本周油价下跌13%，加油站价格却还在涨——原因在这里

本周布伦特原油从111美元下跌至约97美元，五个交易日内跌幅达13%。周三，全国汽油均价升至每加仑4.53美元，较上周上涨31美分。这两个数据都是准确的。要理解为何如此，需要了解原油从油井到加油站的实际流转过程。

供应链需要数周时间

本周被提炼成汽油的原油，是四到六周前购买、运输和交付的。一桶从二叠纪盆地开采的原油，经由墨西哥湾沿岸炼厂购入、加工、调配、装车，最终在加油站售出，整个流程在正常情况下大约需要一个月到六周的时间。

今天每加仑4.53美元的油站价格，反映的是原油处于110至115美元区间时的成本，也就是富查伊拉无人机袭击和"自由行动"启动初期的价格水平。本周13%的油价跌幅尚未以更低廉的原料成本进入炼厂体系，它仍在实物供应链中缓缓传导。

这种滞后性并非此次危机独有。油价上涨时，加油站价格需要数周才能完全反映；油价下跌时，价格松动同样需要数周才能到来。零售价格跟随原油价格变化存在结构性滞后，而非人为操控。

假设油价维持在当前水平，更便宜的原油传导至加油站的时间线大致如下：

炼厂通过现货和短期合同购入原油，以90至100美元原油价格采购的原料将在未来一到三周内陆续进入炼厂。批发汽油价格通常领先零售价格约一周，预计将在5月下半月开始走低。

零售价格一般滞后批发价格一到两周。若原油在5月中旬前维持在90美元区间，全国汽油均价应在5月下旬至6月初出现明显下降。

美国能源信息署（EIA）此前以4.30美元为基准发布的夏季出行旺季预测，是建立在从未实现的供应正常化假设之上的。但如果油价能在90美元区间持续站稳，将是数月来首次对夏季油价形成向下而非向上的压力。

本周油价大跌，几乎完全由对协议的乐观预期驱动。伊朗正通过巴基斯坦中间人审议美方提出的14点框架方案，尚无协议签署。伊朗外交部发言人周三表示，德黑兰将向调停方提交回应，但未给出具体时间表。

若协议达成、霍尔木兹海峡重新开放，实物供应的恢复仍需数周：此前抛锚或绕行的油轮需要重新调度，装运计划需要重启，货物需要完成运输和交付。供应的正常化不会一步到位。

但协议签署将进一步推动油价下行，可能降至80至85美元甚至更低，具体取决于海峡恢复满负荷运营的速度。这一额外的价格下跌将加速油价向零售端传导的进程，有望在夏季中期将汽油价格拉回至3.80至4.00美元区间。

如果谈判陷入僵局，伊朗拒绝接受框架方案，油价将迅速反弹。用两天时间定价协议预期的市场，同样会用两天时间消化协议破裂。布伦特重回110美元以上，将推动批发汽油价格回升，抹去那些尚未到达的油价下跌红利。

夏季出行旺季将在三周内开始，需求峰值出现在7月。若到那时供应局势仍未解决，峰值季节性需求与霍尔木兹持续受阻的叠加效应，将使本周油价暴跌无论如何都难以缓解夏季的加油压力。

当前，汽油价格已高于EIA的夏季峰值预测。油价的大跌为消费者打开了一扇缓解压力的窗口，但能否迈过去，取决于巴基斯坦的谈判能否转化为双方都愿意签署的协议。

本文仅供参考，不构成投资建议。油市形势可能迅速变化。