O petróleo reagiu com força na quarta-feira, e o motivo é simples. A trégua que nunca foi trégua acabou.

O Brent foi negociado perto de US$ 90,13 o barril, alta de mais de 7% sobre o fechamento de terça-feira, de US$ 84,09, e o WTI chegou a US$ 84,62, vindo de US$ 79,26. Isso reverte cerca de um terço de um colapso de 16% em três dias, a pior sequência do Brent desde abril de 2020. Duas coisas se romperam durante a noite, e ambas eram exatamente aquilo contra o que o mercado havia apostado por três pregões.

O Irã Atirou Primeiro

Por volta das 17h45 no horário do Leste dos EUA, na terça-feira, a Guarda Revolucionária do Irã lançou mísseis balísticos contra forças americanas na Jordânia, mirando a base aérea Muwaffaq Salti e o quartel-general avançado do Comando Central. O Comando Central descreveu a ação como uma tentativa de ataque surpresa e afirmou que todos os mísseis foram interceptados, com cinco derrubados pelas forças armadas da Jordânia. Não houve baixas americanas.

Foi o primeiro ataque iraniano com mísseis balísticos contra uma base dos EUA desde que o presidente Trump interrompeu a campanha de bombardeios em 24 de julho, e ocorreu cerca de duas horas depois do fim da reunião dele com o primeiro-ministro Netanyahu na Casa Branca. A Guarda Revolucionária afirmou que, enquanto as ameaças contra o Irã continuarem, a resistência também continuará.

Trump respondeu na Fox News poucas horas depois. "Vamos atingi-los com força", disse ele. "Eles vão levar uma surra."

Depois Teerã Matou o Acordo

A segunda ruptura foi diplomática e, para o mercado de petróleo, talvez pese mais.

O vice-ministro das Relações Exteriores, Kazem Gharibabadi, foi à televisão estatal iraniana e rejeitou a proposta omanense que este site noticiou na terça-feira. Os termos agora são públicos, e a distância entre as partes é enorme.

Omã havia oferecido uma divisão de 50 a 50 do Estreito de Ormuz: metade da rota de trânsito em águas territoriais iranianas, metade em águas omanenses, cada lado administrando a sua parte e todo o esquema financiado por taxas voluntárias repartidas entre os dois, nos moldes do Estreito de Malacca. O arranjo equivalente em Malacca arrecada algo como US$ 70 milhões por ano.

Uma autoridade iraniana de alto escalão classificou a divisão de 50 a 50 como irrazoável. Gharibabadi disse que a proposta do próprio Irã é que uma rota fique inteiramente dentro de águas territoriais iranianas, mais parte da faixa oposta, o que daria a Teerã supervisão do tráfego nos dois sentidos. O Irã estaria buscando uma taxa de serviço de US$ 1 milhão por navio, o que não é uma variação do modelo de Malacca, mas algo como uma ordem de grandeza acima dele. O Irã também afirmou que não permitirá que nenhum terceiro país retire minas do estreito, nem mesmo a convite de Omã.

E vem junto a ameaça: se Omã recusar, o estreito continua fechado. Omã agora sonda uma alternativa de três rotas, com faixas iraniana, internacional e omanense.

Essa é toda a aposta dos últimos três pregões, invertida. O mercado tirou US$ 16 do Brent porque acreditou que um acordo estava se formando. Na quarta-feira, comprou tudo de volta.

Os Ataques Recomeçaram, mas Não Onde se Poderia Supor

Aqui é preciso precisão, porque a geografia importa. No fim da terça-feira e no começo da quarta, forças dos EUA e da Arábia Saudita executaram o que o Comando Central chamou de ataques conjuntos de precisão contra alvos logísticos e depósitos de armas no leste do Iraque, não no Irã. O Comando Central justificou a ação citando mais de 30 tentativas de ataque com drones contra forças americanas e instalações energéticas sauditas em 72 horas. O ministério da Defesa da Arábia Saudita invocou o Artigo 51 da Carta da ONU, o que representa o primeiro papel de combate saudita reconhecido nesta guerra.

A campanha de treze noites contra o Irã propriamente dito não foi formalmente retomada. A televisão estatal iraniana relatou a queda de um único projétil americano em área desabitada nos arredores de Piranshahr, perto da fronteira com o Iraque, sem vítimas, um relato de fonte única e não verificado. As Forças de Mobilização Popular do Iraque afirmam 20 mortos e 32 feridos nos ataques em território iraquiano, também sem verificação, e a lista de províncias atingidas que elas apresentam não coincide com a descrição do Comando Central sobre o leste do Iraque.

O Iraque condenou os ataques como violação de sua soberania e, ao mesmo tempo, rejeitou o uso de seu território para atacar vizinhos. O primeiro-ministro cancelou uma reunião com o príncipe herdeiro saudita marcada para quinta-feira.

As Duas Contagens de Estoques se Contradisseram

A quarta-feira produziu uma divergência incomumente ampla entre os dois relatórios de estoques dos EUA, e a maior parte da cobertura misturou os dois.

O American Petroleum Institute, a contagem do setor que sai na noite anterior, reportou um aumento de cerca de 3,296 milhões de barris na semana até 24 de julho, contra um mercado que esperava uma retirada de 2,5 milhões. Foi o segundo aumento consecutivo apurado pelo API.

A Energy Information Administration, a contagem oficial do governo, publicou às 10h30 no horário do Leste e disse o oposto: uma retirada de 7,167 milhões de barris, contra um consenso que esperava um pequeno aumento. Os estoques comerciais de petróleo caíram para 404,5 milhões de barris, cerca de 7% abaixo da média de cinco anos para esta época do ano. A Reserva Estratégica de Petróleo perdeu outros 3,7 milhões de barris, para 307,7 milhões, seu nível mais baixo em mais de 43 anos.

Isso é uma diferença de mais de dez milhões de barris entre as duas contagens em uma única semana. O número da EIA é o que conta para o mercado, e ele é altista. As primeiras matérias de agência que citaram uma "queda de 3,3 milhões de barris" acertaram a direção por acaso: aquele valor era o aumento apurado pelo API com o sinal trocado, e a retirada real foi mais que o dobro dele.

A linha da Reserva Estratégica merece atenção à parte. Mínimas de 43 anos significam que os Estados Unidos têm muito pouca folga para uma liberação de emergência se o estreito continuar fechado.

Ainda Não é Kharg, e Dois Números que Estamos Corrigindo

O terminal de exportação da Ilha de Kharg não foi atingido, não foi tomado e continua carregando. Essa segue sendo a linha entre este preço e um bem pior.

Dois números da nossa cobertura recente precisam de atualização, e os leitores merecem os melhores.

Primeiro, a fila em frente a Kharg. Nós reportamos cerca de 24 petroleiros esperando. Esse número remonta ao início de maio. O rastreamento atual de embarcações mostra apenas dois petroleiros parados e com transponder desligado na área de espera, um carregado desde 12 de julho e outro em lastro desde 14 de maio. A fila se esvaziou ao longo de junho sem carregamentos. Dois é o número correto, e é um número mais preocupante: isto não é um congestionamento, é um terminal que praticamente parou de ser usado.

Segundo, o seguro de risco de guerra. Vínhamos citando 7,5% a 10% do valor do casco. Essa faixa é de março e se aplicava a uma classe estreita de embarcações ligadas aos EUA, ao Reino Unido e a Israel. O mercado atual mais amplo, segundo a Marsh, é de 2% a 6%, com cerca de 5% como norma, contra 0,15% a 0,25% antes do conflito. Isso ainda significa cerca de US$ 6 milhões para levar um petroleiro de US$ 100 milhões pelo estreito uma única vez, mas a faixa mais alta exagerava o custo.

O quadro do transporte marítimo em si é pior do que qualquer um desses números sugere. Em 27 de julho, apenas seis embarcações cruzaram Ormuz no total, e nenhuma delas era um petroleiro. O fluxo de petróleo pelo estreito está perto de 1,5 milhão de barris por dia, contra cerca de 15 milhões antes do conflito, e aproximadamente 70% dos petroleiros que se movimentam navegam no escuro, com os transponders desligados.

As Seguradoras Acabaram de Ampliar a Guerra

O desenvolvimento genuinamente novo mais recente no transporte marítimo não tem nada a ver com o Irã. Subscritores do Lloyd's, entre eles Ascot e Navium, começaram a excluir da cobertura de risco de guerra no Mar Vermelho qualquer embarcação que tenha atracado em porto saudita, e a cancelar apólices existentes. Isso veio depois dos ataques houthis a Jizan e Yanbu.

O efeito é mecânico e imediato: os trânsitos de petroleiros por Bab el-Mandeb caíram cerca de 39%. O seguro está fazendo o que os mísseis não conseguiram, que é fechar uma segunda via aquática ao torná-la impossível de segurar.

Sobre Jizan, a Aramco continua sem publicar qualquer avaliação de danos, quatro dias depois. Tanto a paralisação de 400 mil barris por dia quanto a meta de retomada em 15 de agosto vêm de uma nota de consultoria vista pela Reuters, não da empresa. Imagens de satélite corroboram danos reais por incêndio no local, o que diferencia esse caso das alegações sobre Abqaiq.

Abqaiq, de Novo

A história falsa sobre Abqaiq do início desta semana sofreu mutação em vez de morrer. Veículos agora afirmam que a Aramco interrompeu totalmente as operações em Abqaiq, retirando cerca de 7 milhões de barris por dia de capacidade de processamento.

Não há declaração da Aramco nem declaração saudita que sustente isso. O número de 7 milhões é a capacidade nominal de Abqaiq sendo reciclada em manchetes como se fosse um volume de paralisação, e é justamente esse o sinal de alerta. As imagens de satélite da Bloomberg mostraram queima de gás em flares, e a própria Bloomberg disse explicitamente que isso oferecia poucas pistas sobre a produção. O ministério da Defesa da Arábia Saudita afirmou que os drones dirigidos a instalações da Província Oriental na segunda e na terça-feira foram interceptados, sem danos confirmados.

A atribuição desses drones é genuinamente disputada em três direções: a Arábia Saudita culpa milícias apoiadas pelo Irã disparando a partir do Iraque, os houthis reivindicam a autoria, e a Resistência Islâmica no Iraque nega envolvimento. Isso está em aberto, o que é diferente de estar resolvido em favor da catástrofe.

O Que os Analistas Não Fizeram

Ninguém revisou nada. Entre cerca de duas dezenas de casas, não há uma única mudança de projeção datada de 27, 28 ou 29 de julho. A curva publicada está congelada em níveis fixados durante a disparada até os US$ 100, e ninguém a ajustou nem ao colapso de 16% nem ao repique de quarta-feira.

O Goldman Sachs reafirmou o Brent a US$ 80 no quarto trimestre, com acima de US$ 120 caso Ormuz siga interrompido, e o resumo do analista Daan Struyven merece ser citado: as chances de subir aumentaram, e as chances de cair não. O valor justo de julho do JPMorgan é de US$ 87, patamar que o petróleo já superou de novo. O Barclays tem o cenário-base mais alto, com média de US$ 96 em 2026, e o cenário mais alto, com US$ 150 à vista. Uma correção ao nosso próprio enquadramento: dissemos que nenhum banco tem cenário-base de três dígitos, e isso continua verdadeiro, mas o Barclays a US$ 96 está mais perto disso do que aquela formulação sugeria.

O Que Observar Hoje

A questão dos estoques está resolvida, e veio apertada. O evento agendado que resta é o Federal Reserve, às 14h no horário do Leste, com a faixa-alvo em 3,50% a 3,75% e a dúvida viva sendo se o comitê mantém ou eleva os juros, o que importa para o petróleo pela via do dólar.

Além disso, a questão é se a surra prometida por Trump significa uma décima quarta noite sobre o próprio Irã, e se a ideia omanense das três rotas será ouvida antes que o fechamento do estreito se torne permanente. Kharg segue de pé. Pelas evidências desta semana, é a única coisa mantendo estes números onde estão.

Este artigo tem caráter meramente informativo e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente. Consulte um profissional financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.