美国中央司令部（CENTCOM）周一确认，两艘悬挂美国国旗的商船在驱逐舰护卫下通过了霍尔木兹海峡，这是"自由行动"的首次成功护航。约800艘船只仍被困。这两个数字之间的差距，正是本周的核心问题。
周二，布伦特原油下跌2.4%，报111.45美元，此前国防部长赫格塞斯表示停火协议依然有效。油价下跌反映的是政治表态，而非供应缓解。封锁的实质没有任何改变。
周一究竟发生了什么
美国中央司令部部署了两艘导弹驱逐舰、100余架陆基和舰载飞机，以及多个无人平台，护送两艘悬挂美国国旗的商船穿越海峡。这次通行遭到了对抗。伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）向护卫舰队鸣枪示警。美军击沉了七艘逼近船队的伊朗快艇。
同一天上午，伊朗还袭击了阿联酋富查伊拉石油工业区，致使阿联酋绕开霍尔木兹的主要出口码头装载作业中断。德黑兰正在同时争夺两条通道：海峡本身，以及唯一的陆路绕行线路。
两艘船顺利通过。这是自2月下旬封锁开始以来，首批在军事保护下通过海峡的商船。
供应层面的算数
封锁前，每天约有2000万桶石油流经霍尔木兹海峡。目前通行量约为该水平的5%，即每日约100万桶，其中大多数是封锁开始时已在途中的船只。申请参与"自由行动"护航队、等待转移的船只约有800艘积压在外。
按周一的速度，每次护送两艘、每天一次，800艘船的积压需要一年以上才能消化完毕。美国中央司令部尚未公布护航频率，也未说明保护范围是否覆盖非美国国旗船只。
大多数海湾油轮并非美国国旗船。马绍尔群岛、利比里亚和巴拿马注册了在海湾运营的大多数商业油轮。美军保护是否覆盖这些船只，目前尚无公开答复。
伊朗未变的条件
自4月8日停火以来，伊朗的立场始终如一：在美国解除对伊朗港口的海上封锁之前，海峡不会重新开放。美国已对伊朗实施近乎全面的海上封锁，作为极限施压政策的一部分。目前没有任何迹象表明华盛顿准备解除封锁。
两个政府现在都在运行同一逻辑的不同版本。美国说可以用武力保持通道畅通。伊朗说可以拦截每一艘使用该通道的船只。两者同时成立。
结果是一条技术上可通行、实际上无法大规模商业运营的海峡。负责运送200万桶沙特原油的油轮船长，与美国海军驱逐舰舰长的风险判断标准截然不同。
市场定价与现实之间的落差
布伦特油价111美元，低于周一盘中高点115美元，但仍比一年前高出约60%。周二2.4%的跌幅来自赫格塞斯的表态，而非供应格局的变化。
分析人士将"自由行动"首日描述为"开局不顺"，"证明僵局依然持续"。该行动证明了通道存在，但并未证明伊朗停止了拦截，也未证明商业运营商愿意在没有专属旗国护航保障的情况下承担高额保险费用和通行风险。
市场的解读是：停火框架阻止了战争溢价进一步扩大；供应中断框架阻止了油价大幅下跌。布伦特在111美元的位置，是两件事同时为真的代价。
本文仅供参考，不构成投资建议。油市形势可能迅速变化。