O número físico mais importante do mercado de petróleo neste momento é quanto de petróleo realmente está saindo do Estreito de Ormuz. Nesta semana, o governo dos Estados Unidos e as empresas que rastreiam petroleiros profissionalmente divergem sobre isso por mais de duas vezes.

O Brent caiu para US$ 87,04 na manhã de quinta-feira, queda de cerca de 2,2%, com o WTI a US$ 81,21, recuo de aproximadamente 2,5%.

A afirmação

O secretário de Energia, Chris Wright, disse na terça-feira que, graças aos esforços coordenados das forças armadas dos EUA e dos aliados no Golfo, a média de sete dias do petróleo que sai do Estreito de Ormuz estava "atualmente em quase 9 milhões de barris por dia". Ele acrescentou outros 5 a 7 milhões de barris por dia deixando a região por outras rotas.

Somados, são 14 a 16 milhões de barris por dia saindo do Oriente Médio, e a leitura do governo é a de que os fluxos essencialmente se normalizaram.

Os rastreadores

Ninguém que mede isso por dinheiro concorda.

O JPMorgan coloca o número mais perto de 4 milhões de barris por dia. Gregory Brew, analista sênior para Irã e petróleo do Eurasia Group, diz estar vendo uma média de sete dias em torno de 5 milhões. O pesquisador de mercado de petróleo Rory Johnston apontou a média de sete dias da semana passada em um pico de cerca de 7 milhões. Kpler e LSEG produziram faixas que vão de aproximadamente 1,7 a 7 milhões.

O próprio Short-Term Energy Outlook da EIA, publicado na terça-feira, no mesmo dia da declaração de Wright, colocou os trânsitos pelo estreito em 4,9 milhões de barris por dia no segundo trimestre, contra 21,6 milhões no quarto trimestre de 2025.

Ou seja, o número do secretário de Energia dos EUA está acima de todas as estimativas publicadas, inclusive a que o próprio departamento dele divulgou no mesmo dia.

Por que os números não podem ser conciliados

A explicação não é que alguém esteja mentindo. É que estão contando coisas diferentes, e uma dessas coisas é invisível por construção.

O número de Wright inclui explicitamente petroleiros que cruzaram com os transponders desligados. Os rastreadores de petroleiros, por definição, em boa medida não conseguem incluí-los.

Navios nessa via marítima vêm apagando seus sinais para reduzir a exposição a ataques, o que é uma resposta racional a quinze embarcações atingidas desde o início da guerra. O sistema de identificação automática do qual os rastreadores dependem é uma transmissão de segurança, e um capitão em zona de guerra tem um motivo evidente para parar de transmitir.

Isso torna a divergência estruturalmente insolúvel a partir de dados públicos. Wright afirma um número que inclui tráfego que nenhuma parte independente consegue observar, o que não pode ser verificado nem refutado.

O que pode ser verificado

A aritmética da parte visível.

A Kpler contou 84 trânsitos de embarcações pelo estreito em toda a semana passada, incluindo nove no domingo, contra mais de cem por dia antes da guerra.

Nove milhões de barris por dia são 63 milhões de barris ao longo de uma semana. Distribuídos por 84 trânsitos, isso dá 750 mil barris por embarcação, e isso se cada um daqueles 84 fosse um petroleiro carregado de cru. Não eram. A contagem inclui graneleiros, navios de gás e outro tráfego que não carrega petróleo algum. Restrinja aos petroleiros de cru e a carga implícita por navio sobe bem além do que a maioria deles consegue fisicamente comportar.

Portanto, o número de Wright não descreve os navios que qualquer um pode ver. Ele exige uma segunda frota, não observada, de tamanho aproximadamente comparável ao da visível.

Não estamos em posição de afirmar que essa frota não existe. Podemos dizer com precisão o que está sendo alegado, o que é mais do que a própria alegação faz.

Escrevemos a página de referência sobre esta discussão

Esta disputa é o quinto item da nossa página de referência sobre armadilhas nos dados de petróleo, publicada há duas semanas, e o exemplo prático daquela página é exatamente esta via marítima.

A Kpler constatou que 40,6% das travessias do Estreito de Ormuz, 364 de 895, ocorreram com o sistema de identificação automática desligado entre 1º de março e 19 de maio deste ano. Essa é uma taxa medida de navegação apagada para este estreito, vinda da mesma empresa agora citada contra o secretário de Energia.

O que isso mostra é que os dois lados da discussão estão apoiados em algo real. O volume rastreado é, de fato, um piso e não um total, então os números dos rastreadores subestimam a realidade em alguma margem. E uma taxa de navegação apagada em torno de 40% é grande o suficiente para mover a estimativa de forma substancial, razão pela qual um número bem acima do observado não é automaticamente absurdo.

Não é, porém, grande o suficiente para fechar sozinha uma diferença desse tamanho, e o meio da faixa publicada é onde as evidências de fato estão. Brew, com 5 milhões, e Johnston, com 7 milhões, são as estimativas que menos violentam o que se consegue enxergar.

A postura útil para o leitor é a que definimos naquela página. Pergunte o que o número mede, quem o mediu e quando. Neste número, a resposta honesta à primeira pergunta é diferente para cada fonte que o cita.

O que mais se moveu

A autoridade ambiental de Omã informou que um vazamento de petróleo de um petroleiro sancionado que transportava cru russo chegou às praias de Ras Madrakah, no litoral sul do país. É um lembrete de que a frota sombra sancionada, a mesma categoria de embarcação no centro da disputa de contagem, carrega riscos além dos que estão sendo discutidos em Washington.

A posição do Irã não mudou. O chanceler Abbas Araghchi repetiu que a via marítima não voltará a abrir até que Washington alivie as sanções e pague reparações de guerra, que é a mesma lista publicada pelo conselho de segurança iraniano no sábado.

Mohsen Rezaei, que assumiu esse conselho de segurança no domingo, ainda não falou publicamente no cargo. Isso segue sendo a coisa mais informativa que poderia acontecer nesta semana, e ainda não aconteceu.

O que observar

O relatório de estoques de gás natural da EIA sai às 10h30 no horário do leste dos EUA, depois da publicação deste artigo.

As alocações de setembro da Saudi Aramco para refinarias asiáticas, agora com vários dias de atraso. Como a Aramco pediu que os compradores indicassem entre Ras Tanura, dentro do estreito, e Yanbu ou Sidi Kerir, fora dele, a divisão das alocações é uma medida concreta do que as refinarias realmente esperam, feita com o próprio dinheiro delas e não em um comunicado à imprensa.

E se alguém vai conciliar a cifra de 9 milhões de barris. Se os fluxos realmente se normalizaram, os rastreadores de petroleiros verão isso em poucos dias, à medida que os navios voltarem a ligar seus transponders. Se não, a alegação simplesmente deixará de ser repetida.

Este artigo tem finalidade exclusivamente informativa e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente. Consulte um profissional financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.