一个月以来，围绕霍尔木兹海峡的谈判一直以最含糊的措辞被描述：会谈、渠道、进展。周二，它终于有了具体条款，而油价连续第三个交易日下跌。

布伦特原油交投于每桶约86.57美元，当日下跌约2%，WTI报约81.08美元。这比7月23日100.69美元的结算价低了大约14美元，三个交易日内跌幅约14%。整个7月中旬积累起来的战争溢价，如今已全部吐回。

条款：联合控制，自愿付费

路透社周二援引一位海湾消息人士报道称，阿曼官员已向德黑兰递交一份由海湾国家支持的提案，主张将霍尔木兹海峡作为地区共同管理的水道。这套方案的结构比其中任何一个数字都更重要。

伊朗不会拥有单独控制权。使用海峡的船只将向一只基金作出自愿捐助，用于航行管理、环境保护以及搜救工作。不设强制性通行费。方案明确参照的模式是马六甲海峡（Malacca），印度尼西亚、马来西亚和新加坡数十年来一直对其联合管理。

这一结构是为了塞进一道极其狭窄的缝隙而设计的。伊朗坚持保留对该水道的控制权，以及对通行收费的权利。华盛顿拒绝任何强制性付费，希望回到战前自由通行的状态。自愿基金是唯一一种既能让伊朗收到一些钱、又不需要美国承认任何人有权对海峡收费的安排。它是一道接缝，而不是一次妥协，而且目前它是桌面上唯一的东西。

截至周一晚间，伊朗尚未正式回应。一位伊朗高级消息人士表示，德黑兰还没有答复。

双方连是否在谈都说法不一

这场外交伴随着一个值得直说的矛盾。特朗普总统周一表示，「我们正在进行良好的会谈」，并称事情有很大机会取得进展。伊朗外交部发言人Baghaei则公开否认伊朗曾请求会谈，也否认双方正在进行直接谈判，只表示间接接触仍在继续，由巴基斯坦和卡塔尔传递信息。

两种说法可以同时成立，因为间接斡旋也算是在谈。但这两种描述之间的落差，恰好衡量出这件事离一份签署的协议还有多远。伊朗外长Araghchi周一确实分别与沙特和阿曼外长通了电话，海湾国家外长们也讨论了在船舶安全方面的合作。

炮火已经沉寂了四个夜晚

美国的空袭没有出现第十四个夜晚。自7月11日起连续十三个夜晚的行动在7月24日之后停止，此后又保持了三个夜晚的静默。伊朗陆军发言人Mohammad Akraminia表示，伊朗已停止其报复性行动，因为其战略本来就是报复性的。

没有任何东西被签署，也没有宣布任何休战。这仍然是一次未经宣布的暂停，它不是停火。特朗普总统周二表示，共和党内部在主张彻底摧毁伊朗与主张谈判之间存在分歧，并警告说，如果达不成协议，美国将在数小时内摧毁伊朗的基础设施。海上封锁仍在执行。有关这次暂停源于军方建议、称目标清单已经打完且弹药消耗殆尽的报道，援引自官员说法，并未得到证实。

Abqaiq并未遭到袭击

这一点需要明确说清楚，因为互联网上有大量内容在周一和周二说的是相反的事。

聚合类账号和社交媒体账号声称Abqaiq发生大火。Abqaiq是沙特的原油稳定处理厂，处理量大约相当于全球供应的5%到7%，这些说法援引的是NASA的热成像图。沙特阿拉伯国防部的说法与之相反。发言人Turki Al-Maliki少将表示，防空系统拦截并摧毁了若干从伊拉克领土发射、试图袭击东部省和利雅得石油设施的无人机，并称没有人员伤亡，也没有造成损失。热信号特征与紧急火炬燃烧（flaring）相符，沙特出于预防考虑在多个场址启动了这一操作。

没有任何通讯社证实Abqaiq受损。而最有力的证据就是价格本身。2019年Abqaiq真正遭到袭击时，布伦特原油单日上涨约20%。而在本周二，布伦特原油是下跌的。一个相信全球最大原油处理设施正在燃烧的市场，不会在抛售。

伊拉克总理已下令调查这些无人机的来源，沙特阿拉伯则保留回应的权利。

沙特石油真正发生了什么

真实的损失更小、已获证实，而且位置更靠南。Aramco在7月27日关闭了Jazan炼油厂，起因是7月25日的胡塞武装袭击，导致每日40万桶的炼油产能停摆。受损部位据报为IGCC联合装置和储罐区，初步的修复与重启目标定在8月15日。独立损失分析显示，损害很可能仅限于三处液体储罐区中的一到两处，而非主要加工装置。事发已四天，Aramco仍未发布任何正式的损失评估。

胡塞武装还声称袭击了通往Yanbu的东西输油管道网络，这一说法未得到沙特阿拉伯和Aramco的证实。沙特阿拉伯于7月24日和25日打击了Hodeidah以及Kamaran岛上的胡塞目标，称之为相称的回应。

因此红海方向的战线是真实的，它确实让一座炼油厂停产。但它没有击穿原油主干，而那正是Abqaiq传言所声称的事情。

仍然不是Kharg

Kharg岛的出口码头没有遭到袭击，没有被夺取，仍在继续装船。船舶追踪显示，7月26日Kharg岛外的等待区船只增至24艘，此前为21艘，其中不少船关闭了应答器以规避封锁。那是一条排队的队伍，不是关闭。

任何检索这则新闻的人，仍会看到总统7月26日发布的那张配文为「打击KHARG」的图片，那是AI生成的图像，此外还有7月中旬一则关于美国打击一艘驶往Kharg的油轮而非该码头的报道。两者都不是对该码头的打击。

溢价已经完全消失

要看清这轮行情回撤了多远，最干净的办法是对照一家银行自己的算术。JPMorgan给出的合理价值为7月每桶87美元、第三季度86美元，并指出即便在100美元时，布伦特原油也仅比合理价值高出约13美元，意味着市场定价的地缘政治溢价是温和的，而非巨大的。在86.57美元，布伦特原油如今已跌破该合理价值估算。曾经存在的战争溢价已经完整地走完了一个来回。

自油价下跌以来，没有任何银行在任一方向上修订过预测。Goldman Sachs仍维持第四季度80美元的预估，该预估设定于6月16日，并附带一个若霍尔木兹持续受阻则高于120美元的上行情形。没有人把三位数的数字挪进基准情形，也没有人因为这次暂停而下调预估。

与此同时，海峡本身并未重新开放。7月19日大约有15艘船通过，而正常水平接近每日88艘，一项海事风险指数显示有超过500艘船舶处于锚泊或停航状态。战争险费率仍为船体价值的7.5%至10%，战前为0.25%。曼德海峡（Bab el-Mandeb）的通行量周二回升至28艘，创四天新高，此前在沙特炼油厂遇袭后一度降至11艘。

加油站的价格

美国司机在本轮周期中首次获得喘息，但幅度极小。全国汽油均价从每加仑4.110美元微降至4.099美元，是本轮上涨中的首次单日下跌，不过仍高于一周前的4.019美元和一个月前的3.867美元。柴油继续上涨至5.321美元。零售油价滞后原油约两周，所以从100美元跌到86美元的这一段还没有传导到司机身上。如果跌势守得住，它会传导过去。

接下来要盯什么

伊朗对阿曼方案的答复是整场博弈的关键。接受联合管理，就意味着放弃自春季以来使海峡关闭的那项核心诉求，因此没有人应当假定会很快得到肯定答复。而拒绝它，则会把这次暂停重新交到一位周二刚说过可以在数小时内摧毁基础设施的总统手里。

除此之外：沙特阿拉伯9月的官方销售价格将在8月头几天公布，美国每周库存报告于周三发布，Netanyahu总理周二在白宫与特朗普会面，会谈结果预计不会公开。而Kharg依然完好，这仍是当前价格与一个糟糕得多的价格之间的分界线。

本文仅供参考，不构成任何财务或投资建议。石油市场状况可能迅速变化。在作出投资决定前，请咨询合格的财务专业人士。