A previsão do preço do petróleo em 2026 oscilou junto com a política. Durante a crise do Estreito de Ormuz da primavera, a única pergunta que importava era quão alto os preços subiriam. Quando um acordo entre EUA e Irã foi assinado em junho e o estreito começou a reabrir, a pergunta se inverteu para quão baixo cairiam. Então, em 8 de julho, o cessar-fogo entrou em colapso, os combates recomeçaram, e a guerra desde então se ampliou para além do Irã, danificando uma instalação petrolífera do Kuwait e abrindo um segundo ponto de estrangulamento no Mar Vermelho. A pergunta tem genuinamente dois lados, e é isso que torna as faixas de previsão tão amplas.

O Brent, que atingiu o pico perto de US$ 126 em abril e caiu em direção a US$ 70 no início de julho enquanto o acordo se mantinha, era negociado perto de US$ 87 em meados de agosto, com o WTI perto de US$ 81. Chegar até aí foi violento: o Brent perdeu mais de 7% na primeira semana de agosto, quando um acordo de reabertura parecia iminente, depois ganhou cerca de 5% em uma única sessão quando ele não veio, e tocou US$ 90 antes de devolver o ganho após uma entrevista coletiva do Catar.

O mercado está preso entre duas forças que puxam em direções opostas: um mercado físico que até pouco tempo parecia superabastecido, e um conflito em expansão no ponto de estrangulamento mais importante do mundo. O que mudou em agosto é que as agências deixaram de descrever um excedente. Entender por que as faixas são amplas é tão útil quanto saber os números.

O Cenário de Dois Lados

O argumento baixista se apoia na oferta, e em agosto ele enfraqueceu consideravelmente.

O argumento estrutural continua de pé. A OPEP+ elevou a produção por meses e mantém mais de 5 milhões de barris por dia de capacidade ociosa, com a Arábia Saudita sozinha sentada sobre cerca de 3 milhões, o maior volume desde 2009. A Saudi Aramco cortou repetidamente seu preço oficial de venda para a Ásia, levando o Arab Light de setembro para US$ 2,00 abaixo da média de Omã e Dubai, o menor patamar desde junho de 2020. A demanda está fraca: os produtos fornecidos nos EUA vêm rodando cerca de 2% abaixo do ano passado.

O que mudou foram as agências. O relatório de agosto da AIE não descreve mais um excedente se formando ao longo de 2027. Ela espera que a oferta global caia 4,3 milhões de barris por dia em 2026, e diz que os colchões de estoques estão se esgotando rapidamente. Isso é quase o oposto do balanço que ela descrevia na primavera, e é a revisão mais importante desta página.

Há uma ressalva nesse argumento baixista que vale enunciar com clareza, porque é a característica definidora desta fase: a maior parte da capacidade ociosa fica atrás do mesmo estreito que está fechando. Um excedente encalhado atrás de um ponto de estrangulamento se comporta como uma escassez até que o ponto de estrangulamento seja liberado. É por isso que os preços podem subir mesmo com os estoques e a capacidade ociosa parecendo confortáveis no papel.

O argumento altista se apoia no ponto de estrangulamento. As travessias seguem entre um dígito e pouco mais de dez por dia, contra uma norma em tempos de paz de cerca de 130 por dia. A Kuwait Petroleum Corporation confirmou danos a uma de suas instalações petrolíferas em 18 de julho, e os houthis do Iêmen declararam um bloqueio naval à Arábia Saudita que coloca Bab el-Mandeb em jogo ao lado de Ormuz; desde então, embarcações foram atingidas nas duas vias.

Duas coisas se endureceram desde julho. A cobertura de risco de guerra para uma travessia foi cotada em 7,5% a 10% do valor do casco pela Marsh em 22 de julho, contra uma fração de um por cento antes da guerra, e nenhuma cotação menor foi publicada desde então. E os seguradores foram além: uma cláusula da Lloyd's Market Association introduzida no fim de julho anula a cobertura de risco de guerra para qualquer embarcação que pague uma taxa de trânsito por Ormuz, enquanto Washington sancionou o órgão iraniano que a cobraria. O pedágio no centro da negociação pode ser inutilizável mesmo se for acordado.

Ainda assim, o mercado precificou o perigo à rota, não uma perda dos próprios barris, porque nenhum ataque atingiu a Ilha de Kharg ou a infraestrutura de exportação iraniana. Kharg tem estado em grande parte ociosa, não danificada. Se for danificada, o prêmio se reconstrói rapidamente.

Qual força vence o próximo movimento depende da política, não dos fundamentos, e a política não vem com uma faixa conhecida.

O Que os Principais Analistas Estão Dizendo

Todas foram republicadas na segunda semana de agosto, e duas delas se moveram bastante.

EIA (Administração de Informação de Energia dos EUA) elevou sua previsão para o Brent em 11 de agosto para uma média de US$ 87 em 2026, ante US$ 81,91 em julho, e para US$ 69 em 2027, ante US$ 64,76. Sua trajetória trimestral coloca o Brent perto de US$ 85 no terceiro trimestre, caindo para US$ 78 no quarto, abaixo de onde o Brent é negociado hoje. Essa queda depende de uma premissa declarada: a agência assume que as restrições severas às travessias por Ormuz "persistem ao longo de agosto", com a maior parte da produção paralisada restaurada no primeiro trimestre de 2027 e cerca de 0,6 milhão de barris por dia de perturbação residual seguindo até o fim do ano que vem. É a premissa mais explícita, e mais verificável, que qualquer analista publicou.

AIE (Agência Internacional de Energia) inverteu a direção. Seu relatório de agosto prevê que a demanda mundial de petróleo vai cair 1,6 milhão de barris por dia em 2026, um corte adicional de 510 mil em um único mês, e que a oferta global vai cair 4,3 milhões de barris por dia, para cerca de 102 milhões. Espera que ambas voltem a subir com força em 2027, com a oferta em alta de 8,3 milhões, para 110,3 milhões, e a demanda em alta de 2,4 milhões. Atribui o corte da oferta diretamente ao fato de um acordo sobre Ormuz e Bab el-Mandeb seguir "ainda distante".

OPEP cortou sua previsão de crescimento da demanda em 2026 para 580 mil barris por dia, sua quarta revisão consecutiva para baixo, colocando a demanda mundial total em 105,74 milhões de barris por dia. Registre-se que isso ainda é crescimento. A diferença entre a OPEP e a AIE sobre a demanda de 2026 é de cerca de 2,2 milhões de barris por dia, mais ampla do que a faixa inteira da maioria dos analistas isolados, e é a ilustração mais clara desta página de por que se deve sempre checar de quem é o número que está sendo citado.

Goldman Sachs trabalha com um cenário base de Brent em torno de US$ 80 no quarto trimestre, com o WTI perto de US$ 75, e cerca de US$ 75 para 2027. Mantém ao lado disso um cenário de cauda permanente: se Ormuz seguir amplamente fechado a petroleiros por mais um mês, o Brent fica em média acima de US$ 100 em 2026, com cerca de US$ 120 no terceiro trimestre e US$ 115 no quarto sob restrição severa. A distância entre esse cenário base e essa cauda é todo o problema da previsão resumido nos números de um único banco.

JPMorgan é estruturalmente baixista no médio prazo, com o Brent em torno de US$ 86 no terceiro trimestre de 2026, cedendo para US$ 80 no quarto e encerrando o ano perto de US$ 78, e uma média de 2027 mais próxima de US$ 64. Trata um fechamento prolongado de Ormuz como improvável e espera que o excedente se reafirme assim que os combates cessarem.

O fio condutor mudou. Em um horizonte de 6 a 18 meses os analistas ainda pendem para baixo, mas agora chegam lá assumindo que o estreito será liberado, e não que existe um excedente. É uma base mais frágil, porque transforma quase todo número publicado para 2027 em uma previsão sobre uma negociação, e não sobre barris.

Por Que as Faixas São Tão Amplas

Prever o preço do petróleo é difícil mesmo em mercados calmos. Analistas profissionais, mercados futuros e as agências mais próximas dos dados erram rotineiramente por US$ 20 a US$ 30 por barril em um horizonte de 12 meses. Este ambiente mantém as faixas especialmente amplas por três razões.

A variável-chave é política. Se os mediadores reabrirão as negociações, se um cessar-fogo se manterá, e se alguém atacará a infraestrutura petrolífera iraniana não são variáveis econômicas com faixas conhecidas. São variáveis políticas, e cada uma pode mover o preço em dezenas de dólares em um único dia.

O ritmo de qualquer retorno de oferta é incerto. Um acordo assinado não move um petroleiro. As minas precisam ser removidas, as seguradoras precisam baixar os prêmios de risco de guerra, e as embarcações presas precisam navegar. Quando o acordo de junho se manteve, as estimativas para a normalização completa iam de semanas a meses. Essa mesma incerteza se aplica a qualquer desescalada futura.

O tamanho do excedente é difícil de estimar. Quanta produção da OPEP+ foi retida, quanto outros produtores adicionaram, e quão fraca a demanda se tornou, tudo isso alimenta se o mercado se equilibra na faixa dos US$ 70, dos US$ 60 ou mais baixo assim que o conflito ceder. Esses números ainda não são conhecidos.

O Quadro de Cenários

Em vez de uma previsão única, a maioria dos analistas sérios trabalha com cenários. Em meados de 2026, três abrangem a faixa plausível.

Desescalada (Brent na faixa baixa dos US$ 70 caindo em direção aos US$ 60). Um cessar-fogo se mantém ou um acordo revive, o estreito é liberado, e a oferta retida da OPEP+ retorna a uma demanda fraca. Este cenário precisa de uma abertura diplomática, e em meados de agosto existe uma, embora seja mais estreita do que parece. Irã e Omã acordaram as coordenadas de uma rota de navegação e descrevem as conversas como em estágio avançado, com o Catar relatando retorno positivo dos dois lados.

Três coisas impedem que isso seja uma reabertura. O Irã diz explicitamente que o acordo com Omã não reabre, por si só, o estreito. Seu Conselho Supremo de Segurança Nacional publicou seis condições que reabririam, e elas são os termos do fim de uma guerra, não de um arranjo de navegação: alívio de sanções, reparações de guerra, retirada do bloqueio naval americano, fim da ação militar contra o Irã e seus aliados, liberação de ativos congelados e fim das ameaças contra seu líder. E a Guarda Revolucionária afirmou que a reabertura corre por um mecanismo separado das conversas com Omã.

Se esse canal de fato se resolver, o prêmio de guerra se desfaz sobre mais de 5 milhões de barris por dia de capacidade ociosa, e o movimento para baixo vem dos fundamentos. Os analistas listados acima estão, na prática, todos apostando que ele se resolve.

Conflito contido (Brent na faixa média dos US$ 80 à baixa dos US$ 90). O padrão atual persiste: ataques, bloqueios e fechamentos elevam o custo de mover petróleo, mas Kharg permanece intacta e o excedente limita o teto. Os preços se arrastam em uma faixa, sustentados pelo prêmio de risco mas incapazes de romper. É onde os preços estão agora, e a faixa subiu cerca de dez dólares desde o colapso de 8 de julho.

Choque de oferta (Brent de US$ 110 a US$ 150 ou mais). Um ataque à Ilha de Kharg ou sua tomada remove barris iranianos na fonte, um fechamento completo e sustentado de Ormuz se mantém, ou o bloqueio houthi à Arábia Saudita vira interdição real e fecha um segundo ponto de estrangulamento. Qualquer um dos três forçaria o prêmio a se reconstruir a partir de uma base ainda modesta em relação a abril. Esta é a cauda de baixa probabilidade e alto impacto, e é a principal razão pela qual os preços ainda não caíram de volta para a faixa dos US$ 60.

O Que a Curva Futura Diz

O mercado de futuros de petróleo é uma ferramenta de previsão com dinheiro por trás dela. Ao longo de 2026 a curva do Brent oscilou com a crise, de uma forte deportagem no pico, em que os preços do mês mais próximo ficavam muito acima dos meses posteriores, em direção a uma estrutura mais plana quando o acordo se manteve. A parte final da curva negociou consistentemente abaixo das máximas da crise, refletindo um mercado que espera que a oferta retorne e o excedente se reafirme ao longo de um horizonte de vários anos.

Não é uma previsão pontual. Um determinado nível na curva do fim de 2027 é consistente com muitas trajetórias: um deslize suave para baixo, uma faixa acidentada, ou uma trajetória volátil que se equilibra na média. A curva reflete o custo de hedge ao longo desses cenários, não uma previsão de consenso. O que ela diz é a direção, e ao longo do horizonte mais longo essa direção aponta abaixo do preço à vista de hoje.

Por Que as Previsões São Úteis Apesar de Estarem Erradas

O objetivo de uma previsão de preço do petróleo não é prever o número. É entender quais variáveis importam mais e em que direção empurram os preços. Em 2026 a variável-chave foi óbvia o tempo todo: a vazão por Ormuz e se o conflito escala ou cede. As perguntas agora são se os combates vão desescalar, se alguém vai atingir a infraestrutura petrolífera iraniana, e quão grande o excedente de retorno se mostrará quando isso ocorrer.

Observar as faixas de previsão estreitarem ou alargarem, e entender por que se movem, diz mais sobre o mercado do que o número do ponto médio diz. O resumo honesto para 2026 e 2027: a gravidade de longo prazo é para baixo, puxada por um excedente, mas a trajetória de curto prazo passa por um conflito que pode reescrever o número da noite para o dia, e que já fez isso três vezes em cinco meses.

Este artigo reflete previsões de analistas e dados de mercado atuais em 13 de agosto de 2026. As previsões de preço do petróleo estão sujeitas a incerteza significativa. Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento.