O petróleo Brent foi negociado em torno de US$ 91,13 o barril na terça-feira, alta de cerca de 2,1%, com o WTI perto de US$ 84,91, alta de 2,9%. O nível importa menos do que o caráter do movimento. Na segunda-feira, o Brent tocou US$ 91,42 e devolveu quase tudo em poucas horas. Na terça, atravessou os US$ 91 e ficou lá. Pela primeira vez nesta guerra, a casa dos US$ 90 se comporta como piso, e não como pico passageiro.

Duas coisas mudaram. O mercado concluiu que o cessar-fogo em cima da mesa não será assinado tão cedo, e descobriu que o corredor que Washington montou para manter os petroleiros seguros não mantém os petroleiros seguros.

O Cessar-Fogo Está Travado de Propósito

Nem Washington nem Teerã aceitaram a proposta de cessar-fogo de 10 dias, e reportagens de terça-feira indicaram que os dois lados pretendem seguir atacando para melhorar sua posição antes de se comprometer com qualquer coisa. Essa é uma situação diferente de uma proposta sob análise ativa. É uma proposta que ambas as partes usam como pano de fundo para mais combate.

Os termos explicam o impasse. A proposta prevê uma cessação de 10 dias para encontrar uma solução para Ormuz e reanimar o acordo interino do mês passado, construída em torno de um "corredor central" pelo estreito, entre as águas omanenses e as iranianas. Uma das variantes concederia ao Irã autoridade administrativa sobre a via marítima, incluindo o direito de cobrar o que é descrito como taxas razoáveis de serviço por segurança marítima. O Irã nunca deteve esse poder, e entregá-lo é exatamente o que os Estados Unidos e seus parceiros do Golfo recusam desde a primavera. Washington quer um cessar-fogo mais longo e ao menos garantias preliminares de liberdade de navegação antes que qualquer cessação entre em vigor. Autoridades do governo americano descartaram publicamente os termos iranianos como absurdos e ilógicos. A Casa Branca diz que os ataques continuam até que o presidente decida o contrário.

A retórica do outro lado seguiu na mesma direção. O presidente do Irã, Pezeshkian, disse na segunda-feira que o país está agora envolvido em uma guerra generalizada com os Estados Unidos, o que não é a linguagem de um governo prestes a assinar uma trégua.

Uma ressalva sobre essa história: veículos de imprensa se contradizem diretamente sobre quem originou a proposta. A Reuters descreveu o caso como mediadores repassando um plano ao Irã, cujo recebimento o Ministério das Relações Exteriores iraniano confirmou. Outras reportagens dizem que o próprio Irã apresentou o plano discretamente. As duas versões implicam níveis muito diferentes de urgência iraniana, e nenhuma está confirmada. Trate a autoria como desconhecida.

O Corredor Seguro Não Era Seguro

O desdobramento mais agudo veio na água. Dois petroleiros de gestão grega foram atingidos quase no mesmo instante na segunda-feira, a cerca de oito milhas náuticas a noroeste de Kumzar, em Omã. O Kavomaleas, um Panamax com bandeira de Malta, foi atingido por dois projéteis e sofreu um incêndio na casa de máquinas, com a tripulação evacuada. O Acheloos, um VLCC com bandeira da Libéria, recebeu um projétil, sem feridos entre os tripulantes. Não houve poluição nem mortes relatadas, e os projéteis foram oficialmente descritos como de origem desconhecida. A Guarda Revolucionária afirmou que dois petroleiros explodiram após tomar o que chamou de rota sul insegura, uma alegação que não vinculou claramente a essas duas embarcações e que não foi verificada de forma independente.

Eis por que isso pesa mais do que mais um par de ataques a petroleiros. Os dois navios cruzavam o corredor sul facilitado pelos EUA, a rota que Washington estabeleceu como passagem protegida por Ormuz. A premissa de todo o "corredor central" agora em negociação é que uma faixa designada pode ser tornada segura. Na segunda-feira, a faixa designada existente foi exatamente onde os tiros aconteceram. As seguradoras já tiraram sua conclusão: a cobertura de risco de guerra custa de 3% a 10% do valor do casco, contra 0,25% antes da guerra, e seis clubes de proteção e indenização retiraram a cobertura por completo.

O Teto Está Enfraquecendo

Durante a maior parte deste mês, o argumento para explicar por que o petróleo não podia disparar era o excedente por baixo dele. Esse argumento está ficando mais fraco, e vale dizer isso com clareza porque este site se apoiou nele repetidamente.

O panorama de julho da Administração de Informação de Energia projeta que os estoques globais caiam em média 5,1 milhões de barris por dia no segundo trimestre, com uma redução adicional perto de 2,2 milhões de barris por dia esperada no terceiro. Os estoques comerciais de petróleo dos EUA caíram 1,7 milhão de barris na semana até 10 de julho, para 409,7 milhões, cerca de 6% abaixo da média de cinco anos, com as refinarias operando a 96,2%. Esse é um mercado em drenagem, não um mercado com excesso. O Goldman Sachs estima que os fluxos do Golfo Pérsico estão abaixo de 45% dos níveis pré-guerra.

A capacidade ociosa continua lá, mais de 5 milhões de barris por dia, e a Arábia Saudita detém aproximadamente 3 milhões. Mas a maior parte dela fica atrás do estreito que está se fechando, e um barril que não chega ao comprador não disciplina preço. O Goldman disse a clientes que o Brent pode superar US$ 120 no quarto trimestre se a disrupção em Ormuz persistir, mantendo US$ 80 como cenário base para o quarto trimestre e US$ 75 para 2027, na hipótese de desescalada. O banco descreve seus riscos como inclinados para cima. A distância entre US$ 80 e US$ 120 é a mesma que existe o mês inteiro, e o mercado vem derivando para a ponta errada dela.

Ainda Não É Kharg

A única coisa que não mudou é a que mais importa. O terminal de exportação da Ilha de Kharg não foi atingido e segue carregando. O monitoramento do terminal registrou dois VLCCs, o Alicia e o Felix, carregando cerca de 1,75 milhão e 2 milhões de barris no píer T em 15 de julho, com pelo menos 26 carregamentos iranianos desde o memorando de 17 de junho, 11 deles em Kharg.

O que mudou é o volume de conversa sobre tomar o terminal em vez de bombardeá-lo. Um senador americano disse na segunda-feira que forças terrestres dos EUA em Kharg poderiam poupar o terminal de exportação da destruição, após relatos de que uma possível operação no local foi discutida em uma reunião na Casa Branca em meados de julho. Isso segue sendo conversa. Dez noites consecutivas de ataques americanos, confirmadas pelo Comando Central e relatadas em Sirik, Bandar Abbas, Qeshm, Shiraz e Isfahan, atingiram alvos militares e não o petróleo. A retaliação iraniana alcançou Kuwait, Bahrein e Jordânia; alegações da Guarda Revolucionária sobre instalações americanas destruídas em bases no Bahrein seguem um padrão de alegações desse tipo que, nesta guerra, não vêm acompanhadas de evidências, e os números de vítimas dos dois lados permanecem não verificados.

A Frente Que Ninguém Precifica

Enquanto o Golfo absorve a atenção, uma segunda disrupção de oferta está em curso. Drones ucranianos atingiram o petroleiro Nelsa, que carregava no terminal do Consórcio do Oleoduto do Cáspio perto de Novorossiysk, na segunda-feira, o segundo ataque a um petroleiro civil ali em dois dias, depois do Nordic Zenith em 17 de julho. Os carregamentos do CPC estão suspensos de novo. Essa rota transporta cerca de 1,58 milhão de barris por dia e cerca de 80% das exportações de petróleo do Cazaquistão, e não tem nada a ver com o Irã. Um mercado já escasso de rotas confortáveis perdeu discretamente mais uma.

Enquanto isso, os houthis do Iêmen declararam um bloqueio naval à Arábia Saudita, mas até aqui não produziram nenhum ataque ou interdição verificado sob esse bloqueio. Uma embarcação comercial saudita pegou fogo em Ormuz pouco depois da declaração, mas o caso foi atribuído a forças iranianas no estreito, não aos houthis no Mar Vermelho. A declaração é um risco que o mercado precisa carregar. Ainda não é um evento.

O Que Quebra Isso

Os mesmos três gatilhos, com as probabilidades se deslocando. Um cessar-fogo assinado ainda derruba os preços com força, mas os dois lados agora dizem que querem mais poder de barganha antes. Um ataque a Kharg ou sua tomada ainda leva o Brent rumo aos US$ 120 do Goldman em questão de dias, e a conversa em Washington passou de bombardear para tomar. E um fechamento genuíno de Bab el-Mandeb acrescentaria um segundo ponto de estrangulamento a um mercado que já perdeu a maior parte do primeiro.

O que se foi é a suposição confortável de que um excedente pegaria toda alta no ar. Os barris estão sendo drenados, a rota segura não é segura, e a saída de emergência está sendo usada como moeda de troca em vez de saída. Petróleo a US$ 91 já não é o mercado assustado. É o mercado recalculando.

Este artigo tem caráter exclusivamente informativo e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente. Consulte um profissional financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.