirmado el desminado, y no se ha firmado ningún acuerdo. Lo que el mercado negoció el martes es la expectativa de reapertura, no el hecho de la misma. La brecha entre esas dos cosas es todo el riesgo del precio actual.

Pero las expectativas son las que mueven los futuros, y Wright le dio al mercado una razón para descontar el escenario de reapertura que venía resistiendo. Combinado con el excedente que la OPEP+ ha acumulado en cuatro subidas de cuota consecutivas, la aritmética bajista es simple: si el estrecho reabre, las exportaciones normales del Golfo regresan y todo el excedente sobre el papel se vuelve oferta real de golpe, en un mercado que ha pasado meses descontando la escasez.

La Desescalada Detrás del Movimiento

El movimiento de precios tuvo además un viento de cola geopolítico. Tras un intercambio entre Israel e Irán durante el fin de semana, el más grave desde el alto el fuego de abril, ambas partes cesaron los ataques directos el lunes. Israel había golpeado objetivos de Hezbolá en el barrio de Dahiyeh de Beirut, e Irán respondió con misiles balísticos dirigidos a Israel, su primer ataque directo desde abril. Trump telefoneó entonces a Netanyahu y le dijo que se contuviera. Israel aceptó pausar los ataques contra Irán "por ahora".

La tregua es frágil y condicional. Irán ha advertido que la reanudará si Israel sigue golpeando a Hezbolá en el Líbano, y Netanyahu subrayó que la campaña contra Irán y Hezbolá "no ha terminado" y que Israel no detendrá su ofensiva en el sur del Líbano. Así que la desescalada que ayudó a empujar el petróleo a la baja se sostiene sobre una condición que ninguna de las partes ha resuelto. Puede revertirse con un solo ataque.

Trump, hablando con periodistas en Nueva York, dijo que un acuerdo podría alcanzarse en "dos o tres días", que Ormuz reabriría "de inmediato" después, y que las partes estaban ultimando un "muy, muy buen acuerdo que de ningún modo permitirá armas nucleares". Cifró las probabilidades de firma en una "buena posibilidad".

Ese optimismo merece el mismo matiz que se ha ganado en las últimas tres semanas: Trump ha dicho repetidamente que un acuerdo está a días, y repetidamente se ha aplazado. El memorando sigue sin firmar por Trump ni por el Líder Supremo Mojtaba Khamenei. "Dos o tres días" es un pronóstico que el mercado ya ha oído.

El Factor China

El tercer factor bajista fue del todo ajeno al conflicto. Las importaciones de crudo de China cayeron un 29% en mayo hasta su nivel más bajo en ocho años. Como mayor importador de crudo del mundo, una contracción de la demanda de esa escala importa por sí sola, y llegó en un día en que el mercado ya estaba inclinado a vender. La débil demanda china se acopla con la narrativa del excedente: si el estrecho reabre hacia una demanda que se ablanda, el exceso que la OPEP+ está construyendo aterriza en un mercado que lo necesita aún menos de lo supuesto.

El Contrapeso

El argumento bajista no es limpio. Un helicóptero Apache del Ejército de EE.UU. se estrelló cerca de Ormuz, frente a la costa de Omán, el martes. Dos tripulantes fueron rescatados, y Trump dijo que "los pilotos están bien, nadie herido". No se ha establecido la causa, si fuego iraní o fallo mecánico. Los Apache se han usado para hacer cumplir el bloqueo estadounidense a los envíos de crudo iraní, así que un accidente en esa zona es un recordatorio de que la operación de bloqueo, y el conflicto a su alrededor, sigue vigente aun cuando mejora el ánimo diplomático.

Esa es la tensión en el precio del martes. El mercado vendió la reapertura que espera, pero el estrecho sigue bloqueado, el helicóptero cayó, la tregua es condicional, y el acuerdo no está firmado. La caída del 4% descuenta un escenario que aún no ha ocurrido.

Qué Vigilar

El informe semanal de inventarios de la EIA llega el miércoles, con la estimación del API prevista para el martes por la tarde. Se espera un drenaje menor, de unos 3,4 millones de barriles frente a 6,8 millones la semana previa. Un drenaje más pequeño reforzaría la narrativa del excedente. Una sorpresa de acumulación la aceleraría.

Pero la variable dominante es la misma de siempre: si el tráfico por Ormuz realmente sigue subiendo y si se firma un acuerdo. Si el "subiendo de forma muy significativa" de Wright se convierte en un aumento sostenido y verificable de los tránsitos, el movimiento a mínimos de siete semanas es el inicio de un reajuste mayor, no un exceso de un día. Si la tregua se rompe o un nuevo ataque golpea el estrecho, la caída del martes se revierte tan rápido como llegó.

El mercado pasó tres meses descontando el miedo a la escasez. El martes empezó, por primera vez, a descontar el miedo al excedente. Cuál de los dos miedos gana depende de un estrecho que sube, pero que aún no está abierto.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero o de inversión. Las condiciones del mercado petrolero pueden cambiar rápidamente.