O petróleo caiu cerca de 4% na terça-feira aos níveis mais baixos em sete semanas, depois que o secretário de Energia dos EUA, Chris Wright, disse que o tráfego de navios pelo Estreito de Ormuz está "subindo de forma muito significativa". O WTI recuou cerca de US$ 3,71 para perto de US$ 87,59. O Brent caiu cerca de US$ 3,40 para perto de US$ 90,85, a caminho do menor fechamento desde 17 de abril. O movimento reverteu os ganhos de segunda-feira e foi além.

No dia anterior, esta coluna descreveu o excedente latente que a OPEP+ vem acumulando atrás do estreito fechado, e o alerta de Jorge Leon, da Rystad, de que o mercado poderia virar "muito rapidamente do medo da escassez ao medo do excedente" no momento em que Ormuz reabrir. Essa virada já é visível na tela. O comentário de Wright, uma pausa nos combates entre Irã e Israel, uma nova afirmação de Trump de que um acordo está a dias, e as importações de petróleo mais fracas da China em oito anos caíram todas na mesma sessão, e o mercado vendeu a perspectiva de reabertura antes de ela acontecer.

O Catalisador: "Subindo de Forma Muito Significativa"

A formulação de Wright é o destaque. Uma declaração oficial americana de que o tráfego por Ormuz está aumentando é o primeiro sinal concreto e registrado de que a restrição física que definiu este mercado por três meses pode estar afrouxando. É o dado que os baixistas esperavam.

A ressalva importante é que "subindo" não é "reaberto". O duplo bloqueio entre EUA e Irã segue formalmente em vigor. A maior parte do transporte comercial ainda não transita o estreito em volumes pré-guerra, a remoção de minas não foi confirmada, e nenhum acordo foi assinado. O que o mercado negociou na terça foi a expectativa de reabertura, não o fato dela. A distância entre essas duas coisas é todo o risco do preço atual.

Mas são as expectativas que movem os futuros, e Wright deu ao mercado um motivo para precificar o cenário de reabertura que vinha resistindo. Combinado com o excedente que a OPEP+ acumulou ao longo de quatro altas de cota seguidas, a aritmética baixista é simples: se o estreito reabrir, as exportações normais do Golfo retornam e todo o excedente no papel vira oferta real de uma vez, em um mercado que passou meses precificando a escassez.

A Desescalada por Trás do Movimento

O movimento de preços teve também um vento a favor geopolítico. Após uma troca entre Israel e Irã no fim de semana, a mais grave desde o cessar-fogo de abril, os dois lados cessaram os ataques diretos na segunda-feira. Israel havia atingido alvos do Hezbollah no bairro de Dahiyeh, em Beirute, e o Irã respondeu com mísseis balísticos mirados em Israel, seu primeiro ataque direto desde abril. Trump então telefonou a Netanyahu e mandou-o conter-se. Israel concordou em pausar os ataques ao Irã "por enquanto".

A trégua é frágil e condicional. O Irã alertou que a retomará se Israel continuar atingindo o Hezbollah no Líbano, e Netanyahu enfatizou que a campanha contra Irã e Hezbollah "não acabou" e que Israel não vai parar sua ofensiva no sul do Líbano. Então a desescalada que ajudou a empurrar o petróleo para baixo se apoia em uma condição que nenhum dos lados resolveu. Pode reverter com um único ataque.

Trump, falando a repórteres em Nova York, disse que um acordo poderia ser alcançado em "dois ou três dias", que Ormuz reabriria "imediatamente" depois, e que as partes finalizavam um "acordo muito, muito bom que de modo algum permitirá armas nucleares". Cravou as chances de assinatura em uma "boa chance".

Esse otimismo merece a mesma ressalva que conquistou nas últimas três semanas: Trump disse repetidamente que um acordo está a dias, e ele repetidamente escorregou. O memorando segue sem assinatura de Trump e do Líder Supremo Mojtaba Khamenei. "Dois ou três dias" é uma previsão que o mercado já ouviu.

O Fator China

O terceiro fator baixista foi totalmente alheio ao conflito. As importações de petróleo da China caíram 29% em maio à sua mínima em oito anos. Como maior importador de petróleo do mundo, uma contração de demanda dessa escala importa por si só, e chegou em um dia em que o mercado já estava inclinado a vender. A demanda chinesa fraca combina com a narrativa do excedente: se o estreito reabrir rumo a uma demanda que enfraquece, o excesso que a OPEP+ está construindo aterrissa em um mercado que precisa dele ainda menos do que se supunha.

O Contrapeso

O argumento baixista não é limpo. Um helicóptero Apache do Exército dos EUA caiu perto de Ormuz, na costa de Omã, na terça-feira. Dois tripulantes foram resgatados, e Trump disse que "os pilotos estão bem, ninguém ferido". A causa não foi estabelecida, se fogo iraniano ou falha mecânica. Os Apaches têm sido usados para fazer cumprir o bloqueio americano aos carregamentos de petróleo iraniano, então uma queda nessa área é um lembrete de que a operação de bloqueio, e o conflito ao seu redor, segue ativo mesmo com o humor diplomático melhorando.

Essa é a tensão no preço de terça. O mercado vendeu a reabertura que espera, mas o estreito segue bloqueado, o helicóptero caiu, a trégua é condicional, e o acordo não está assinado. A queda de 4% precifica um cenário que ainda não ocorreu.

O Que Observar

O relatório semanal de estoques da EIA sai na quarta-feira, com a estimativa do API prevista para a tarde de terça. Espera-se uma queda menor, de cerca de 3,4 milhões de barris contra 6,8 milhões na semana anterior. Uma queda menor reforçaria a narrativa do excedente. Uma surpresa de acúmulo a aceleraria.

Mas a variável dominante é a mesma de sempre: se o tráfego por Ormuz de fato continuar subindo e se um acordo for assinado. Se o "subindo de forma muito significativa" de Wright se transformar em um aumento sustentado e verificável de trânsitos, o movimento à mínima de sete semanas é o início de uma reprecificação maior, não um exagero de um dia. Se a trégua se romper ou um novo ataque atingir o estreito, a queda de terça se reverte tão rápido quanto veio.

O mercado passou três meses precificando o medo da escassez. Na terça, começou, pela primeira vez, a precificar o medo do excedente. Qual dos dois medos vence depende de um estreito que está subindo, mas ainda não aberto.

Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente.