O petróleo Brent subiu a US$ 91,42 o barril no início da segunda-feira, seu nível mais alto desde 11 de junho, e depois devolveu quase tudo. No meio do dia era negociado perto de US$ 88,28, alta de cerca de 18 centavos na sessão, com o WTI perto de US$ 82,61. Uma máxima de cinco semanas e um pregão estável, nas mesmas oito horas.

Essa ida e volta é a história inteira. Duas coisas aconteceram no fim de semana que deveriam ter empurrado o petróleo bem para cima, e uma coisa aconteceu na manhã de segunda-feira que travou o movimento. O mercado passou a sessão decidindo o que pesava mais, e ainda não terminou de decidir.

A oferta que limitou a alta

O que travou o movimento: uma autoridade iraniana graduada disse à Reuters na segunda-feira que Teerã recebeu uma proposta de mediadores para um cessar-fogo de 10 dias, com a intenção de retomar o acordo interino fechado no mês passado e abrir caminho para algo duradouro. A chancelaria do Irã confirmou ter recebido propostas de mediação. O secretário de Estado Rubio disse que os Estados Unidos "permanecem sempre abertos a uma solução diplomática".

O Irã não aceitou. Nenhum cessar-fogo está em vigor, e os ataques não pararam. Mas uma proposta viva, específica e com prazo definido é um objeto diferente da conversa vaga das últimas duas semanas, e o mercado se reprecificou no instante em que a notícia saiu.

A diplomacia de sábado produziu menos. O chanceler iraniano Araghchi encontrou seu colega omanense Sayyid Badr Albusaidi em Mascate em 18 de julho, e os dois lados concordaram apenas em realizar novas conversas técnicas e políticas. Uma reportagem atribuída a uma única fonte descreve um rascunho omanense que dividiria o Estreito de Ormuz em dois corredores: uma faixa ao sul, por águas de Omã, aberta sob condições pré-guerra, e uma faixa ao norte, por águas iranianas, exigindo aprovação prévia do Irã mas sem cobrança de pedágio. Esse rascunho não foi confirmado por nenhum dos dois governos. O que está claro é o que não aconteceu. O Irã ainda não declarou publicamente Ormuz aberto nem se comprometeu a não atacar embarcações comerciais, que é exatamente a condição que Washington estabeleceu para parar.

O petróleo do Kuwait sofreu danos reais

A primeira escalada é a que o mercado esperava havia semanas, e não caiu sobre o Irã. A Kuwait Petroleum Corporation confirmou que uma de suas instalações vitais de petróleo foi atingida em ataques iranianos no sábado, causando danos materiais significativos e alguns feridos. O ministério da eletricidade e da água do Kuwait relatou um incêndio em uma usina de geração de energia e dessalinização, uma segunda unidade de dessalinização foi atingida em seguida, e o aeroporto do país também foi alvo. O Kuwait descreveu o episódio como uma das mais pesadas barragens desde o início do conflito e acusou o Irã de atacar infraestrutura civil.

Essa é a linha que a guerra não havia cruzado. Ao longo de cinco meses, os combates danificaram sítios militares iranianos, ameaçaram o transporte marítimo e assustaram operadores, mas deixaram em paz as instalações petrolíferas dos demais produtores do Golfo. Não deixam mais. Um ataque confirmado a uma instalação petrolífera kuwaitiana é uma categoria de evento diferente de um drone perto de um petroleiro.

A propósito, a história de Basra de sexta-feira merece uma correção de tom. O drone que atingiu um petroleiro no principal terminal de exportação do sul do Iraque não causou danos nem incêndio, os carregamentos foram retomados, e a estatal iraquiana de comercialização SOMO afirmou de forma direta que o terminal não era o alvo e que o carregamento continuou em ritmo normal. Foi um quase acerto, não um ataque ao petróleo iraquiano. O Kuwait é a coisa real.

Os houthis abriram um segundo ponto de estrangulamento

A segunda escalada transforma uma ameaça em política. Os houthis do Iêmen declararam um bloqueio naval contra a Arábia Saudita, apresentado como retaliação ao cerco ao Iêmen. Na semana passada, o que se noticiava era que o Irã havia pedido aos houthis que ficassem prontos para fechar o Mar Vermelho. Nesta semana eles declararam um bloqueio, e o direcionaram ao maior exportador de petróleo do mundo, em vez de ao transporte marítimo em geral.

O mercado agora tem dois pontos de estrangulamento a precificar, em vez de um. Analistas estimam que fechar Bab el-Mandeb removeria cerca de 7% da oferta global de petróleo ao bloquear os barris sauditas roteados pelo Mar Vermelho, em cima da interrupção que já atravessa Ormuz. O próprio Ormuz está perto de fechado: apenas oito navios cruzaram o estreito em 16 de julho, o menor número em três semanas, segundo a Kpler. O seguro de risco de guerra agora custa de 3% a 10% do valor do casco, contra 0,25% antes da guerra, o que significa que um petroleiro de US$ 100 milhões paga entre US$ 3 milhões e US$ 10 milhões por uma única travessia.

Por que US$ 88 e não US$ 100

Porque os barris continuam saindo do Irã. Nove noites consecutivas de ataques americanos atingiram alvos militares e navais ligados à capacidade do Irã de atacar navios. Nenhum atingiu o terminal de exportação de petróleo da Ilha de Kharg, que responde por cerca de 90% das exportações de petróleo iraniano e segue carregando, com fluxos relatados acima de 1,5 milhão de barris por dia. O presidente Trump já aventou repetidamente tomar a ilha e repetidamente não o fez. O relato dele próprio sobre os ataques de março aos sítios militares de Kharg incluía a instrução de não tocar no petróleo.

O colchão embaixo é a outra razão. A OPEP+ mantém mais de 5 milhões de barris por dia de capacidade ociosa, com a Arábia Saudita sozinha sentada sobre cerca de 3 milhões, o maior volume desde 2009. O problema é que a maior parte dessa capacidade ociosa fica atrás do mesmo estreito que está fechando, e é por isso que ela limita o preço sem derrubá-lo.

As projeções delimitam a distância com precisão. O Goldman Sachs trabalha com um cenário-base de Brent a US$ 80 no quarto trimestre, mas diz que, se Ormuz seguir amplamente fechado por mais um mês, o Brent fica acima de US$ 100 na média de 2026, com US$ 120 no terceiro trimestre caso as restrições severas persistam. O JPMorgan mantém US$ 86 neste trimestre, recuando para US$ 80. Relatos de interceptações iranianas de embarcações no fim de semana, e os números de vítimas de ambos os lados, seguem como alegações não verificadas.

O que quebra o impasse

Três coisas, e o mercado observa todas ao mesmo tempo. Se Teerã aceitar o cessar-fogo de 10 dias, a capacidade ociosa e o superávit embaixo puxam os preços de volta rapidamente para a faixa dos US$ 70. Se o bloqueio houthi à Arábia Saudita virar interdição real em vez de declaração, o segundo ponto de estrangulamento começa a ser precificado e US$ 91 deixa de ser o teto. E se alguém atingir ou tomar Kharg, o terminal que sobreviveu a todas as escaladas desta guerra, nenhum dos números acima se aplica.

O petróleo passou a segunda-feira andando três dólares em cada direção e terminando onde começou. Isso não é calmaria. É um mercado com uma oferta de cessar-fogo em uma mão e uma guerra em expansão na outra, esperando para descobrir qual das duas é real.

Este artigo tem caráter meramente informativo e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente. Consulte um profissional financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.