El petróleo subió el miércoles hasta un nuevo máximo de seis semanas. El crudo Brent tocó unos 95 dólares por barril durante la sesión antes de moderarse y cerrar cerca de 93,88 dólares, un 3,1% más en la jornada, y el WTI llegó a 88,60 dólares antes de cerrar en torno a 86,50, un 2,6% más. Fue la tercera sesión consecutiva al alza, y ocurrió en un día en el que los datos oficiales de inventarios decían que los precios deberían haber caído.

Esa contradicción es la historia. La Administración de Información Energética informó de un aumento de crudo, el tipo de cifra que frena una subida, y el mercado la ignoró por completo y subió de todos modos. La guerra fija ahora el precio, y el colchón de oferta que frenó cada repunte a principios de año ya no está cumpliendo esa función.

El mercado ignoró un aumento de existencias

La EIA dijo que las existencias comerciales de crudo aumentaron 2,0 millones de barriles en la semana hasta el 17 de julio, hasta 411,7 millones, frente a las expectativas de un descenso. La gasolina subió 0,8 millones de barriles y el destilado 1,4 millones, las refinerías operaron al 96,1%, y los inventarios comerciales totales de petróleo aumentaron 11,6 millones de barriles en la semana. En un día cualquiera, un aumento tan amplio como ese arrastra los precios a la baja.

Este no fue un día cualquiera. Los precios subieron un 3% en pleno contexto de ese informe, lo que es la señal más clara hasta ahora de que el mercado ha dejado de operar con los barriles en tanque y ha empezado a operar con los barriles que quizá no se muevan en absoluto. Durante la mayor parte de este mes este sitio ha sostenido que el excedente subyacente frenaría cada subida. Un día de aumento de existencias que cierra un 3% al alza es ese argumento perdiendo en tiempo real.

La nueva doctrina de Trump: un puente por un barco

La escalada que impulsó el movimiento fue una amenaza sin precedentes recientes. El miércoles, el presidente Trump dijo en las redes sociales que, por cada ataque iraní contra un barco en el estrecho de Ormuz, ya fuera con misil, cohete, dron o cualquier otro dispositivo, Estados Unidos bombardearía y destruiría un puente o una central eléctrica. Dijo que los objetivos podrían incluir infraestructura contigua a Teherán o dentro de la ciudad. La declaración fue recogida por CNBC, el Washington Post, Axios y CNN.

Esto es un cambio de naturaleza. A lo largo de once noches, los ataques estadounidenses han golpeado objetivos militares vinculados a la capacidad de Irán para atacar el transporte marítimo. Una doctrina que cambia infraestructura civil, puentes y centrales eléctricas, por ataques a barcos es una ampliación deliberada del conjunto de objetivos, y el mercado lo interpretó como una señal de que la campaña va a hacerse más grande en lugar de reducirse. Irán respondió amenazando con atacar infraestructura e instalaciones energéticas vinculadas a Estados Unidos en toda la región si se lleva a cabo la amenaza. Eso es una afirmación iraní sobre una acción futura, no un hecho confirmado.

El alto el fuego está prácticamente muerto

La vía diplomática fue en dirección contraria. El secretario de Estado Rubio dijo que Irán no se toma en serio la posibilidad de alcanzar un acuerdo, señalando que Teherán asumió compromisos en el memorando de junio y los violó en el plazo de dos semanas. Trump descartó negociaciones a corto plazo. La propuesta de alto el fuego de 10 días de los mediadores regionales sigue técnicamente sobre la mesa, pero ninguna de las partes la ha aceptado, y el rumbo del miércoles se alejaba claramente de un acuerdo. El punto de fricción no ha cambiado: Estados Unidos y sus socios del Golfo rechazan el control iraní sobre el estrecho, que es lo que Irán intenta asegurar.

Once noches, y todavía no Kharg

El Comando Central confirmó una 11ª noche consecutiva de ataques contra Irán, golpeando centros de operaciones militares, capacidades marítimas, hangares de aeronaves y almacenamiento de drones. No se confirmó una 12ª noche para la tarde del miércoles. Como en cada noche anterior, ninguno de los ataques golpeó la terminal de exportación de petróleo de la isla de Kharg, que gestiona aproximadamente el 90% de las exportaciones de crudo de Irán. Los rastreadores de buques informaron de que Kharg cargaba sin interrupción, con múltiples petroleros atracados en las imágenes de satélite. La terminal que convertiría esta guerra en un verdadero shock de oferta sigue en pie y sigue cargando. Una afirmación estadounidense de que Irán ha atacado más de 30 buques comerciales a través de Ormuz en tres meses es una cifra del Comando Central y no está verificada de forma independiente, al igual que las diversas afirmaciones sobre el campo de batalla y bajas de ambos bandos.

Tres frentes de oferta a la vez

Lo que hace que esto sea diferente de los sustos de un solo punto de estrangulamiento de principios de año es que el mercado tiene ahora tres amenazas de oferta separadas que valorar.

La primera es Ormuz, donde continúan los ataques y las agresiones a petroleros. La segunda es el mar Rojo. Los hutíes de Yemen aún no han atacado un buque vinculado a Arabia Saudí bajo el bloqueo que declararon el 20 de julio, pero el Centro Conjunto de Información Marítima informó el miércoles de que han desplegado misiles y drones cerca de Bab el-Mandeb y completado los preparativos para atacar el transporte marítimo. La postura escaló aunque no se haya cruzado el umbral cinético, y los petroleros ya están desviando su ruta: un superpetrolero chino dio media vuelta en lugar de transitar. El tercer frente no tiene nada que ver con Irán. Las cargas en la terminal del Consorcio del Oleoducto del Caspio cerca de Novorossiysk están suspendidas de nuevo después de que drones ucranianos atacaran petroleros amarrados allí, poniendo en riesgo aproximadamente 1,58 millones de barriles diarios de crudo mayoritariamente kazajo.

Tres frentes, y una Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos situada en un mínimo de 43 años cerca de 316 millones de barriles tras meses de extracciones por la crisis, lo que deja a Washington con un colchón más delgado que en décadas.

Hacia dónde va

Los analistas no han alcanzado a la cotización en un solo día, pero el marco ha cambiado. ING dijo a sus clientes el miércoles que los riesgos de oferta se acumulan a medida que se desvanecen las esperanzas de alto el fuego, superando el panorama bajista de los inventarios. Goldman Sachs sigue manteniendo un caso base cercano a 80 dólares para el Brent en el cuarto trimestre, con un escenario por encima de 120 dólares si Ormuz permanece gravemente interrumpido durante todo el tercer trimestre. La distancia entre esas cifras es la misma que ha habido todo el mes. La diferencia ahora es que el mercado camina hacia la parte alta de ese rango.

Los detonantes no han cambiado y las probabilidades siguen desplazándose en la misma dirección. Un alto el fuego todavía lo reajusta todo a la baja, pero Washington acaba de calificar a Irán de poco serio y ha amenazado con ampliar la guerra. Un ataque a Kharg todavía enviaría al Brent hacia los 120 dólares en el plazo de un día, y no ha llegado. Y el segundo y el tercer punto de estrangulamiento, antes hipotéticos, están ahora dotados de armas y con oleoductos cerrados. El petróleo en un máximo de seis semanas, en un día en que los datos de inventarios decían vender, es el mercado valorándolo todo a la vez.

Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Las condiciones del mercado petrolero pueden cambiar con rapidez. Consulte a un profesional financiero cualificado antes de tomar decisiones de inversión.