O petróleo tem fama de ser imprevisível, e a mereceu. Um barril de petróleo WTI pode se mover 3 dólares numa tarde porque alguém em Viena disse algo ambíguo, ou porque uma tempestade tropical gira em algum ponto do golfo do México, ou porque um número de um relatório semanal do governo veio 800.000 barris acima do que os analistas esperavam.

E, ainda assim, o preço não é aleatório. Sob o ruído, um conjunto relativamente pequeno de forças faz a maior parte do trabalho. Entendê-las não te dá uma bola de cristal, nada dá, mas torna os movimentos diários compreensíveis em vez de arbitrários.

Oferta: o lado da produção

O fator mais fundamental do preço do petróleo é quanto petróleo chega ao mercado frente a quanto é consumido. Quando a oferta supera a demanda, os estoques se acumulam e os preços caem. Quando a demanda supera a oferta, os estoques diminuem e os preços sobem. Em princípio, não é complicado. As complicações surgem inteiramente do comportamento dos seres humanos.

As decisões de produção da OPEP+ são a maior variável gerida da oferta mundial de petróleo. A aliança, que inclui Arábia Saudita, Rússia e um elenco rotativo de produtores menores, controla em conjunto uma parcela considerável da produção global e demonstrou tanto a disposição quanto a capacidade de mover os preços ajustando as cotas de produção. Suas reuniões, seus comunicados e o grau em que cada membro realmente cumpre as cotas declaradas são acompanhados com algo próximo da obsessão nos mercados de energia.

A produção de xisto dos Estados Unidos é o grande contrapeso à influência da OPEP+. Os produtores americanos, que operam em grande medida à margem de qualquer acordo de produção coordenado, respondem aos sinais de preço com uma velocidade que os campos de petróleo convencionais não conseguem igualar. Quando os preços sobem, a atividade de perfuração nos Estados Unidos aumenta e a nova oferta chega em questão de meses. Quando os preços caem abaixo dos níveis de rentabilidade, os produtores cortam a atividade. A contagem semanal de sondas da Baker Hughes, publicada toda sexta-feira, é um indicador antecedente de para onde caminha a produção americana.

As interrupções geopolíticas podem retirar oferta do mercado de forma repentina e sem aviso. Conflitos na Líbia, sanções ao Irã ou à Venezuela, ataques à infraestrutura saudita, rupturas de oleodutos: tudo isso provocou fortes altas de preço em vários momentos da história recente. O mercado incorpora um "prêmio de risco geopolítico" durante os períodos de tensão elevada que pode acrescentar vários dólares por barril ao preço mesmo antes de qualquer oferta real ser perdida.

Demanda: quem compra e quanto

A China é a maior importadora de petróleo do mundo e a variável de demanda mais importante do mercado global. Os dados econômicos chineses, a atividade industrial, a produção industrial, os números de importação, movem os preços do petróleo de forma confiável. Um dado do PMI chinês melhor do que o esperado numa terça-feira de manhã pode acrescentar um dólar ao Brent antes do almoço.

O crescimento econômico mundial é o fator de demanda mais amplo. O petróleo está presente em praticamente toda atividade econômica: transporte, manufatura, agricultura, produtos químicos, plásticos. Quando a economia global cresce, a demanda de petróleo cresce com ela. Quando os temores de recessão aumentam, as expectativas de demanda caem e os preços as seguem.

Os padrões sazonais acrescentam uma camada de previsibilidade. A demanda de gasolina nos Estados Unidos atinge o pico na temporada de viagens do verão, o que puxa para cima o processamento nas refinarias e a demanda de petróleo. A demanda de óleo de aquecimento sobe no inverno. Esses padrões são bem conhecidos e estão parcialmente incorporados ao preço com antecedência, mas ainda assim movem os mercados na margem.

Estoques: o placar

Os relatórios semanais de estoques são o placar em tempo real do mercado sobre se a oferta e a demanda estão em equilíbrio. Nos Estados Unidos, a Administração de Informação de Energia (EIA) publica dados de estoques de petróleo e derivados toda quarta-feira de manhã. O Instituto Americano de Petróleo (API) divulga uma estimativa concorrente nas noites de terça-feira.

Esses números importam porque representam uma medição real do que aconteceu, em contraste com uma previsão do que poderia acontecer. Uma redução dos estoques de petróleo, mais petróleo saindo do armazenamento do que entrando, sinaliza que a demanda está superando a oferta. Uma acumulação sinaliza o oposto. Os mercados reagem à surpresa em relação às expectativas, não ao número absoluto: uma redução de 3 milhões de barris é altista se os analistas esperavam 1 milhão, mas neutra ou até baixista se esperavam 5 milhões.

Se você acompanha os mercados de petróleo e não está de olho no relatório da EIA de quarta-feira, está perdendo o dado periódico mais importante que o mercado produz.

Fluxos financeiros e o dólar

O petróleo é cotado em dólares americanos no mundo inteiro. Quando o dólar se fortalece, o petróleo fica mais caro em outras moedas, o que tende a conter a demanda e pressionar os preços para baixo. Quando o dólar se enfraquece, ocorre o oposto. A relação não é perfeitamente inversa, mas é consistente o suficiente para importar.

O posicionamento especulativo dos fundos de commodities e de outros participantes financeiros pode amplificar os movimentos de preço em qualquer direção. Quando as posições especulativas compradas em futuros de petróleo estão extremamente elevadas, segundo o relatório semanal de Compromissos de Operadores da CFTC, o mercado fica vulnerável a uma correção brusca se o sentimento mudar, porque a liquidação dessas posições acelera o movimento.

A versão curta

O preço do petróleo é definido na interseção de:

  • Quanto a OPEP+ decide produzir
  • Quanto o xisto americano responde aos preços atuais
  • Como se apresenta a demanda chinesa e global
  • O que os estoques estão fazendo a cada semana
  • O que o dólar está fazendo
  • Quais riscos geopolíticos estão incorporados ao preço a cada momento

Nenhum desses fatores opera de forma isolada. Todos interagem. Essa interação é a razão pela qual o petróleo é uma das commodities mais negociadas e analisadas do mundo, e pela qual qualquer um que te diga que sabe exatamente para onde o preço vai no mês que vem provavelmente está vendendo alguma coisa.

Este artigo tem apenas fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento.