O petróleo já não negocia uma guerra. Negocia um excesso de oferta, e na quinta-feira esse excesso empurrou o WTI para baixo de US$ 68 o barril, sua mínima desde o fim de fevereiro e a terceira sessão seguida de queda. O Brent escorregou para a casa dos US$ 70 baixos. O prêmio de guerra que brevemente levou o petróleo acima de US$ 110 em abril não apenas desapareceu. O mercado empurrou agora os preços de volta para baixo do nível onde toda a crise começou, e está procurando o fundo.

A pergunta que costumava pairar sobre este mercado era quão alto o petróleo poderia ir se o Estreito de Ormuz continuasse fechado. A pergunta agora é quanta oferta a mais os produtores do mundo estão prestes a adicionar a um mercado que já tem demais. Essa pergunta recebe sua primeira resposta no sábado, quando a OPEP+ se reúne para definir a produção de agosto.

A Queda que Ninguém Queria

O relatório de estoques de quarta-feira foi um pequeno estudo de quão completamente a história se inverteu. A EIA reportou que os estoques de petróleo dos EUA caíram cerca de 3,8 milhões de barris na semana passada, uma queda maior que os aproximadamente 2,9 milhões que o mercado esperava, e a décima segunda queda semanal seguida. Num mercado normal é um número de apoio. O petróleo caiu mesmo assim.

A razão estava no mesmo relatório. Os estoques de gasolina subiram cerca de 2,3 milhões de barris e os de destilados cerca de 2,5 milhões, ambos em alta em plena alta temporada de viagens do verão. Produtos subindo quando a demanda deveria ser mais forte é um sinal de demanda fraca, e pesou mais que a queda do petróleo. Mais importante, o mercado já não negocia a foto semanal dos EUA. Ele negocia a onda de oferta que agora retorna visivelmente por Ormuz, onde os fluxos voltaram a superar 10 milhões de barris por dia com apoio naval americano. Os Emirados exportam de novo acima de 3,9 milhões de barris por dia, o Irã embarcou dezenas de milhões de barris desde que o bloqueio afrouxou, e as exportações marítimas russas correm em níveis recordes. Diante disso, uma queda de 3,8 milhões de barris nos EUA é uma nota de rodapé.

A Decisão que Soma ao Excesso

Nesse mercado superabastecido entra a OPEP+, que se reúne no sábado para decidir a produção de agosto. O grupo elevou sua cota em cerca de 188 mil barris por dia por cinco meses seguidos, desfazendo os cortes que fez em 2023, e o caso base é que faça de novo. Se mantiver esse ritmo até setembro, o último desses cortes desaparece e as torneiras ficam totalmente abertas.

Há uma alternativa viva. Com o petróleo na casa dos US$ 60 altos e todo grande banco agora prevendo um excedente, o grupo poderia pausar. O Morgan Stanley tornou-se esta semana o mais recente a cortar sua visão do Brent, para US$ 75 para o resto de 2026, e alertou para um possível excedente perto de 5 milhões de barris por dia em 2027. Uma pausa no sábado seria o sinal mais claro até agora de que os produtores estão preocupados com o preço. Mas não há indício firme em nenhum sentido, e a postura recente, de um secretário-geral que descartou publicamente os alertas de excesso a um Iraque pressionando por uma cota maior, pendeu para bombear.

Há um detalhe que convém ter em mente. Com Ormuz ainda não totalmente livre de minas, um aumento de cota em agosto é em parte simbólico: os barris do Golfo ainda não podem chegar todos fisicamente ao mercado, seja qual for o número da manchete. A decisão importa menos pelos fluxos do mês que vem do que como sinal de se a OPEP+ pretende defender o preço ou defender a fatia de mercado à medida que o estreito reabre. Tudo o que o grupo fez este ano aponta para o segundo.

O Número do Emprego e a Pausa na Diplomacia

O outro evento de hoje é macro, não petrolífero. O relatório de emprego dos EUA de junho, antecipado para quinta porque sexta é o feriado observado de 4 de julho, é o maior fator de oscilação da semana. As folhas de pagamento privadas da ADP já decepcionaram na quarta, subindo 98 mil ante expectativas perto de 118 mil. Um número oficial fraco alimentaria as expectativas de um corte de juros do Federal Reserve e um dólar mais fraco, ambos favoráveis ao petróleo; um forte faria o contrário. É o tipo de corrente cruzada macro que pode mover o petróleo mais de um dólar em qualquer direção numa sessão calma de verão.

A geopolítica, por uma vez, está quieta. O recuo entre EUA e Irã que encerrou os ataques do fim de semana passado se sustentou sem novos incidentes. Dois dias de conversas indiretas em Doha terminaram com o Catar reportando "progresso positivo" na implementação do marco, embora as perguntas difíceis, os ativos congelados do Irã e se ele cobra pedágios por Ormuz, sigam sem solução, e os dois lados ainda não tenham se reunido cara a cara. A próxima rodada espera até depois do funeral de Estado, longamente adiado, do assassinado ex-líder supremo do Irã, que se estende até 9 de julho. A diplomacia está em pausa, o estreito reabre, e o preço segue os barris para baixo. O único suspense real que resta esta semana é o que a OPEP+ decide fazer a respeito.

Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente. Consulte um profissional financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.