El petróleo ya no opera una guerra. Opera un exceso de oferta, y el jueves ese exceso empujó al WTI por debajo de $68 por barril, su nivel más bajo desde finales de febrero y una tercera sesión consecutiva a la baja. El Brent resbaló a los $70 bajos. La prima de guerra que llevó brevemente al crudo por encima de $110 en abril no solo desapareció. El mercado ha empujado ahora los precios de vuelta por debajo del nivel donde empezó toda la crisis, y está buscando el fondo.

La pregunta que solía pesar sobre este mercado era cuán alto podía llegar el petróleo si el Estrecho de Ormuz seguía cerrado. La pregunta ahora es cuánta oferta más están a punto de agregar los productores del mundo a un mercado que ya tiene demasiada. Esa pregunta recibe su primera respuesta el sábado, cuando la OPEP+ se reúne para fijar la producción de agosto.

La Caída que Nadie Quería

El informe de inventarios del miércoles fue un pequeño estudio de cuán por completo se ha invertido la historia. La EIA reportó que las existencias de crudo de EE.UU. cayeron unos 3,8 millones de barriles la semana pasada, una caída mayor que los aproximadamente 2,9 millones que el mercado esperaba, y la duodécima caída semanal seguida. En un mercado normal es un número de apoyo. El petróleo cayó igual.

La razón estaba en el mismo informe. Las existencias de gasolina subieron unos 2,3 millones de barriles y las de destilados unos 2,5 millones, ambas al alza en plena temporada alta de manejo de verano. Que los productos suban cuando la demanda debería ser más fuerte es una señal de demanda débil, y pesó más que la caída del crudo. Más importante aún, el mercado ya no opera la foto semanal de EE.UU. Opera la ola de oferta que ahora regresa visiblemente por Ormuz, donde los flujos han vuelto a superar los 10 millones de barriles diarios con apoyo naval estadounidense. Los Emiratos exportan de nuevo por encima de 3,9 millones de barriles diarios, Irán ha embarcado decenas de millones de barriles desde que se alivió el bloqueo, y las exportaciones marítimas rusas corren a niveles récord. Frente a eso, una caída de 3,8 millones de barriles en EE.UU. es una nota al pie.

La Decisión que Suma al Exceso

A ese mercado sobreabastecido entra la OPEP+, que se reúne el sábado para decidir la producción de agosto. El grupo ha subido su cuota en unos 188.000 barriles diarios durante cinco meses seguidos, deshaciendo los recortes que hizo en 2023, y el caso base es que lo haga de nuevo. Si mantiene ese ritmo hasta septiembre, lo último de esos recortes desaparece y los grifos quedan del todo abiertos.

Hay una alternativa viva. Con el crudo en los $60 altos y cada gran banco pronosticando ahora un excedente, el grupo podría pausar. Morgan Stanley se convirtió esta semana en el último en recortar su visión del Brent, a $75 para el resto de 2026, y advirtió de un posible excedente cerca de 5 millones de barriles diarios en 2027. Una pausa el sábado sería la señal más clara hasta ahora de que los productores están preocupados por el precio. Pero no hay indicio firme en ningún sentido, y la postura reciente, desde un secretario general que ha descartado públicamente las advertencias de exceso hasta un Irak que presiona por una cuota mayor, se ha inclinado hacia bombear.

Hay un matiz que conviene tener presente. Con Ormuz aún no despejado del todo de minas, un aumento de cuota en agosto es en parte simbólico: los barriles del Golfo no pueden llegar todos físicamente al mercado todavía, sea cual sea el número del titular. La decisión importa menos por los flujos del mes que viene que como señal de si la OPEP+ pretende defender el precio o defender la cuota de mercado a medida que el estrecho se reabre. Todo lo que el grupo ha hecho este año apunta a lo segundo.

El Dato de Empleo y la Pausa en la Diplomacia

El otro evento de hoy es macro, no petrolero. El informe de empleo de EE.UU. de junio, adelantado al jueves porque el viernes es el feriado observado del 4 de julio, es el mayor factor de oscilación de la semana. Las nóminas privadas de ADP ya decepcionaron el miércoles, subiendo 98.000 frente a expectativas cercanas a 118.000. Un número oficial débil alimentaría las expectativas de un recorte de tasas de la Reserva Federal y un dólar más débil, ambos favorables para el petróleo; uno fuerte haría lo contrario. Es el tipo de corriente cruzada macro que puede mover al crudo más de un dólar en cualquier dirección en una sesión veraniega tranquila.

La geopolítica, por una vez, está tranquila. El repliegue entre EE.UU. e Irán que terminó con los ataques del fin de semana pasado se ha sostenido sin nuevos incidentes. Dos días de conversaciones indirectas en Doha terminaron con Catar reportando "progreso positivo" en implementar el marco, aunque las preguntas difíciles, los activos congelados de Irán y si cobra peajes por Ormuz, siguen sin resolverse, y las dos partes aún no se reunieron cara a cara. La próxima ronda espera hasta después del funeral de Estado, largamente postergado, del asesinado ex líder supremo de Irán, que se extiende hasta el 9 de julio. La diplomacia está en pausa, el estrecho se reabre, y el precio sigue a los barriles a la baja. El único suspenso real que queda esta semana es qué decide hacer la OPEP+ al respecto.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Las condiciones del mercado petrolero pueden cambiar rápidamente. Consulte a un profesional financiero calificado antes de tomar decisiones de inversión.