Um dia depois de o petróleo devolver todo o prêmio de guerra, ele parou de cair. O WTI ficou nos US$ 70 altos, em torno de US$ 77, e o Brent foi negociado nos US$ 80 baixos, perto de US$ 80,50, ambos praticamente estáveis após a queda de 5% de segunda às mínimas de dois meses. A venda que apagou quatro meses de precificação de crise numa única sessão não se estendeu a uma segunda. O piso que os analistas previram na segunda parece ter chegado na terça.

A razão é a que esta coluna tem enfatizado desde que o acordo foi anunciado: a distância entre a declaração política e a realidade física. Trump ordenou a abertura do Estreito de Ormuz e a suspensão do bloqueio, mas o estreito ainda opera a cerca de 5% do tráfego pré-guerra, nenhuma mina foi removida, e cerca de 76 petroleiros carregados seguem presos dentro da linha do bloqueio. A oferta que falta desde fevereiro não pode voltar em semanas ou meses, não importa o que foi assinado, ou neste caso, ainda não assinado. Um mercado que precificou a direção da reabertura tem muito pouco mais a vender até que os barris de fato se movam.

"Um Pouco Conceitual"

O desenvolvimento mais revelador de terça foi uma única frase do próprio Trump. Ao descrever o acordo a repórteres, ele o rebaixou de "completo" para "um memorando de entendimento muito forte", e depois acrescentou que era "um pouco conceitual, mas é algo que vai ser feito".

"Um pouco conceitual" não é a linguagem de um tratado assinado. É a confirmação, do próprio principal promotor do acordo, de que o framework não é um texto finalizado. A assinatura de sexta, 19 de junho, em Genebra segue sendo o alvo, mediada por Paquistão e Catar, mas o Irã não implementou nada e não o fará até a cerimônia. Perguntado se o Líder Supremo Mojtaba Khamenei havia aprovado pessoalmente o acordo, Trump disse apenas: "Entendo que a resposta é sim." Isso é Trump caracterizando a posição do Irã, não o Irã confirmando-a. Segue não havendo declaração do gabinete do Líder Supremo.

O próprio tom do Irã endureceu em vez de suavizar. O ministro das Relações Exteriores Araghchi disse que Teerã aborda as conversas "com base na desconfiança", observando: "Já vimos acordos não serem implementados, e já vimos acordos rasgados." Sobre os termos em disputa, a linguagem vazada do rascunho, se mudou, foi na direção das posições do Irã: os cerca de US$ 24 a 25 bilhões em ativos congelados que o Irã diz que serão liberados, o que Trump antes disse que não aconteceria, e a diluição do urânio enriquecido a 60% do Irã dentro do Irã em vez de sua remoção para destruição. Nenhuma das disputas está resolvida. Ambas agora leem mais perto da versão de Teerã do que da que Washington descreveu na semana passada.

O Míssil Que Não Veio

A coisa mais importante que aconteceu na segunda foi algo que não aconteceu. O Exército israelense se preparou para uma salva de mísseis iranianos que, se tivesse caído, teria estilhaçado o cessar-fogo no eixo Irã-Israel. O ataque nunca veio. Horas depois, os planos de assinatura em Genebra foram anunciados.

Esse não-evento é o sinal mais forte até agora de que a desescalada militar central entre EUA, Irã e Israel está se mantendo. Também não houve novas apreensões de petroleiros ou incidentes com drones nas últimas 24 horas. Após quatro meses em que quase todo dia trazia um ataque, uma apreensão ou uma ameaça, 24 horas de calma são, por si só, notícia.

Mas a calma é condicional, e a condição é o Líbano. Israel não é parte do acordo e se recusa a ficar vinculado à sua cláusula de cessar-fogo em "todas as frentes". O primeiro-ministro Netanyahu disse que o Exército "continuará operando no sul do Líbano conforme planejado". O ministro da Defesa Katz disse que Israel vai "remover todos os operativos do Hezbollah do sul do Líbano" e ameaçou que, se o Irã atacar pelo Líbano, "vamos atingi-lo com força total". Ministros linha-dura pressionam Netanyahu contra o acordo por completo. Um ataque israelense pesado no Líbano antes de sexta, e uma resposta iraniana a ele, é o mais provável a romper a assinatura. É o mesmo pavio que rompeu o último cessar-fogo duas semanas atrás.

O Que Observar

O calendário próximo é simples. Os dados de estoques do API saem na tarde de terça, com o relatório oficial da EIA na quarta. Após uma semana movida inteiramente pela geopolítica, uma surpresa de acúmulo ou queda poderia mexer com os preços, embora seja improvável que se sobreponha à assinatura de sexta como variável dominante.

E então a própria sexta. Uma assinatura que se mantenha inicia o relógio de 30 dias para a remoção de minas e começa a lenta reabertura física que traz o excedente latente da OPEP+ de volta ao mercado nas semanas e meses seguintes. O debate então vira até onde nos US$ 70, ou abaixo, os preços caem à medida que essa oferta chega. Uma assinatura que escorregue, ou uma escalada no Líbano que a descarrile, dispararia violentamente para cima um mercado que já não carrega nenhum prêmio de guerra.

Por ora, o petróleo encontrou seu nível e o mercado faz a única coisa que raramente fez em quatro meses: esperar. O próximo movimento é da sexta-feira.

Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente.