A OPEP+ aprovou outro aumento de produção no domingo, somando 188.000 barris por dia para julho. Foi a quarta alta mensal seguida desde que o Estreito de Ormuz fechou no fim de fevereiro, e ela não muda quase nada, porque o fechamento mantém o maior produtor do grupo bombeando cerca de 3 milhões de barris por dia abaixo da cota que já possui. Os barris existem no papel. Eles não podem sair por um estreito que está fechado.

O petróleo subiu mesmo assim. O Brent foi negociado nos US$ 90 médios na segunda-feira, em algum ponto perto de US$ 94 a 97 conforme a fonte, com alta de cerca de 1% a 4% no dia. O WTI ficou nos US$ 90 baixos a médios. A decisão da OPEP+ não fez nada para conter os preços, porque a oferta que ela autoriza é teórica enquanto a escalada no Golfo e o estreito fechado são reais.

A importância da reunião não está no número. Está na contradição que o número expõe.

Um Aumento de Cota que Não Pode Ser Preenchido

Sete membros da OPEP+ se reuniram por vídeo no domingo: Arábia Saudita, Rússia, Iraque, Kuwait, Cazaquistão, Argélia e Omã. Concordaram em elevar a cota de julho em 188.000 barris por dia, o mesmo incremento de junho, com Arábia Saudita e Rússia levando 62.000 barris cada. A linguagem do grupo foi a de sempre: o aumento apoia a "estabilidade do mercado de petróleo", os membros mantêm "plena flexibilidade para aumentar, pausar ou reverter" o desmonte de seus cortes voluntários, e o cronograma de compensação pela superprodução passada vai até o fim de 2026. A próxima reunião é em 5 de julho.

Nada disso importa no curto prazo. A produção real da Arábia Saudita caiu cerca de 30% para cerca de 7,25 milhões de barris por dia porque o fechamento de Ormuz a impede de exportar mais, contra uma cota acima de 10 milhões. É um corte involuntário de cerca de 3 milhões de barris por dia imposto pela geografia. Adicionar 188.000 barris de cota no papel em cima de um déficit real de 3 milhões de barris é um exercício contábil, não uma decisão de oferta.

Jorge Leon, da Rystad Energy, colocou a contradição diretamente: "Um aumento de produção da OPEP+ significa muito pouco enquanto o Estreito de Ormuz permanecer fechado. Quando Ormuz reabrir, o mercado pode passar muito rápido do medo da escassez ao medo do excedente."

Essa frase é a história inteira. A OPEP+ está construindo um excedente latente, desmontando no papel cortes que fisicamente não pode entregar, e no momento em que o estreito reabrir, toda essa oferta reprimida fica disponível de uma vez em um mercado que passou meses precificando a escassez. A mesma decisão que é insignificante hoje se torna fortemente baixista no dia em que Ormuz for liberado.

Por Que os Preços Subiram Mesmo Assim

Se a OPEP+ aumentou a produção, a expectativa intuitiva é de preços mais baixos. Os preços subiram porque o aumento de cota é irrelevante para os barris reais e porque as coisas que de fato movem barris apontavam todas para cima.

O estreito continua fechado. As perdas acumuladas de oferta do Golfo já superam cerca de um bilhão de barris desde o fim de fevereiro, e os estoques globais estão caindo em ritmo acelerado. O ataque ao aeroporto do Kuwait, as alegações sobre o Bahrein e o ataque de drone ao terminal omanense de Mina al-Fahal na semana passada são todos lembretes frescos de que o conflito está se ampliando em vez de se resolver. Os fracos dados de importação da China foram o único contrapeso baixista, e não bastaram para compensar o quadro da oferta.

A ampla dispersão nas cotações, o Brent em qualquer ponto entre US$ 94 e 97 conforme o serviço que se lê, é em si a história. O mercado não tem um nível assentado. Passou duas semanas revertendo de direção quase diariamente com manchetes concorrentes, e a segunda-feira foi mais uma sessão dessas.

O Acordo Segue Sem Assinatura, e Trump Já Reclama

O framework de cessar-fogo de 60 dias segue sem assinatura de Trump e do Líder Supremo Mojtaba Khamenei. A agência iraniana Tasnim disse que o texto "ainda não está finalizado nem confirmado". O vice-presidente Vance já havia ponderado que "é difícil dizer exatamente quando ou se o presidente vai assinar".

Trump passou a segunda-feira enviando sinais contraditórios, o que virou o padrão. Postou que as partes "buscam um cessar-fogo imediato" e que "as negociações finais de paz prosseguem, sujeitas a que a ignorância ou a estupidez atrapalhem". Na mesma frase criticou a conduta do Irã no estreito, dizendo que Teerã estava fazendo um "trabalho muito ruim" na gestão do tráfego por Ormuz e que "não é o acordo que temos". Confirmou que o bloqueio naval americano aos portos iranianos permanece até que um acordo seja assinado.

Essa combinação, insinuar um cessar-fogo iminente enquanto ataca publicamente o cumprimento do Irã antes de qualquer assinatura, é brinkmanship, não ruptura nem avanço. O framework ainda exige que o Irã remova todas as minas do estreito em 30 dias após a assinatura, e o comentário "trabalho muito ruim" de Trump sugere que a remoção de minas e o cumprimento já são pontos de atrito. O acordo que reabriria Ormuz, e desencadearia exatamente o excedente que a Rystad alerta, está perto o suficiente para se discutir os detalhes e longe o suficiente para que nenhum dos lados tenha assinado.

Os Dois Relógios que o Mercado Observa

Há duas contagens regressivas em andamento, e elas apontam em direções opostas para os preços.

O relógio da escalada é altista. Cada semana sem acordo é mais uma semana de estreito fechado, estoques caindo e um conflito no Golfo que se amplia e que agora atingiu um aeroporto civil e um terminal de exportação fora de Ormuz. Enquanto esse relógio correr, o déficit de oferta se aprofunda e os preços se mantêm sustentados nos US$ 90 médios ou acima.

O relógio da reabertura é baixista, e a OPEP+ acabou de apertá-lo mais. No momento em que um acordo for assinado e a remoção de minas começar, o mercado começa a precificar o retorno não só das exportações normais do Golfo, mas de todo o excedente no papel que a OPEP+ vem acumulando ao longo de quatro altas de cota seguidas. A virada de Leon, do "medo da escassez ao medo do excedente", seria rápida e grande.

A decisão de domingo importa porque ampliou a distância entre esses dois desfechos. Quanto mais tempo o estreito ficar fechado, mais oferta reprimida se acumula atrás dele, e mais os preços caem quando ele finalmente for liberado. A OPEP+ aumentou a produção rumo a uma guerra. Os barris estão esperando a paz.

Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente.