O petróleo avançou para uma nova máxima de seis semanas na quarta-feira. O Brent tocou cerca de US$ 95 por barril durante o pregão antes de recuar e fechar perto de US$ 93,88, alta de 3,1% no dia, e o WTI chegou a US$ 88,60 antes de encerrar em torno de US$ 86,50, alta de 2,6%. Foi a terceira sessão consecutiva de alta, e veio em um dia em que os dados oficiais de estoques diziam que os preços deveriam ter caído.

Essa contradição é a história. A Administração de Informação de Energia reportou um aumento de estoques de petróleo, o tipo de número que limita uma alta, e o mercado ignorou completamente e subiu mesmo assim. A guerra agora está definindo o preço, e o colchão de oferta que conteve cada salto no início do ano já não está cumprindo esse papel.

O Mercado Ignorou um Aumento de Estoques

A EIA informou que os estoques comerciais de petróleo subiram 2,0 milhões de barris na semana encerrada em 17 de julho, para 411,7 milhões, contra expectativas de queda. A gasolina acumulou 0,8 milhão de barris e o destilado 1,4 milhão, as refinarias operaram a 96,1%, e os estoques comerciais totais de petróleo subiram 11,6 milhões de barris na semana. Em qualquer dia comum, um aumento amplo como esse puxa os preços para baixo.

Este não foi um dia comum. Os preços subiram cerca de 3% em pleno confronto com esse relatório, o que é o sinal mais claro até agora de que o mercado deixou de negociar os barris nos tanques e passou a negociar os barris que talvez não se movam de forma alguma. Durante a maior parte deste mês, este site argumentou que o excedente subjacente conteria cada alta. Um dia de aumento de estoques que fecha em alta de 3% é esse argumento perdendo em tempo real.

A Nova Doutrina de Trump: Uma Ponte por um Navio

A escalada que impulsionou o movimento foi uma ameaça sem precedente recente. Na quarta-feira, o presidente Trump disse nas redes sociais que, para cada ataque iraniano a um navio no Estreito de Ormuz, seja por míssil, foguete, drone ou qualquer outro dispositivo, os Estados Unidos bombardeariam e destruiriam uma ponte ou uma usina de energia. Ele disse que os alvos poderiam incluir infraestrutura ao lado ou dentro de Teerã. A declaração foi noticiada pela CNBC, pelo Washington Post, pela Axios e pela CNN.

Esta é uma mudança de natureza. Ao longo de onze noites, os ataques dos EUA atingiram alvos militares ligados à capacidade do Irã de atacar navios. Uma doutrina que troca infraestrutura civil, pontes e usinas de energia, por ataques a navios é uma ampliação deliberada do conjunto de alvos, e o mercado interpretou isso como um sinal de que a campanha vai ficar maior em vez de diminuir. O Irã respondeu ameaçando atacar infraestrutura e instalações de energia ligadas aos EUA em toda a região se a ameaça for concretizada. Essa é uma alegação iraniana sobre uma ação futura, não um evento confirmado.

O Cessar-Fogo Está Praticamente Morto

A via diplomática seguiu na direção oposta. O secretário de Estado Rubio disse que o Irã não leva a sério a busca por um acordo, observando que Teerã assumiu compromissos no memorando de junho e os violou em duas semanas. Trump descartou negociações de curto prazo. A proposta de cessar-fogo de 10 dias dos mediadores regionais ainda está tecnicamente sobre a mesa, mas nenhum dos lados a aceitou, e a direção do movimento na quarta-feira foi claramente de afastamento de um acordo. O ponto de impasse não mudou: os Estados Unidos e seus parceiros do Golfo rejeitam o controle iraniano sobre o estreito, que é o que o Irã está tentando garantir.

Onze Noites, e Ainda Não Kharg

O Comando Central confirmou uma 11ª noite consecutiva de ataques ao Irã, atingindo centros de operações militares, capacidades marítimas, hangares de aeronaves e depósitos de drones. Nenhuma 12ª noite foi confirmada até a tarde de quarta-feira. Como em todas as noites anteriores, nenhum dos ataques atingiu o terminal de exportação de petróleo da Ilha de Kharg, que responde por cerca de 90% das exportações de petróleo do Irã. Rastreadores de embarcações relataram que Kharg carregava sem interrupção, com vários petroleiros atracados em imagens de satélite. O terminal que transformaria esta guerra em um verdadeiro choque de oferta continua de pé e continua carregando. Uma alegação dos EUA de que o Irã atacou mais de 30 embarcações comerciais através de Ormuz ao longo de três meses é um número do Comando Central e não é verificado de forma independente, assim como as diversas alegações de campo de batalha e de baixas de ambos os lados.

Três Frentes de Oferta ao Mesmo Tempo

O que torna isto diferente dos sustos de ponto de estrangulamento único do início do ano é que o mercado agora tem três ameaças de oferta separadas para precificar.

A primeira é Ormuz, onde os ataques e os ataques a petroleiros continuam. A segunda é o Mar Vermelho. Os houthis do Iêmen ainda não atacaram uma embarcação ligada à Arábia Saudita sob o bloqueio que declararam em 20 de julho, mas o Centro Conjunto de Informação Marítima informou na quarta-feira que eles posicionaram mísseis e drones perto de Bab el-Mandeb e concluíram os preparativos para atacar navios. A postura escalou mesmo que o limiar cinético não tenha sido cruzado, e os petroleiros já estão desviando de rota: um superpetroleiro chinês deu meia-volta em vez de fazer a travessia. A terceira frente não tem nada a ver com o Irã. Os carregamentos no terminal do Consórcio do Oleoduto do Cáspio, perto de Novorossiysk, estão suspensos novamente depois que drones ucranianos atingiram petroleiros ancorados no local, colocando em risco cerca de 1,58 milhão de barris por dia de petróleo majoritariamente cazaque.

Três frentes, e uma Reserva Estratégica de Petróleo dos EUA em uma mínima de 43 anos, perto de 316 milhões de barris, após meses de saques de crise, o que deixa Washington com uma margem mais fina do que teve em décadas.

Para Onde Vai

Os analistas não acompanharam o pregão em um único dia, mas o enquadramento mudou. O ING disse a clientes na quarta-feira que os riscos de oferta estão aumentando à medida que as esperanças de cessar-fogo se dissipam, superando o quadro baixista dos estoques. O Goldman Sachs ainda mantém um cenário base perto de US$ 80 para o Brent no quarto trimestre, com um cenário acima de US$ 120 se Ormuz permanecer severamente interrompido ao longo do terceiro trimestre. A distância entre esses números é a mesma que tem sido o mês todo. A diferença agora é que o mercado está caminhando em direção ao topo dela.

Os gatilhos permanecem inalterados e as probabilidades continuam se deslocando na mesma direção. Um cessar-fogo ainda reajusta tudo para baixo, mas Washington acabou de chamar o Irã de não sério e ameaçou ampliar a guerra. Um ataque a Kharg ainda leva o Brent rumo a US$ 120 em um dia, e ele não veio. E o segundo e o terceiro pontos de estrangulamento, antes hipotéticos, agora estão guarnecidos com armas e com oleodutos fechados. Petróleo em máxima de seis semanas, em um dia em que os dados de estoques diziam vender, é o mercado precificando tudo isso de uma só vez.

Este artigo tem caráter meramente informativo e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente. Consulte um profissional financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.