El crudo Brent subió hasta los 91,42 dólares por barril en la madrugada del lunes, su nivel más alto desde el 11 de junio, y después devolvió casi todo. Hacia el mediodía cotizaba en torno a 88,28 dólares, unos 18 centavos más en la jornada, con el WTI cerca de 82,61 dólares. Un máximo de cinco semanas y una sesión plana, en las mismas ocho horas.

Ese viaje de ida y vuelta es toda la historia. Dos cosas ocurrieron durante el fin de semana que deberían haber empujado el petróleo mucho más arriba, y una cosa ocurrió el lunes por la mañana que lo frenó. El mercado pasó la sesión decidiendo cuál pesaba más, y todavía no ha terminado de decidirlo.

La oferta que puso techo al rally

Lo que lo frenó: un alto funcionario iraní dijo a Reuters el lunes que Teherán ha recibido una propuesta de los mediadores para un alto el fuego de 10 días, destinada a revivir el acuerdo provisional alcanzado el mes pasado y abrir un camino hacia algo duradero. El ministerio de Exteriores de Irán confirmó que había recibido propuestas de mediación. El secretario de Estado Rubio dijo que Estados Unidos "siempre permanece abierto a una solución diplomática".

Irán no ha aceptado. No hay ningún alto el fuego en vigor y los ataques no se detuvieron. Pero una propuesta viva, concreta y con cifras es un objeto distinto de la conversación vaga de las últimas dos semanas, y el mercado la incorporó al precio en el instante en que cruzó los teletipos.

La diplomacia del sábado produjo menos. El ministro de Exteriores iraní, Araghchi, se reunió con su homólogo omaní Sayyid Badr Albusaidi en Mascate el 18 de julio, y ambas partes acordaron únicamente celebrar más conversaciones técnicas y políticas. Información atribuida a una sola fuente describe un borrador omaní que dividiría el estrecho de Ormuz en dos corredores: un carril sur a través de aguas omaníes abierto en condiciones previas a la guerra, y un carril norte a través de aguas iraníes que requeriría autorización previa de Irán pero sin cobro de peajes. Ese borrador no ha sido confirmado por ninguno de los dos gobiernos. Lo que sí está claro es lo que no ocurrió. Irán todavía no ha declarado públicamente abierto Ormuz ni se ha comprometido a no atacar buques comerciales, que es exactamente la condición que Washington ha fijado para detenerse.

El petróleo de Kuwait sufrió daños reales

La primera escalada es la que el mercado llevaba semanas esperando, y no cayó sobre Irán. Kuwait Petroleum Corporation confirmó que una de sus instalaciones petroleras vitales fue alcanzada en los ataques iraníes del sábado, con daños materiales significativos y algunos heridos. El ministerio de Electricidad y Agua de Kuwait informó de un incendio en una planta de generación eléctrica y desalinización, una segunda instalación desalinizadora fue atacada después, y el aeropuerto del país también fue alcanzado. Kuwait lo describió como una de las andanadas más intensas desde el inicio del conflicto y acusó a Irán de atacar infraestructura civil.

Esta es la línea que la guerra no había cruzado. Durante cinco meses, los combates dañaron instalaciones militares iraníes, amenazaron el tráfico marítimo y asustaron a los operadores, pero dejaron en paz las instalaciones petroleras de los demás productores del Golfo. Ya no. Un impacto confirmado en una instalación petrolera kuwaití es una categoría de suceso distinta de un dron cerca de un buque cisterna.

A propósito de eso, la historia de Basora del viernes merece una corrección de tono. El dron que alcanzó un buque cisterna en la principal terminal de exportación del sur de Irak no causó daños ni incendio, las cargas se reanudaron, y la comercializadora estatal iraquí SOMO afirmó tajantemente que la terminal no era el objetivo y que la carga continuaba a ritmo normal. Fue un roce, no un ataque contra el petróleo iraquí. Kuwait sí es la cosa real.

Los hutíes abrieron un segundo punto de estrangulamiento

La segunda escalada convierte una amenaza en una política. Los hutíes de Yemen declararon un bloqueo naval contra Arabia Saudí, presentado como represalia por el asedio a Yemen. La semana pasada se informaba de que Irán había pedido a los hutíes estar listos para cerrar el mar Rojo. Esta semana han declarado un bloqueo, y lo han dirigido contra el mayor exportador de petróleo del mundo en lugar de contra el tráfico marítimo en general.

El mercado tiene ahora dos puntos de estrangulamiento que valorar en lugar de uno. Los analistas estiman que cerrar Bab el-Mandeb eliminaría alrededor del 7% del suministro mundial de petróleo al bloquear los barriles saudíes enrutados por el mar Rojo, además de la disrupción que ya atraviesa Ormuz. El propio Ormuz está cerca del cierre: solo ocho buques transitaron el 16 de julio, el recuento más bajo en tres semanas, según Kpler. El seguro de riesgo de guerra se sitúa ahora entre el 3% y el 10% del valor del casco frente al 0,25% antes de la guerra, lo que significa que un buque cisterna de 100 millones de dólares paga entre 3 y 10 millones por un solo tránsito.

Por qué 88 dólares y no 100

Porque los barriles siguen saliendo de Irán. Nueve noches consecutivas de ataques estadounidenses han golpeado objetivos militares y navales vinculados a la capacidad de Irán para atacar buques. Ninguno ha alcanzado la terminal de exportación petrolera de la isla de Kharg, que gestiona alrededor del 90% de las exportaciones de crudo iraní y sigue cargando, con flujos que se reportan por encima de 1,5 millones de barriles diarios. El presidente Trump ha planteado repetidamente tomar la isla y repetidamente no lo ha hecho. Su propio relato de los ataques de marzo contra los emplazamientos militares de Kharg incluía la instrucción de no tocar el petróleo.

El colchón que hay debajo es la otra razón. La OPEP+ mantiene más de 5 millones de barriles diarios de capacidad ociosa, con Arabia Saudí sola sentada sobre unos 3 millones, la mayor cifra desde 2009. El problema es que la mayor parte de esa capacidad ociosa está detrás del mismo estrecho que se está cerrando, y por eso pone techo al precio sin hundirlo.

Las previsiones enmarcan la brecha con precisión. Goldman Sachs mantiene un escenario base de 80 dólares para el Brent en el cuarto trimestre, pero dice que si Ormuz permanece en gran medida cerrado otro mes, el Brent promediará por encima de 100 dólares en 2026, con 120 dólares en el tercer trimestre si persisten restricciones severas. JPMorgan sostiene 86 dólares este trimestre, con moderación hasta 80. Los informes sobre intercepciones iraníes de buques durante el fin de semana, y las cifras de bajas de ambos bandos, siguen siendo afirmaciones no verificadas.

Qué rompe el pulso

Tres cosas, y el mercado las vigila todas a la vez. Si Teherán acepta el alto el fuego de 10 días, la capacidad ociosa y el superávit que hay debajo llevan los precios de vuelta hacia los 70 dólares rápidamente. Si el bloqueo hutí de Arabia Saudí se convierte en interdicción real y no en una declaración, el segundo punto de estrangulamiento empieza a cotizar y 91 dólares deja de ser el techo. Y si alguien golpea o toma Kharg, la terminal que ha sobrevivido a cada escalada de esta guerra, ninguna de las cifras anteriores sirve.

El petróleo pasó el lunes moviéndose tres dólares en cada dirección y terminando donde empezó. Eso no es calma. Es un mercado con una oferta de alto el fuego en una mano y una guerra que se ensancha en la otra, esperando a saber cuál de las dos es real.

Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Las condiciones del mercado petrolero pueden cambiar con rapidez. Consulte a un profesional financiero cualificado antes de tomar decisiones de inversión.