Trump declarou encerrada a guerra com o Irã. "O acordo com a República Islâmica do Irã está agora completo", postou ele, e em seguida emitiu a ordem que o mercado de petróleo esperava há quatro meses: "Por meio desta, autorizo plenamente a abertura sem pedágios do Estreito de Ormuz e, simultaneamente, autorizo a remoção imediata do bloqueio naval dos Estados Unidos. Navios do mundo, liguem seus motores."

O petróleo caiu ao menor nível desde o início de março. O Brent recuou cerca de 4,5% rumo aos US$ 83. O WTI caiu mais de 5% rumo aos US$ 80. Ambos os benchmarks já devolveram todo o prêmio de guerra acumulado desde o fim de fevereiro, quando o Brent era negociado perto de US$ 70 antes do início da crise e subiu a US$ 111 no pico.

O relógio da reabertura que esta coluna descreve há um mês finalmente começou a correr. O senão, e é grande, é que quase nada do que Trump ordenou de fato aconteceu ainda.

Acordado, Não Assinado

O acordo não está assinado. Está acordado, anunciado e agendado. O primeiro-ministro paquistanês Shehbaz Sharif, mediador principal, diz que a cerimônia formal de assinatura será na sexta-feira, 19 de junho, na Suíça. O vice-ministro das Relações Exteriores iraniano Kazem Gharibabadi confirmou o acordo, mas disse explicitamente que o Irã não o implementará até a assinatura de sexta. O texto completo só será divulgado após a cerimônia.

Até lá, o bloqueio americano segue legalmente em vigor. O "navios do mundo, liguem seus motores" de Trump é uma instrução para uma reabertura que, pelos próprios termos do acordo, só começa daqui a vários dias. O mercado está precificando um acordo assinado que ainda não existe.

Também não há confirmação de que o Líder Supremo Mojtaba Khamenei o tenha aprovado pessoalmente. Trump disse que "entende que a resposta é sim". Um diplomata mediador disse à Axios que foi aprovado "em altos níveis", mas "provavelmente não" pelo próprio Khamenei. A Guarda Revolucionária do Irã negou publicamente uma assinatura no fim de semana e criticou a "insistência incomum" de Trump, com a agência Tasnim, ligada ao CGRI, chamando-a de sua "38ª afirmação idêntica em dois meses". Essa história é a razão para manter o champanhe no gelo até sexta.

O Estreito Está Autorizado a Abrir. Não Está Aberto.

O fato mais importante para o petróleo é a distância entre a autorização e a realidade. O Estreito de Ormuz ainda opera a cerca de 5% do seu tráfego pré-guerra. Nenhuma remoção de minas foi confirmada. Pelo menos 76 petroleiros carregados seguem presos dentro da linha do bloqueio, e o CENTCOM redirecionou 136 navios e inutilizou nove ao longo do fechamento.

Reabrir um estreito minado não é um interruptor. Os analistas citados pela NBC colocam a remoção de minas, a evacuação dos petroleiros presos e a restauração da produção do Golfo em semanas a meses, e o reparo e reabastecimento completos das instalações danificadas em vários trimestres a anos. Mesmo com uma assinatura na sexta, a normalização física do mais importante ponto de estrangulamento de petróleo do mundo é um processo medido em meses, não nos dias que a ação do preço implica.

É por isso que vários analistas argumentam que o lado de baixo do petróleo está agora perto de um piso. O mercado precificou a direção da reabertura quase instantaneamente. O cronograma da reabertura, a parte que de fato determina quando os barris chegam aos compradores, é muito mais lento do que uma queda de 5% num dia sugere. A oferta que falta desde fevereiro não volta nesta semana, neste mês, nem mesmo neste trimestre por completo.

Os Dois Lados Ainda Descrevem Acordos Diferentes

As disputas não resolvidas da semana passada não foram resolvidas. Foram encobertas.

Sobre os pedágios, Trump diz que o estreito está "permanentemente livre de pedágios". Teerã diz que os pedágios estão apenas suspensos por 60 dias, com um futuro "diálogo regional", e que o trânsito será "regulado pelo Irã e por Omã". Isso não é um estreito sem pedágios. É um estreito onde o Irã mantém uma mão na válvula.

Sobre dinheiro, um alto funcionário iraniano disse à Reuters que os EUA concordaram em liberar US$ 25 bilhões em ativos iranianos congelados. Trump disse categoricamente que "nenhum dinheiro mudará de mãos". Ambos não podem ser verdade.

Sobre o núcleo nuclear, o Irã agora diz que vai diluir seus cerca de 440 quilos de urânio enriquecido a 60% dentro do Irã, não removê-lo para destruição como os EUA enquadraram o acordo na sexta. Trump disse ao Wall Street Journal: "Vamos cuidar da poeira nuclear mais adiante. No próximo mês ou dois, não há pressa." É uma suavização marcante em relação à linguagem de remoção e destruição de três dias atrás, e é o tipo de ambiguidade que afundou cada quase-acordo anterior desta guerra.

Israel Não Está a Bordo

A falha mais perigosa do acordo atravessa Israel, que não é parte dele. O ministro da Defesa Katz disse que Israel não se retirará do território libanês ocupado e ameaçou atingir o Irã "com grande força" se for atacado. O ministro das Finanças Smotrich chamou o acordo de "ruim para Israel e para todo o mundo livre". E apesar da anunciada "terminação imediata e permanente das operações militares em todas as frentes, incluindo o Líbano", os ataques israelenses teriam continuado até 14 de junho, matando cerca de 30 libaneses. Trump pressionou Netanyahu a aliviar, alertou os dois lados para não "estragarem tudo" e chamou o primeiro-ministro israelense de "um cara muito difícil".

O Líbano foi o gatilho que rompeu a trégua duas semanas atrás. Continua sendo o gatilho mais provável para romper esta. Um acordo que encerra a guerra EUA-Irã, mas deixa viva a frente Israel-Hezbollah, é um acordo com um pavio aceso o atravessando.

O Que Isso Significa para os Preços

A direção é clara e o mercado a tomou: rumo aos US$ 70 pré-guerra, à medida que o prêmio de guerra se desfaz. As perguntas agora são de magnitude e velocidade.

Se a assinatura de sexta acontecer e se mantiver, o excedente latente que a OPEP+ construiu com quatro altas de cota consecutivas começa a retornar a um mercado que já caiu 25% das máximas. A remoção de minas começa, os petroleiros presos zarpam, e a produção do Golfo se reconstrói nas semanas e meses seguintes. A virada de escassez para excedente da Rystad se desenrola em câmera lenta, e o debate vira até onde nos US$ 70, ou abaixo, o desmonte vai à medida que essa oferta reprimida chega.

Se a assinatura escorregar, e esta guerra escorregou por mais de quatro meses de prazos de "faltam dias", a reversão de um mercado agora posicionado inteiramente para a paz seria violenta. O Brent a US$ 83 sem nenhum prêmio de guerra é um mercado com muito pouco colchão contra um colapso da cerimônia de Genebra.

A ordem foi dada. O estreito segue fechado, a tinta ainda está fresca, e Israel ainda bombardeia o Líbano. A guerra está terminando do jeito que tudo aconteceu neste conflito: anunciado primeiro, e real depois, se é que vai ser.

Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente.