Los inventarios de crudo de EE.UU. cayeron 3 millones de barriles la semana pasada, informó el miércoles la Administración de Información Energética (EIA), muy por debajo del drenaje de unos 8 millones que esperaba el mercado. Un drenaje menor de lo previsto es una señal bajista: significa menos tensión de la descontada. El petróleo debería haber caído. En cambio, subió. El WTI trepó alrededor de un 1,8% hasta cerca de 90 dólares, y el Brent ganó hasta cerca de 93, rebotando desde el mínimo de siete semanas del martes.

La divergencia es la historia. El día anterior, el petróleo cayó un 4% cuando el mercado vendió la perspectiva de la reapertura de Ormuz, tras decir el secretario de Energía de EE.UU., Chris Wright, que el tráfico por el estrecho estaba "subiendo de forma muy significativa". El miércoles, una lectura bajista de inventarios cayó encima de ese escenario bajista, y los precios subieron igual. El mercado pasó una sesión descontando la reapertura y la siguiente recordando que el estrecho sigue cerrado.

Una Cifra Bajista que No Importó

El drenaje de 3 millones de barriles de crudo fue menos de la mitad del consenso. En un día normal, esa decepción empuja los precios a la baja. El informe de la semana anterior había mostrado un drenaje de 8 millones de barriles, de modo que la desaceleración del ritmo de drenaje encaja con la narrativa de que la tensión de la oferta se afloja a medida que crecen las expectativas de reapertura.

No movió al mercado en esa dirección, porque la realidad física se reafirmó. El Estrecho de Ormuz sigue operando a aproximadamente el 5% de su tráfico previo a la guerra. El "subiendo de forma muy significativa" de Wright es la línea oficial estadounidense, pero aún no está verificado por el seguimiento independiente de petroleros, y el analista de Kpler Matthew Wright calificó las reaperturas reportadas como "un falso amanecer". Los productores recortaron la producción de Oriente Medio en unos 11 millones de barriles diarios en mayo frente a los niveles previos al conflicto. Un estrecho al 5% de lo normal no se convierte en un estrecho al 100% porque un funcionario estadounidense diga que el tráfico mejora y un drenaje de inventarios llegue flojo.

Así que la decepción de inventarios fue real pero secundaria. El mercado no está negociando los cambios semanales de existencias ahora mismo. Está negociando la pregunta binaria de si Ormuz reabre, y el miércoles la respuesta seguía pareciendo que no.

La Tensión se Manifiesta en Otra Parte

Dos datos del miércoles reforzaron que el estrecho sigue físicamente ahogado, al margen de la afirmación oficial sobre el tráfico.

Los compradores de petróleo de Kazajistán están exigiendo más suministro a medida que el cierre de Ormuz tensa el mercado, señal de que la interrupción obliga a los compradores a buscar barriles por canales no del Golfo. Y China ha empezado a recurrir a sus propias reservas estratégicas mientras la crisis se prolonga. Ese segundo punto es importante. Las importaciones de crudo de China cayeron un 29% en mayo hasta un mínimo de ocho años, lo que parecía bajista para la demanda. Pero si China cubre sus necesidades drenando reservas en lugar de importar, la baja cifra de importación no es demanda débil. Es demanda satisfecha desde el almacenamiento, que habrá que reponer más tarde. Eso convierte un titular bajista en una señal de reposición aplazada.

Ambos datos dicen lo mismo: el estrecho sigue lo bastante cerrado como para forzar a los compradores a buscar alternativas. Eso es lo que volvió a poner un suelo bajo los precios aun cuando la cifra de inventarios decepcionó.

La Tregua Aguantó, pero el Líbano es la Mecha

El telón de fondo geopolítico estuvo tranquilo en las últimas 24 horas, lo cual es en sí mismo frágil. La pausa entre Irán e Israel del lunes aguantó durante la noche. No hubo nuevo ataque, ni incidente en Ormuz, ni continuación del accidente del helicóptero Apache del Ejército de EE.UU. frente a Omán del martes, que parece haber sido un hecho aislado.

Pero la tregua es condicional, y la condición es el Líbano. Irán insiste en que cualquier alto el fuego incluya a Hezbolá, y Hezbolá rechazó el acuerdo de renovación entre el Líbano e Israel del 3 de junio, exigiendo una retirada israelí total. El intercambio que precedió a la pausa del lunes, Israel golpeando los suburbios del sur de Beirut el 7 de junio e Irán disparando misiles balísticos contra Israel el 7 y 8 de junio, se desencadenó precisamente por esta vinculación libanesa. Mientras la vía libanesa siga sin resolverse, la calma entre Irán e Israel está a un ataque de romperse, y la prima de riesgo que elevó los precios el miércoles lo refleja.

El memorando de 60 días sigue sin firmar por Trump ni por el Líder Supremo Mojtaba Khamenei. El reiterado "a dos o tres días" de Trump se ha vuelto a aplazar sin anuncio. La logística de firma reportada es en sí misma una pista: se dice que Mojtaba Khamenei aprueba documentos por mensajería secreta mientras está oculto como objetivo designado, lo que no es la postura de un acuerdo a punto de firmarse en una ceremonia.

Mediados de Junio es la Fecha que Señaló Aramco

Hay un marcador cercano que merece vigilancia. El director ejecutivo de Saudi Aramco advirtió recientemente que el mercado petrolero no se normalizaría hasta 2027 si Ormuz sigue bloqueado más allá de mediados de junio. Mediados de junio está ahora a días. Si el estrecho sigue efectivamente cerrado en esa marca, sin acuerdo firmado y sin recuperación verificada del tráfico, el planteamiento de Aramco se vuelve el escenario base: una interrupción de varios trimestres en lugar de una resolución a semanas vista. Eso alejaría el horizonte de fijación de precios del mercado, profundizaría el déficit estructural y socavaría la operación de reapertura que impulsó la caída del martes.

Los dos relojes de principios de esta semana siguen en marcha. El reloj de la escalada dice que el estrecho permanece cerrado, el déficit se profundiza y los precios se mantienen sostenidos. El reloj de la reapertura dice que una firma y un desminado verificado inundan el mercado con el excedente que la OPEP+ ha estado acumulando. El miércoles fue del primer reloj. La decepción de inventarios no pudo cambiarlo, porque los inventarios no son la pregunta. El estrecho lo es.

Qué Vigilar

La firma sigue siendo la variable dominante. Un memorando firmado y un desminado confirmado revivirían la operación de excedente del martes y empujarían los precios de vuelta hacia los mínimos. La dilación continua mantiene el déficit en su sitio y los precios sostenidos en los 90 bajos.

El marcador de Aramco de mediados de junio es la prueba cercana. Si pasa con el estrecho aún cerrado, el mercado empieza a descontar una normalización en 2027 en lugar de en junio.

Y la vía libanesa es el comodín. La tregua entre Irán e Israel se sostiene sobre una condición que no se ha cumplido. Un solo ataque en Beirut o una sola respuesta iraní podría revertir el rebote del miércoles y toda la narrativa de desescalada que lo sostiene.

Una cifra bajista de inventarios no pudo empujar el petróleo a la baja el miércoles. Eso te dice lo que el mercado está realmente negociando, y no son barriles en tanques. Es un estrecho que sigue cerrado.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero o de inversión. Las condiciones del mercado petrolero pueden cambiar rápidamente.