El segundo trimestre de 2026 terminó el martes con el petróleo a la baja cerca de un 24%, su peor desempeño trimestral desde el desplome pandémico de 2020. Ese número por sí solo se queda corto frente a lo que ocurrió. Dentro de esta sola ventana de tres meses, el punto de estrangulamiento petrolero más importante del mundo fue bloqueado, el crudo superó los $110, se libró una guerra entre EE.UU. e Irán y se firmó un marco de paz, y toda la prima de riesgo que impulsó el alza se deshizo. El trimestre abrió en crisis y cerró en exceso de oferta. El Brent se ubicó cerca de $74 y el WTI cerca de $71, ambos casi de vuelta a donde cotizaban el día antes de que el Estrecho de Ormuz se cerrara por primera vez.

Para un mercado que pasó abril aterrado de perder una quinta parte del petróleo marítimo mundial, terminar el trimestre preocupado por la sobreoferta es un giro notable. También es uno de manual. Una prima de guerra es el componente de más rápida construcción y más rápido colapso de un precio del petróleo, y el episodio de 2026 recorrió ese arco completo en un reloj comprimido.

Una Guerra en 90 Días

Vale la pena trazar la cronología, porque rara vez un shock petrolero entero empieza y termina dentro de un solo trimestre. El estrecho quedó efectivamente cerrado al tráfico comercial normal a fines de febrero. Para abril, con el flujo de Ormuz recortado en más de 16 millones de barriles diarios y la infraestructura saudí dañada, el Brent superó los $112, su nivel más alto desde 2022. La gasolina minorista de EE.UU. subió más de una cuarta parte. El mercado puso precio a una interrupción prolongada, posiblemente catastrófica.

Luego la dirección se invirtió. Un marco entre EE.UU. e Irán se firmó a mediados de junio, el estrecho empezó a reabrirse bajo escolta naval estadounidense, y los productores del Golfo corrieron a devolver al mercado los barriles retenidos. La prima no se desvaneció gradualmente. Colapsó, exactamente como predice la mecánica. El Brent devolvió $40 en semanas, más rápido de lo que los había construido, y para fines de junio el precio se ubicaba por debajo de donde empezó la crisis aunque el estrecho aún no estaba del todo abierto. Los barriles que se temía perdidos nunca se perdieron de verdad en las cantidades que el precio implicaba. El miedo se puso a precio, y luego se le quitó.

Por Qué Siguió Cayendo

Lo que reemplazó a la prima de guerra es una historia de oferta estructuralmente bajista. Saudi Aramco reanudó las cargas en Ras Tanura, y los Emiratos, Kuwait y Catar empujan exportaciones de vuelta hacia lo normal. El crudo retenido golpea un mercado donde la demanda luce débil. La señal más clara del ánimo llegó el martes, cuando Morgan Stanley recortó de nuevo su pronóstico del Brent, a $75 tanto para el tercer como para el cuarto trimestre, desde $90 y $80, y advirtió de un posible excedente que se acerca a los 5 millones de barriles diarios en 2027. Es el segundo recorte de pronóstico de un gran banco en dos semanas, y la dirección es uniformemente más baja.

La historia de la oferta ha sido lo bastante fuerte como para anular casi todo lo que se le ha lanzado. Durante el último fin de semana del trimestre, EE.UU. e Irán intercambiaron ataques militares directos, un segundo petrolero fue atacado con dron, e Irán lanzó misiles contra Baréin y Kuwait. El petróleo subió cerca de un dólar y devolvió la mayor parte. Cuando el combate en vivo en el Golfo no puede reconstruir una prima, el mercado te dice lo que cree: los barriles vienen, y la geopolítica es ruido alrededor de esa tendencia. China ofreció un pequeño contrapeso, con la actividad fabril de junio expandiéndose por tercer mes seguido, pero una señal de demanda marginalmente mejor no cambia la matemática de la oferta.

Lo Que No Está Terminado

El trimestre cerró con la crisis resuelta en el precio pero no en el terreno. El estrecho se reabre, pero no es normal. Las minas que lo cerraron no han sido retiradas, y el esfuerzo multinacional para hacerlo, ahora coordinado desde un mando británico, se estima en 40 a 50 días antes de que aseguradoras y armadores confíen del todo en la ruta. El tráfico se recupera pero sigue siendo una fracción de los niveles previos a la crisis, e Irán todavía no ha rescindido formalmente la declaración de cierre que emitió el 20 de junio.

El acuerdo está firmado pero también inconcluso. Las conversaciones técnicas destinadas a convertir el marco interino en un acuerdo final están tropezando. Los enviados de EE.UU. Steve Witkoff y Jared Kushner aterrizaron en Doha el martes, pero la cancillería de Catar dejó claro que se reunían con mediadores, no con Irán. Teherán envió su propia delegación y declinó confirmar contacto directo con funcionarios estadounidenses "a ningún nivel", dejando la negociación en la misma forma indirecta, de lanzadera, que ha tenido desde el inicio. Los inspectores del OIEA aún no están en Irán, y la pelea por la verificación que está en el centro del acuerdo sigue sin resolverse.

El próximo evento agendado es la OPEP+ el 5 de julio, que fija la producción de agosto. El caso base es otro aumento de unos 188.000 barriles diarios, aunque con Ormuz todavía impedido la decisión de cuotas es tanto una señal a futuro como un cambio inmediato de flujos. Decida lo que decida el grupo, apunta en la misma dirección que todo el trimestre: hacia más petróleo. La crisis que definió abril ha terminado como evento de precio. El excedente que la reemplazó es la historia de la segunda mitad del año.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Las condiciones del mercado petrolero pueden cambiar rápidamente. Consulte a un profesional financiero calificado antes de tomar decisiones de inversión.