El viaje de ida y vuelta está completo. El WTI cayó por debajo de $70 el miércoles, tocando su nivel más bajo desde finales de febrero, es decir, desde que el Estrecho de Ormuz cerró y comenzó toda esta crisis. El Brent cotizó en los $70 medios. La prima que tardó cuatro meses en construirse desapareció, y el petróleo se ubica ahora más o menos donde estaba el día antes de que el primer petrolero fuera devuelto. La guerra agregó unos $40 por barril en su pico. El mercado los ha devuelto todos.

La prueba más clara de cuán completo es el desarme vino del único informe que debía empujar en la otra dirección. El miércoles, la EIA dijo que las existencias de crudo de EE.UU. cayeron unos 6 millones de barriles la semana pasada, una caída mayor que los aproximadamente 4,5 millones que el mercado esperaba. Una caída de ese tamaño normalmente vale un dólar o más al alza. El petróleo cayó a un nuevo mínimo de cuatro meses en la misma sesión. Cuando un dato alcista no puede levantar el precio, el mercado te está diciendo que opera otra cosa por completo.

La Caída que el Mercado Ignoró

Lo que opera es el retorno de la oferta, y el informe de inventarios tenía algo también para ese lado. Bajo la caída del crudo en el titular, las existencias de gasolina subieron unos 2 millones de barriles y las de destilados unos 3 millones, ambas alzas donde el mercado esperaba caídas. Alzas de productos en plena temporada alta de manejo de verano apuntan a demanda débil, no a oferta ajustada.

Pero el dato de inventarios fue una nota al pie. La fuerza dominante es la reapertura del Estrecho de Ormuz y la ola de barriles que libera. El tráfico de petroleros por el estrecho se ha normalizado al punto de que los barcos navegan otra vez con sus señales de rastreo encendidas, una pequeña señal de gran confianza. Productores de Medio Oriente y África Occidental inundan el mercado con cargamentos que estuvieron varados o retenidos durante la crisis. Una caída semanal de 6 millones de barriles en EE.UU. es un error de redondeo frente a ese flujo. El mercado miró el informe, vio el panorama mayor detrás, y vendió.

Los Bancos Corren a la Baja

Wall Street se reajusta para alcanzar al mercado. Morgan Stanley, en una nota titulada con intención "¿Está la Paz Mal Valuada?", recortó su pronóstico del Brent a $90 para el tercer trimestre y $80 para el cuarto, desde $100 y $95. Goldman Sachs recortó su previsión del Brent del cuarto trimestre a $80 y su promedio de 2027 a $75. El tema común es el exceso de oferta, con altas exportaciones de EE.UU. y débiles importaciones chinas descritas como las dos fuerzas que limitan cualquier rebote.

Estos no son pronósticos de crisis. Son pronósticos de poscrisis, y describen un mercado que dejó de preocuparse por un shock de oferta y empezó a preocuparse por un exceso. La dirección de las revisiones, todas a la baja, todas con días de diferencia, te dice que la comunidad de analistas ahora ve lo mismo que la acción del precio: la restricción que ata al petróleo ya no es cuánto está en riesgo, sino cuánto está regresando.

Las Disputas que Ya No Mueven el Precio

La política, entretanto, está genuinamente sin resolver, y al mercado genuinamente no le importa. La pelea por las inspecciones del OIEA se endureció esta semana en vez de sanar. El jefe de la agencia, Rafael Grossi, declaró el miércoles que las inspecciones de los sitios de enriquecimiento de Irán "van a suceder", señalando el texto del marco. El viceministro de Exteriores iraní, Kazem Gharibabadi, respondió que la cuestión se decidiría "solo dentro del marco de un acuerdo final y como resultado de una acción práctica de la otra parte para terminar todas las sanciones". Eso es un endurecimiento, no un compromiso. Irán ahora ata las inspecciones a la eliminación total de sanciones primero, y al acuerdo final en vez de la ventana interina. Los inspectores que Vance dijo que llegarían "esta semana" no han llegado.

El Líbano siguió en el mismo filo. Un nuevo ataque israelí con dron el miércoles mató a dos personas cerca de Kfar Reman, en el distrito de Nabatieh, golpeando justo mientras las conversaciones Israel-Líbano mediadas por EE.UU. continuaban en Washington. Esas conversaciones siguen estancadas en el mismo punto que antes: Israel quiere pruebas de que Hezbolá se desarma antes de retirarse, y el Líbano quiere la retirada primero. El alto el fuego aguanta en el nombre y sangra en los hechos.

Cualquiera de estos podría aún romper el acuerdo dentro de su ventana de 60 días, y eso es lo único que mantiene un piso bajo el mercado. Las minas siguen en el agua, el flujo normal pleno está todavía a semanas o meses, y un colapso genuino reconstruiría una prima rápido porque el mercado no carga exactamente ninguna. La OPEP+ se reúne el 5 de julio, con un pequeño aumento de producción de julio ya acordado y la pregunta abierta de si un exceso y precios en mínimos de cuatro meses empujan al grupo a pausar.

Por ahora el veredicto es inequívoco. El petróleo deshizo toda la guerra, una caída alcista de inventarios no pudo mellarlo, y quienes cobran por pronosticar precios persiguen el movimiento a la baja. Los barriles volvieron, y el precio volvió con ellos.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Las condiciones del mercado petrolero pueden cambiar rápidamente. Consulte a un profesional financiero calificado antes de tomar decisiones de inversión.