O petróleo Brent passou 2026 fazendo a mesma coisa duas vezes. Subiu de meados dos $70 até ultrapassar $110 na primavera, quando o estreito de Ormuz foi fechado. Desabou para menos de $70 no início de julho, quando um acordo de paz se sustentou. E disparou de novo quando esse acordo ruiu em 8 de julho e Estados Unidos e Irã voltaram ao conflito aberto. Em 20 de julho tocou $91,42, seu nível mais alto desde 11 de junho, e devolveu quase toda a alta dentro da mesma sessão, negociando perto de $88,30. Estas perspectivas tratam de para onde ele vai daqui em diante.

A versão curta: o Brent está preso entre um excedente que o puxa para baixo e uma guerra que o joga de volta para cima. O resto do ano depende de qual força vence, e a resposta honesta é que a variável mais importante ainda não se moveu.

Por que o Brent, e não o WTI, carrega o prêmio de guerra

O Brent é a referência internacional. É precificado sobre petróleo transportado por mar, com exposição direta às rotas marítimas que levam o óleo do Golfo à Europa e à Ásia. Por isso é ele, e não a referência americana, que absorve a maior parte do prêmio de risco do Oriente Médio. Ao longo da primavera e novamente em julho, o spread Brent-WTI se abriu muito além dos poucos dólares habituais, porque uma ameaça a Ormuz atinge os barris precificados em Brent de forma mais direta do que atinge o shale americano preso dentro da rede de dutos dos Estados Unidos. Quando se quer ler o quanto o mercado teme uma interrupção de oferta no Golfo, o Brent é o número a acompanhar. Para o quadro doméstico, veja nossas perspectivas do preço do petróleo WTI para 2026, e para a mecânica da diferença, WTI vs. Brent explicado.

A ida e volta que definiu o ano

A crise da primavera levou o Brent acima de $110 quando o mercado precificou a perda de um quinto do petróleo marítimo mundial. O acordo de junho apagou todo o prêmio de guerra em duas semanas, e no início de julho o Brent havia voltado à faixa baixa dos $70, quase exatamente onde o ano começou. A escalada de julho reiniciou o ciclo, e desde então ela se ampliou para além do Irã: um bloqueio naval americano contra embarcações iranianas, nove noites consecutivas de ataques americanos, retaliação iraniana por todo o Golfo e um impacto confirmado em uma instalação petrolífera kuwaitiana em 18 de julho que causou danos materiais significativos, o primeiro dano real à infraestrutura de petróleo de um produtor do Golfo que não o Irã. O trânsito por Ormuz caiu a um fio de água, com apenas oito navios cruzando em 16 de julho, e o seguro de risco de guerra custa agora de 3% a 10% do valor do casco, contra 0,25% antes da guerra.

A lição de duas idas e voltas é que esse prêmio é violento e reversível. Ele se reprecificou em $40 em cada direção dentro de um mês, duas vezes. Quem projeta o Brent para o resto de 2026 está na verdade projetando a probabilidade da próxima escalada e da próxima desescalada, não uma linha de tendência suave.

O excesso de oferta por baixo é real

Tirando a guerra, o mercado físico está superabastecido. A OPEP+ aprovou um quinto aumento mensal consecutivo de produção e está a caminho de desfazer por completo seus cortes voluntários da era 2023. A Saudi Aramco cortou o preço de seu petróleo principal, o Arab Light, para compradores asiáticos na maior magnitude em décadas, um produtor competindo por preço em vez de defendê-lo. As exportações de petróleo dos Estados Unidos atingiram níveis recordes durante a corrida da primavera por oferta fora do Golfo, e a produção americana segue perto de máximas históricas. A Administração de Informação Energética ainda projeta o Brent com média perto de $70 no quarto trimestre, diante de uma grande formação esperada de estoques.

A demanda dá aos pessimistas seu segundo argumento. A atividade fabril da China cresceu apenas modestamente, a demanda por combustíveis da Índia recuou na comparação anual em junho e os estoques de derivados nos Estados Unidos subiram durante o pico da temporada de viagens. A AIE cortou sua previsão de crescimento da demanda para 2026 durante a crise. O Morgan Stanley projetou o Brent perto de $75 pelo resto do ano, com um possível excedente se aproximando de 5 milhões de barris por dia em 2027, e o Citi argumentou que o petróleo poderia afundar rumo a $60 à medida que os fluxos por Ormuz se normalizem. Esse excedente é a gravidade sob cada alta.

O risco de cauda é uma única ilha

Eis por que o prêmio não avançou mais mesmo agora. Cada escalada da crise de julho, o bloqueio, os ataques, os navios atingidos, os danos no Kuwait, elevou o custo e o perigo de mover petróleo sem remover um único barril na origem. A ilha de Kharg, o terminal que movimenta cerca de 90% das exportações de petróleo do Irã, não foi atingida, e há relatos de que os fluxos seguem acima de 1,5 milhão de barris por dia. A diferença entre os $88 de hoje e as máximas de guerra acima de $110 é, quase inteiramente, Kharg.

Isso torna a projeção incomumente binária. O Goldman Sachs diz que, se Ormuz permanecer em grande parte fechado por mais um mês, o Brent teria média acima de $100 pelo resto de 2026, com $120 no terceiro trimestre sob restrição severa. O JPMorgan mantém um cenário base perto de $86 neste trimestre, cedendo para $80. A distância entre esses dois números é um ataque, ou um cessar-fogo.

Um segundo ponto de estrangulamento agora importa

Durante quase toda esta crise o mercado observou uma via marítima. Agora observa duas. Os houthis do Iêmen declararam um bloqueio naval à Arábia Saudita, o que coloca Bab el-Mandeb e o mar Vermelho em jogo ao lado de Ormuz. Analistas estimam que um fechamento ali removeria cerca de 7% da oferta global de petróleo ao bloquear os barris sauditas roteados pelo mar Vermelho, e agravaria a interrupção de Ormuz em vez de substituí-la. O Brent, como referência marítima, é o preço que absorve as duas.

A faixa para o resto de 2026

O cenário base é uma banda ampla e nervosa. Sem um ataque à infraestrutura de exportação iraniana, o Brent passa o segundo semestre numa faixa de meados dos $70 à parte baixa dos $90, com o prêmio de guerra e o excesso de oferta empatando: manchetes de escalada o empurram para $90, e cada trégua deixa a oferta da OPEP+ e a demanda fraca puxá-lo de volta para os $70. As notícias atuais são o melhor guia sobre para que lado a próxima semana pende.

As duas caudas são genuínas e mais ou menos simétricas, e ambas estão mais próximas do que o normal. Para cima, um ataque a Kharg, um fechamento duradouro de Ormuz ou uma interdição real sob o bloqueio houthi à Arábia Saudita leva o Brent acima de $100 e rumo ao cenário de $120 do Goldman em poucos dias. Para baixo, Teerã tem atualmente em mãos uma proposta de mediadores para um cessar-fogo de 10 dias destinado a reativar o acordo provisório. Ela não foi aceita, mas se for e se sustentar, o prêmio sai rápido e aterrissa sobre um mercado com mais de 5 milhões de barris por dia de capacidade ociosa da OPEP+, levando os preços de volta para $70 ou abaixo. Ambas estão vivas. O que não é provável é aquilo que os analistas costumam assumir, uma deriva tranquila, porque 2026 não ofereceu nada de tranquilo.

Para quem acompanha dia a dia, as páginas do preço do Brent ao vivo e dos preços do petróleo hoje trazem o número atual. A projeção aqui é um mapa do terreno, não uma previsão do tempo. Neste ano, o tempo mudou duas vezes por mês.

Aviso: Esta análise tem fins exclusivamente informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Os mercados de petróleo são voláteis e o desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.