O cessar-fogo que nominalmente enquadrava o conflito com o Irã desde 8 de abril colapsou na prática. Os EUA atacaram alvos em várias cidades iranianas na terça e na quarta-feira, citando "agressão continuada". A Guarda Revolucionária do Irã respondeu com o que afirma terem sido 21 ataques a bases aéreas e navais americanas, disparando mísseis e drones contra Bahrein, Kuwait e Jordânia. O comando militar conjunto do Irã então declarou o Estreito de Ormuz completamente fechado a todas as embarcações, avisando que qualquer navio que tente a passagem "será alvejado". Trump postou que os EUA vão atingir o Irã "MUITO FORTE esta noite" e, separadamente, ameaçou tomar a ilha de Kharg, o terminal que processava cerca de 90% das exportações de petróleo iranianas antes da guerra, e "assumir o controle total dos seus mercados de petróleo e gás".
O petróleo mal se moveu. O WTI foi negociado perto de US$ 89 a 90, aproximadamente estável frente à quarta-feira. O Brent oscilou durante a sessão e se assentou em torno de US$ 93. O petróleo segue a caminho de uma segunda queda semanal consecutiva, abaixo de US$ 100, em meio ao que é, por qualquer descrição, o colapso do cessar-fogo e a ameaça americana mais explícita contra a infraestrutura petrolífera iraniana de toda a guerra.
A reação contida é o fato mais importante do dia.
Como a Trégua se Rompeu
A sequência foi rápida. A troca entre Irã e Israel no fim de semana rachou a calma. Na segunda, um Apache do Exército dos EUA caiu na costa de Omã perto de Ormuz após colidir com um drone iraniano, com os dois tripulantes resgatados; Trump acusou o Irã de derrubá-lo, e EUA e Irã trocaram ataques. Na quarta à noite, os EUA lançaram ataques contra múltiplos alvos em cidades iranianas depois que Trump e o secretário de Defesa Hegseth avisaram que Teerã seria "atingido com força".
A retaliação iraniana veio na madrugada de quinta: mísseis e drones contra bases americanas no Bahrein, Kuwait e Jordânia, incluindo mísseis de longo alcance mirados nos hangares de F-35 da base jordaniana de Al Azraq. Segundo as autoridades do Bahrein, Kuwait e Jordânia, praticamente todos os projéteis foram interceptados, sem vítimas americanas nem danos às bases relatados. O Kuwait fechou seu espaço aéreo. O Irã também alegou ter atingido um navio de guerra americano, o que o CENTCOM negou. O ministro das Relações Exteriores Abbas Araghchi alegou "danos pesados" às bases americanas e entregou a frase do dia desde Teerã: "Saiam da nossa região se quiserem estar seguros."
O Ministério das Relações Exteriores do Irã disse que os ataques americanos tornaram o cessar-fogo "praticamente sem sentido". Trump, perguntado se havia acabado, chamou-o de "o cessar-fogo mais violado da história" e postou que o Irã havia demorado demais para negociar e agora "pagaria o preço". O memorando de 60 dias que na semana passada aguardava duas assinaturas está, por ora, engavetado. Os mercados de previsão precificam um acordo de paz permanente até 15 de junho em 9%.
A Ameaça da Ilha de Kharg
A declaração de Trump na quinta é a escalada de maior destaque: "Em algum momento, num futuro não muito distante, vamos tomar a ilha de Kharg e outros pontos de infraestrutura petrolífera, e assumir o controle total dos seus mercados de petróleo e gás." Kharg processava cerca de 90% das exportações de petróleo iranianas antes da guerra. Tomá-la seria a intervenção americana mais direta na indústria petrolífera de outro país em décadas, e o próprio Trump traçou a comparação com a ação americana na Venezuela.
Horas depois, ele recuou na Fox News, dizendo não ter certeza de que "a América tem estômago" para tomar Kharg. O padrão de ameaça seguida de recuo já é familiar. Mas um presidente americano colocar a tomada física do principal terminal de exportação do Irã sobre a mesa, ainda que retoricamente, move a conversa da aplicação do bloqueio para a ocupação de infraestrutura petrolífera. Essa é uma categoria diferente de objetivo de guerra, e o mercado terá de decidir com que seriedade precificá-la.
Por Que o Petróleo Não Disparou
Um cessar-fogo colapsado, ataques a cinco bases americanas em três países, um fechamento formal de Ormuz com ordem de atirar à vista e a ameaça de tomar o principal terminal de exportação do Irã teriam produzido, em qualquer mês anterior deste conflito, um movimento de US$ 5 a 10. A quinta-feira produziu aproximadamente nada. Há três razões.
Primeira, o estreito já estava funcionalmente fechado. Os dados do PortWatch do FMI mostram 2 trânsitos em 7 de junho contra os 94 diários típicos, cerca de 2% do volume pré-crise. A alegação de tráfego "subindo de forma muito significativa" do início da semana nunca foi verificada, e a avaliação do "falso amanhecer" da Kpler se sustentou. O Irã fechar formalmente de novo um estreito que operava a 2% não remove oferta significativa, porque a oferta já não estava lá. O mercado não pode precificar a perda de barris que nunca recuperou.
Segunda, o mercado adotou o cenário base do desgaste longo. Benjamin Jones, da Invesco, descreveu o cenário central de sua firma como um "status quo" de ataques intermitentes em vez de guerra total. O enquadramento da CNBC foi que os investidores se preparam para um "longo desgaste". Após três meses de ciclos de escalada e conversas, o mercado já não trata a violência de um único dia como mudança de regime. Ele precifica a média.
Terceira, o posicionamento. O petróleo está em sua segunda queda semanal consecutiva, e os últimos números combinados de redução comercial mais SPR, cerca de 15 milhões de barris na semana passada e mais de 70 milhões em cinco semanas por uma contagem, a maior redução sustentada desde os anos 1980, descrevem um mercado que já roda quente em estoques. O comprador marginal que perseguiria uma manchete de guerra vem perseguindo manchetes de guerra desde fevereiro. Há exaustão na operação.
O Marcador da Aramco Chegou, e a Resposta é Não
Em meados de maio, o presidente-executivo da Saudi Aramco alertou que, se o comércio por Ormuz seguisse restrito além de algumas semanas, um horizonte de meados de junho aproximadamente, o mercado de petróleo não se normalizaria até 2027. Ele estimou a perda em cerca de 100 milhões de barris por semana de fechamento, com mais de um bilhão de barris já perdidos, e observou que o oleoduto leste-oeste havia sido elevado a 7 milhões de barris por dia para compensar.
Meados de junho chegou. O estreito não só continua fechado como foi formalmente fechado de novo com ordem de atirar à vista, o cessar-fogo colapsou, o memorando está engavetado e o presidente americano ameaça tomar a infraestrutura de exportação iraniana em vez de negociar sua reabertura. Pelo próprio framework da Aramco, o cenário de normalização em 2027 já não é o caso pessimista. É o caso base.
Essa é a reprecificação silenciosa sob a tela estável de quinta-feira. O mercado não se moveu com a violência do dia porque a violência do dia não mudou o quadro da oferta. O que mudou foi o cronograma, e a reprecificação do cronograma acontece devagar, no fundo da curva de futuros, não no movimento de manchete de uma única sessão.
O Que Observar
Se a terceira rodada de ataques americanos acontece como ameaçado, e o que ela atinge. Ataques à infraestrutura petrolífera, Kharg em particular, seriam o gatilho que finalmente moveria a frente da curva, porque converteriam a capacidade de exportação do Irã de bloqueada para destruída.
Se a retaliação iraniana contra bases do Golfo se estende a alvos petrolíferos. O ataque ao aeroporto do Kuwait em 3 de junho e o ataque ao terminal de Omã em 5 de junho estabeleceram que a retaliação iraniana alcança infraestrutura civil e energética em terceiros países. Uma repetição contra instalações de exportação sauditas ou emiradenses ampliaria a interrupção da oferta para além do Irã.
E se alguém restaura uma via diplomática. O Catar segue mediando trocas de rascunhos, segundo relatos. As chances de 9% nos mercados de previsão sobre um acordo próximo refletem o pouco que resta do processo. Mas esta guerra já ciclou entre colapso e negociação repetidamente, e o próximo ciclo, se vier, parte de um mercado que já precificou o desgaste.
O cessar-fogo morreu na quinta-feira e o petróleo fechou estável. Isso não é calma. É um mercado que parou de acreditar em finais.
Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente.