Atualizado em 20 de julho de 2026. Esta perspectiva foi publicada pela primeira vez em 9 de março, dias antes do início da crise do estreito de Ormuz, e revisada em 6 de julho durante a trégua provisória. Essa trégua ruiu em 8 de julho. Esta versão reflete a guerra que recomeçou e o mercado que ela criou.

O petróleo WTI é negociado perto de 82,60 dólares em 20 de julho, e a forma honesta de descrever 2026 é dizer que esta perspectiva errou nas duas direções e teve de ser reescrita duas vezes. A versão de março apontava para uma faixa de 68 a 85 dólares, com a escalada no Oriente Médio como risco de alta. Nove dias depois, Ormuz fechou e o WTI passou dos 110 dólares. Um acordo-quadro de junho apagou em seguida todo o prêmio de guerra, e no início de julho o petróleo já estava de volta abaixo dos 70 dólares, que é onde a revisão de julho o encontrou e onde ela supôs, equivocadamente, que ele ficaria. A trégua colapsou em 8 de julho. Desde então, o WTI voltou a subir acima dos 80 dólares.

A lição que vale levar para o resto do ano não é que as previsões sejam inúteis. É que este mercado tem uma variável binária assentada sobre um balanço de resto bem abastecido, e essa variável binária não para de mudar de sinal.

Onde está o WTI

O WTI está perto de 82,60 dólares e o Brent perto de 88,30, depois de o Brent tocar 91,42 dólares em 20 de julho, seu nível mais alto desde 11 de junho, e devolver quase tudo dentro da mesma sessão. Essa ida e volta é o mercado atual em miniatura: uma escalada genuína empurrando os preços para cima e uma saída diplomática viva puxando-os para baixo, dentro de um único dia.

A escalada é real e já se estendeu para além do Irã. Os ataques dos Estados Unidos entram na nona noite consecutiva. A Kuwait Petroleum Corporation confirmou que uma de suas instalações petrolíferas foi atingida em ataques iranianos em 18 de julho, causando danos materiais significativos, os primeiros danos confirmados na infraestrutura petrolífera de um produtor do Golfo que não o Irã. Os houthis do Iêmen declararam um bloqueio naval à Arábia Saudita, o que coloca em jogo um segundo ponto de estrangulamento, Bab el-Mandeb, ao lado de Ormuz. O trânsito por Ormuz despencou: apenas oito navios cruzaram o estreito em 16 de julho, a menor contagem em três semanas, e o seguro de risco de guerra está agora entre 3% e 10% do valor do casco, contra 0,25% antes da guerra.

A saída diplomática também é real. Teerã recebeu uma proposta dos mediadores para um cessar-fogo de 10 dias destinado a reativar o acordo provisório. O Irã não a aceitou, e não há cessar-fogo em vigor.

Por que o WTI fica abaixo do Brent nesta guerra

O diferencial é a coisa mais útil que o WTI diz neste momento. O Brent é a referência internacional marítima, com exposição direta às rotas de navegação que transportam o petróleo do Golfo. O WTI é precificado no interior, em Cushing, Oklahoma, dentro da rede de oleodutos americana, e é produzido por uma indústria de xisto que não embarca um único barril por Ormuz. Quando o mercado precifica uma ameaça de oferta no Golfo, ele compra Brent com mais força, e a diferença se amplia.

É por isso que o WTI tem sido o mais calmo dos dois em todas as fases desta crise, e por isso um evento em Ormuz é um choque menor para uma refinaria americana do que para uma asiática. Para o quadro internacional, veja nossas perspectivas do preço do petróleo Brent para 2026, e para a mecânica da diferença, WTI vs. Brent explicado.

O xisto americano continua sendo o teto

A história estrutural não mudou e é o argumento mais forte contra um preço descontrolado. Os produtores americanos foram os beneficiados da crise da primavera: as exportações de petróleo dos Estados Unidos atingiram recordes perto de 5,8 milhões de barris por dia enquanto os compradores disputavam oferta fora do Golfo, a contagem de sondas se recuperou para a casa dos 440, e a EIA continua projetando produção americana em níveis próximos ao recorde ao longo de 2026.

Cada alta até a faixa dos 80 e poucos dólares encontra agora um setor de xisto com fluxo de caixa forte, relações comerciais restauradas na Ásia e na Europa e infraestrutura que se provou como a oferta de reserva do mundo durante os meses em que os barris do Golfo não podiam se mover. O xisto não responde em uma semana, mas responde, e o mercado sabe disso.

O colchão, e sua armadilha

A OPEP+ detém mais de 5 milhões de barris por dia de capacidade ociosa, com a Arábia Saudita sozinha sentada sobre cerca de 3 milhões, o maior volume desde 2009. No papel, isso é mais do que suficiente para absorver a perda das exportações iranianas. A armadilha é que a maior parte dessa capacidade ociosa está atrás do mesmo estreito que está se fechando. Barris de reserva que não conseguem chegar a um comprador não colocam teto em preço nenhum.

Esta é a nuance mais importante para o segundo semestre. O superávit é real, o lado da demanda segue fraco e a OPEP+ vem adicionando barris há meses. Mas um superávit físico encalhado atrás de um ponto de estrangulamento se comporta como escassez até que esse ponto se abra, e é por isso que os preços podem subir mesmo com estoques e capacidade ociosa parecendo confortáveis.

A cauda de risco continua sendo uma única ilha

O terminal da ilha de Kharg movimenta cerca de 90% das exportações de petróleo do Irã. Nove noites de ataques americanos atingiram alvos militares e navais e não o atingiram, e há relatos de que os fluxos seguem acima de 1,5 milhão de barris por dia. O presidente Trump levantou repetidamente a ideia de tomar a ilha e repetidamente não o fez, e o próprio relato dele sobre os ataques de março às instalações militares de Kharg incluía a instrução de não tocar no petróleo.

Essa omissão é a diferença entre o preço atual e um preço muito mais alto. Tudo o que está acontecendo agora encarece e torna mais perigoso o transporte do petróleo sem retirar barris na origem. Veja a ilha de Kharg explicada para entender por que esse terminal importa mais do que qualquer outro alvo isolado nesta guerra.

A faixa revisada

O segundo semestre é genuinamente de duas mãos, e a faixa é mais ampla do que em qualquer versão anterior desta perspectiva.

O cenário base, na ausência de um ataque à infraestrutura de exportação iraniana, coloca o WTI entre a faixa dos 70 e poucos dólares e a parte baixa dos 90. As manchetes de escalada o empurram para o topo dessa banda, e cada abertura diplomática permite que a oferta da OPEP+, a demanda fraca e o xisto o puxem de volta para o piso. O Goldman Sachs trabalha com um cenário base de 75 dólares para o WTI, com o Brent a 80 no quarto trimestre; o JPMorgan vê o Brent a 86 dólares neste trimestre, cedendo para 80, o que implica um WTI cerca de cinco a seis dólares abaixo.

A cauda de alta é Kharg. O Goldman afirmou que, se Ormuz permanecer em grande parte fechado por mais um mês, o Brent terá média acima de 100 dólares em 2026, com 120 dólares no terceiro trimestre sob restrição severa. Um ataque ao terminal ou sua tomada tornaria esses números realidade em questão de dias, e o WTI seguiria o Brent para cima mesmo com seus próprios barris intactos.

A cauda de baixa é um acordo. Se Teerã aceitar o cessar-fogo de 10 dias e ele se firmar em algo duradouro, o prêmio sai rápido, e cai sobre um mercado com mais de 5 milhões de barris por dia de capacidade ociosa e uma perspectiva de demanda que já foi cortada duas vezes. O cenário no estilo Citi rumo aos 60 dólares volta a ficar vivo.

O improvável é o meio tranquilo. Duas vezes neste ano esta perspectiva precisou ser reescrita porque uma variável binária mudou de sinal, e essa variável não foi removida. A previsão que importa não é um número. É saber qual manchete muda tudo, e neste ano essa manchete tem sido a mesma desde março.

Aviso: Esta análise tem fins exclusivamente informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Os mercados de petróleo são voláteis e o desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.