特朗普承诺的那顿揍，在周三美东时间晚上10点落地。行动持续约两小时，而它的打击清单，比本周任何一次讲台发言都更能说明这场战争的走向。

周四上午布伦特原油交投于每桶89.32美元附近，跌约1.6%，WTI在83.32美元附近。此前周三布伦特结算于90.74美元，涨幅7.91%；WTI结算于84.46美元，涨幅6.56%。周三是这场战争中单日涨幅最猛的交易日之一，周四则吐回了其中一部分。

打击清单指向海峡，而不是政权

美国中央司令部表示，已对伊朗完成一轮高强度空袭，于格林尼治时间02:00结束。数十个革命卫队目标被击中：军事指挥中心，导弹与无人机设施，沿海监视与防御阵地，以及声明中所称的海上能力。

把这份清单再读一遍。沿海雷达。反舰导弹。海军指挥系统。伊朗国家媒体和当地记者报道称，Qeshm岛、Kish岛、Bandar Abbas、Abu Musa、布什尔省三座城市、胡齐斯坦省的Abadan与Ahvaz，以及法尔斯省的Kazerun和Farashband遭到打击。

这是一张海湾海岸线的地图。它不是德黑兰的地图，也不是核计划的地图。华盛顿对周二那批导弹的回答，是一场针对伊朗封锁霍尔木兹海峡的物理能力的战役。

中央司令部把这次行动定性为降低对美军、商业航运和邻近海湾国家的威胁。伊朗媒体报道称Qeshm岛上有三名平民死亡，包括一对夫妇和他们两岁的孩子，另有三名革命卫队人员身亡。这些伤亡数字来自伊朗国家媒体，未经独立证实。

关于计数有一点需要提醒。不同媒体分别称这是第十四夜、五夜停顿后的重启，或是持续十三天的交火的延续。最稳妥的表述不需要任何算术：这是五夜以来美国对伊朗的首次空袭。

伊朗数小时内作出回应，而且打的是侧面

周四上午落地了两次回应，两次都没有直接指向美国本土目标。

一次伊朗打击命中科威特北部一家中国公司的建筑，造成严重损毁并致一名工人死亡。科威特军方证实了这一点。约旦防空部队击落五枚伊朗导弹，此事由约旦武装部队和国家通讯社佩特拉（Petra）证实，无人员伤亡。

革命卫队发表的一份声明，读起来像是整场冲突的论纲：“霍尔木兹海峡是我们的领土，革命卫队海军的英勇部队牢牢控制着它。”声明警告称，不允许任何来自数千公里之外的一方干涉，侵略者将受到惩罚，协助美国的国家将遭到严厉回应。最后这一句是对那些为美国战机提供基地的海湾国家的威胁。

给今天搜索相关新闻的人一个提醒：目前流传的关于伊朗袭击巴林、卡塔尔和阿联酋，以及向约旦Al Azraq空军基地发射十枚弹道导弹的报道，是7月9日至7月19日的旧闻。聚合平台把日期抹掉了。它们不是周四的新闻。

战火烧到了地中海

过去一天里最有分量的能源新闻，根本不发生在海湾。

周三夜间，一架无人机袭击了埃及地中海LNG枢纽Damietta的船只。被击中的是美国公司拥有的浮式储存再气化装置Energos Winter，以及LNG运输船GasLog Salem。火势从一艘蔓延到另一艘。没有人员伤亡，船员已撤离，两艘船均被移至近海评估损伤。埃及内阁称，初步调查认定火灾由一架无人机引起。

没有任何一方宣称对此负责。伊朗没有宣称，埃及也没有归因。《纽约时报》报道称，两名匿名伊朗消息人士表示，这次行动意在展示伊朗一旦选择动手，能把全球航运与能源扰乱到何种程度。这是一家媒体加两名未具名信源，也是目前唯一把伊朗和这次袭击联系起来的线索。请就按这个分量看待它。

这件事的意义并不取决于是谁干的。这是这场战争中对埃及本土的首次打击，也是地中海的首次，而且它恰好落在海湾能源绕开海湾时所走的那条路线上。如果Damietta也能被打，那么这条绕行路线就不是避风港。

一艘油轮驶了出去

在上述所有事情的映衬下，这是数周以来最令人鼓舞的一个数据点。

由卡塔尔能源（QatarEnergy）控制的LNG运输船Al Areesh，7月初在Ras Laffan装货，已于夜间驶出霍尔木兹海峡。这是自7月7日Al Rekayyat号被击中以来，第一艘驶出海峡的卡塔尔能源控制的LNG油轮。船舶追踪数据显示其目的地为巴基斯坦的Port Qasim。欧洲天然气价格因此跌破每兆瓦时60欧元。

这只是一艘船，卡塔尔能源对欧洲和亚洲客户的不可抗力声明仍然有效，Ras Laffan外仍有约14艘油轮在等待。但这是三周以来第一个证据，说明海峡并未被完全封死。

反向信号在同一天出现。伊朗革命卫队声称，周三在霍尔木兹海峡瞄准并拦停了三艘油轮，这一说法由塔斯尼姆（Tasnim）通讯社发布，《海湾新闻》（Gulf News）明确表示无法核实。周三约有14艘船通过海峡，而战前的常态接近每日138艘。经霍尔木兹海峡流动的原油约为每日650万桶，正常水平约为每日2000万桶。

劳合社重画了地图，沙特现在被划在里面

下面这条几乎没人报道，而且它有文件依据，不是来自匿名官员。

劳合社与国际保险承保人协会（IUA）联合战争委员会于7月29日发布JWLA-034号通函，修订了船体战争险、海盗险和恐怖主义险的列名区域。沙特阿拉伯现在被列为具名国家。按照该通函自身的定义，这意味着沙特的每一个港口及其向外12海里的沿海水域，都位于战争险列名区域之内。

同一份通函重划了海湾与红海区域的西北边界，把埃及领海排除在外。这一豁免的日期，正是Damietta遇袭的当天。

保险如今正在做导弹没能做到的事：通过让航线变得无法投保来关闭它们。7月下旬，劳合社承保人已经暂停了对沙特关联红海船舶的战争险承保，Ascot和Navium进一步取消现有保单。运费也在讲同一个故事：VLCC油轮Jamaica Prosperity为8月3日在海湾装货，暂定成交价接近每日50万美元。溢价集中的地方，正是海湾出产的原油。

战事在扩大，油价为何反而下跌

市场并没有把上面这些读成利多，而且这套推理是自洽的，哪怕最后被证明是错的。

路透社把周四的跌势归因于阿曼与伊朗围绕海峡管理的谈判、油轮持续通行，以及近8%的单日涨幅之后的获利了结。凯投宏观（Capital Economics）的Hamad Hussain说得很直白：阿曼正在与伊朗谈判这一事实，可能暗示重开海峡方面正在取得进展。周二有三十九艘商品船通过曼德海峡，为7月19日以来最多，这让人相信原油仍在抵达买家手中。

这笔交易的另一边也有同样清晰的代言人。KCM Trade的Tim Waterer表示：只要安全通过霍尔木兹海峡还是一场赌博，风险溢价就不会消失。

盘面真正在说的是，交易员现在相信这些桶正在找到别的路走。战争在扩散，溢价在流失，两件事同时发生，因为在足够长的时间尺度上，绕行胜过封锁。

美联储按兵不动，并点了能源的名

美联储周三将目标利率区间维持在3.50%至3.75%，为连续第五次按兵不动。投票为9比3，三张反对票全部偏鹰：Hammack、Kashkari和Logan主张加息25个基点。

声明直接点名了能源，称通胀仍然偏高，部分反映了包括能源在内的供给冲击。期货目前定价9月加息概率约为57%。美元在决议后走弱约0.5%，这对油价是支撑，因此把原油在周四压低的并不是美联储。

债券市场的反应比股市更剧烈。30年期美国国债收益率触及5.213%，为2007年以来最高。

真正的挤压来自柴油

原油在周四下跌。而对货运和农业真正重要的那种成品油，情况更糟了。

高盛（Goldman Sachs）周四发布报告称，柴油处在这轮燃料挤压的震中，全球炼厂开工率降至疫情以来同期最低，估计使加工量同比减少每日650万桶。俄罗斯与中东的装置停运，加上中国加工量低迷，是主要推手。欧洲柴油利润率处于纪录高位，ICE柴油裂解价差超过每桶70美元。

美国司机在加油站就能看到这种分化。普通汽油全国均价为每加仑4.098美元，一周上涨0.7美分。柴油为5.339美元，一周上涨13美分，一个月上涨48.6美分。汽油走平而柴油上行，这道缺口是炼油的故事，不是原油的故事。沙特阿美每日40万桶的Jizan炼厂自7月27日起停产，暂定8月15日重启，其6月出口中有一半以上是柴油和瓦斯油。

库存图景，已获证实

周三EIA公布的截至7月24日当周官方数据，现已对照该机构自身表格完成核对。商业原油库存减少716.7万桶至4.045亿桶，比五年均值低约7%，而路透调查的预期仅为减少130万桶。

战略石油储备减少380万桶至3.0765亿桶，为1983年3月以来最低，并且是连续第十八周下降。包括战略储备在内的美国原油总量处于1984年以来的最低水平。库欣库存降至1860万桶，为2014年以来最低，炼厂开工率为97.2%。

炼厂在满负荷运转，却仍在消耗库存。这才是这个市场偏紧的部分，而且它是国内的。

预测机构至今仍然没有动作

没有任何机构修订预测。7.91%的单日涨幅，在所核查的十九家机构中没有产生任何一份已发布的预测变更。

高盛维持布伦特第四季度80美元，7月23日重申。摩根大通（JPMorgan）7月的公允价值为87美元。巴克莱（Barclays）持有当前有效的最高基准情形，即2026年均价96美元，这里需要更正我们此前用过的一个数字：巴克莱是96美元，不是100美元。100美元那个数字来自5月1日。

卖方区间中看似分歧的部分，有一半是过期而非真正的分歧。摩根士丹利（Morgan Stanley）的75美元出自6月30日，花旗（Citi）的60至65美元出自7月3日，两者都在7月8日停火破裂之前给出，且都建立在霍尔木兹重开的假设之上。只计入7月8日之后的研究，区间是高盛80美元、摩根大通87美元、巴克莱96美元、Rapidan接近100美元。

对昨天那两处更正的再更正

我们欠读者两处修正，而且这两处修正针对的，正是我们昨天以更正名义发布的内容。把数字弄错是寻常事。在宣布纠正错误的同时又把数字弄错，值得一份更直白的交代。

战争险区间

昨天我们告诉读者，我们一直在用的7.5%至10%的战争险数字是3月的数据，只覆盖美国、英国和以色列关联船舶，而当前更广泛的市场水平为2%至6%，通常约为5%。这是错的，而且它让市场看起来比实际更平静。

2%至6%这个区间是真实的，但它已经过期。达信（Marsh）全球海事、货运与物流业务负责人Marcus Baker于7月9日把这个区间提供给彭博，当时费率在6月停火后回落。此后随着战事重启，Baker两次上修：7月17日为3%至10%，7月22日对普氏（Platts）称为7.5%至10%，而几周前还是1%至3%。我们称之为过期的那个数字，和我们用来替换它的数字，来自同一家经纪商。我们用一个3月的同名数字，去更正一个仍然有效的数字。

那个关于3月的说法对了一半。《劳氏日报》（Lloyd's List）3月11日报道称，7.5%至10%适用于美国、英国和以色列关联吨位，普通油轮支付0.8%至1.5%，通过霍尔木兹海峡为2.5%至5%。变化在于，整个市场此后已经上移到3月时受制裁关联船舶所处的水平。这种分层没能撑过7月。《劳氏日报》7月27日报道称，单次超大型原油运输船航次的报价已超过1000万美元。

读者还应知道两点保留意见。这些是报价，船东通常能谈下大额无索赔折扣，所以实际支付的金额更低，而且不会公开。另外，这个市场是不透明的：没有交易所，也没有指数，几乎每一个公开的百分比都可以追溯到同一家经纪商，而同一天交汇的两艘油轮，可能因为船旗、所有权以及是否停靠过沙特港口，而拿到差别很大的报价。我们给出的冲突前基准0.15%至0.25%是正确的。

哈尔克岛的排队船只

昨天本站还报道称，船舶追踪显示哈尔克岛（Kharg）外的等待区仅有两艘静止的暗船油轮，而且排队船只在整个6月已经散去。那来自Windward一份7月28日的报告，描述的是一个口径很窄的持续性计数，把它当作排队规模来呈现是错的。

队伍并没有散去。Windward在6月13日和14日记录到近海等待区约有23艘船。其7月26日的数据采集在东侧等待区数到24艘暗船油轮。United Against Nuclear Iran在7月25日的卫星影像中数到至少23艘，其中至少15艘满载。两家追踪机构，方法各异，日期都在7月下旬。

自5月初以来真正成立的事实，比上面两个数字都更平淡：排队船只数量一直稳定在十几艘到二十几艘之间。Windward自己就说明，24这个数字落在此前各次采集所记录的16至24区间之内。它不是一次跳升，也从未崩塌。

周三那篇报道中站得住的部分是装货中断，而这才是更重要的一半。Windward在7月26日观察到哈尔克岛所有码头空置，7月27日东、西两个码头均确认空置，只有一艘LPG船抵达，且到港船只在减少。作为对比，7月7日三个泊位全部作业，三艘超大型原油运输船装载了约600万桶。Kpler给出的5月原油装船量为每日26万桶，而过去一年的常态接近每日165万桶，坍塌幅度为85%。美国已于7月14日重新实施海上封锁。

所以准确的图景是：一支规模不小、数量稳定的满载与空载油轮队伍，停在一座基本已经停止装货的码头之外。读者还应知道，这些是四到五天前的观测。没有任何追踪机构发布过7月28日、29日或30日的哈尔克岛计数。

本周第三次谈Abqaiq

关于沙特阿美已停运Abqaiq、导致约每日700万桶产能退出市场的说法仍在扩散。传播它的是加密货币博客、内容农场、一家矿产勘探公司的新闻页面，以及一个发布卫星图像说法的匿名社交账号。

没有任何通讯社证实此事。沙特当局表示，瞄准东部省设施的无人机已被拦截。每日700万桶的中断将是历史上最大的供应事件，它不会一边安静地待在聚合网站上，一边看着布伦特下跌。

一个相关的破绽：一条关于利雅得披露沙特阿美设施受损的Argus标题正被当作最新消息传播。它的日期是4月26日，内容涉及东西输油管道、Manifa和Khurais。它已经三个月了。

后续关注

周三这套打击方案是否会有续集，是眼下的问题。一场瞄准沿海雷达和反舰导弹的战役，具备一场针对德黑兰的战役所不具备的军事逻辑：它试图从物理上摧毁伊朗封锁海峡的能力，而不是逼对方作出决定。这类战役往往会一直打到目标清单耗尽为止。

关注是否会有第二艘LNG运输船跟着Al Areesh驶出，因为一艘是轶事，三艘才是趋势。关注阿曼的三航道方案，其外交官仍在四处推销。还要关注Damietta是否会再次遇袭，因为地中海曾是这张地图上还能用的那一块。

哈尔克岛的出口码头至今没有被打击，在周三那份目标清单之后，这一点值得重申。华盛顿花了两小时打击伊朗的沿海雷达和反舰导弹，却放过了那座承担伊朗约90%原油出口的码头。这仍然是当前价格与一个糟糕得多的价格之间的差别所在。

本文仅供参考，不构成任何财务或投资建议。石油市场状况可能迅速变化。做出投资决策前，请咨询合格的财务专业人士。