O acordo tentativo de cessar-fogo de 60 dias que estava na mesa de Trump na sexta-feira segue sem assinatura. Durante o fim de semana, a diplomacia que derrubou o petróleo 20% deu lugar à mais intensa troca militar direta do conflito. O Irã derrubou um drone americano MQ-1 Predator. O Comando Central dos EUA atingiu posições de radar, controle de drones e defesa aérea iranianas em Geruk e na ilha de Qeshm. Na madrugada de segunda-feira, uma base do Exército dos EUA no Kuwait foi atacada com drones e mísseis.

O petróleo se reverteu. O Brent subiu 3,3% para US$ 94,15. O WTI ganhou 3,7% para US$ 90,63. A recuperação devolve parte da queda da semana passada, quando o otimismo com o cessar-fogo levou o Brent a cair cerca de 20% em relação às máximas de 2026, fechando a sexta-feira perto de US$ 92,56. O mercado que precificou paz na sexta passou a segunda precificando guerra.

Isto não é um colapso do acordo. É um travamento do acordo, com tiros ao redor. A distinção importa para onde os preços vão em seguida.

O Que Aconteceu no Fim de Semana

O Irã derrubou o drone americano sobre o que os EUA descreveram como águas internacionais. O CENTCOM respondeu com o que chamou de ataques de autodefesa "comedidos e deliberados" no sábado e no domingo, atingindo uma estação de controle terrestre, destruindo dois drones de ataque e atingindo instalações de defesa aérea e radar em Geruk e na ilha de Qeshm, esta última estrategicamente situada perto do centro do estreito.

A Guarda Revolucionária do Irã disse ter "respondido com um ataque" e alegou ter destruído uma base aérea ligada aos EUA. A televisão estatal iraniana exibiu imagens de lançamentos de mísseis balísticos. Na madrugada de segunda-feira, as defesas aéreas do Kuwait engajaram mísseis e drones direcionados à instalação de comando avançado do Exército Central dos EUA no Kuwait. O Exército americano relatou nenhuma tropa ferida. Um relato apontou drones Reaper danificados na instalação.

A troca segue o padrão estabelecido na semana anterior, quando os EUA derrubaram quatro drones iranianos em Ormuz e atingiram um local de lançamento perto de Bandar Abbas. A diferença neste fim de semana é a franqueza e a amplitude geográfica: ataques em solo iraniano, um ataque iraniano que alcança uma base americana no Kuwait.

Em Que Ponto o Acordo Realmente Está

Trump não assinou a extensão do cessar-fogo e, por sua própria conta, "ainda não decidiu". O Irã diz que o acordo "não havia sido finalizado". O framework que parecia próximo na quinta-feira está agora congelado enquanto ambos os lados disparam.

A postura pública de Trump endureceu fortemente. Ele disse não estar "satisfeito" com a posição do Irã, acusou Teerã de "negociar no limite" e descreveu o que vê como a estratégia iraniana em suas próprias palavras: "Eles vão esperar até eu cansar. Ele tem as eleições de meio de mandato." Sua conclusão foi direta: "Não estamos satisfeitos com ele, mas ficaremos, ou isso ou teremos que terminar o serviço." Ele também ofereceu um comentário mais ameno: que o Irã "realmente quer um acordo. Sempre quer."

O ponto de impasse nuclear que define as conversas desde o início de maio nunca se resolveu. A posição de Washington de "sem poeira, sem dólares" sustenta que nenhum alívio de sanções flui até que os cerca de 450 quilos de urânio altamente enriquecido do Irã deixem o país. Essa exigência, e a recusa do Irã em cumpri-la, é a razão pela qual a extensão de 60 dias foi um adiamento e não um acordo, e pela qual um adiamento foi frágil o suficiente para se romper sob o fogo do fim de semana.

O secretário de Defesa Hegseth disse que os EUA permaneciam em um "bom lugar" para chegar a um acordo e que o "cessar-fogo não acabou". Esse enquadramento, acordo-ainda-vivo apesar dos ataques ativos, é a posição oficial dos EUA e a razão pela qual o petróleo reagiu apenas até US$ 94 em vez de disparar para US$ 110.

Por Que a Reação Foi Comedida

Um fim de semana de ataques diretos EUA-Irã, um ataque iraniano alcançando o Kuwait e um acordo travado é, à primeira vista, o cenário para um movimento de preços muito maior do que 3 a 4 por cento. A reação contida reflete o que o mercado aprendeu no último mês.

Cada escalada anterior neste conflito foi seguida por um retorno às conversas, não por uma descida à guerra total. O cessar-fogo de 8 de abril se manteve tecnicamente através de cada incidente desde então, incluindo o ataque a Barakah, os ataques a Bandar Abbas e agora os ataques a Geruk e Qeshm. Os traders viram repetidamente o pior cenário ser precificado e depois desfeito. Esse histórico limita quanto prêmio de risco um único fim de semana de combate pode adicionar.

Helima Croft, da RBC, apontou o risco de cauda que essa complacência subestima: "Washington poderia concebivelmente se retirar e declarar a guerra encerrada", um cenário em que os EUA deixam de buscar um acordo e o conflito se assenta em um estado indefinido de baixa intensidade com Ormuz permanentemente restrito. Ahmed Al Juqqa, da Equiti, colocou o contraponto diretamente: "Cada novo ataque enfraquece a crença do mercado na desescalada e lembra os traders de que o prêmio de risco pode ter sido reduzido cedo demais."

O patamar de US$ 94 é o mercado dividindo a diferença: o risco de guerra voltou, mas o cenário base ainda é o de que as conversas são retomadas.

O Quadro Físico Não Mudou

Através de tudo isso, o estreito permanece efetivamente fechado. Cerca de um quinto do petróleo e do gás mundiais normalmente transita por Ormuz, e não há evidência de que os petroleiros estejam se movendo livremente de novo. Trump alegou que os caça-minas operavam "em nível triplicado", mas a remoção completa de minas foi estimada em testemunho ao Congresso em abril em cerca de seis meses, e não há confirmação de que a limpeza sob o acordo tenha de fato começado.

O bloqueio americano aos portos iranianos também segue em vigor. O governo havia sinalizado suspendê-lo como parte do acordo, mas durante o fim de semana os EUA inutilizaram outro navio comercial que tentava rompê-lo. O CENTCOM havia recusado 94 embarcações até 22 de maio. A suspensão do bloqueio dependia de uma assinatura que não veio.

Em resumo, nenhum dos fatos do lado da oferta que de fato baixariam os preços, um estreito sem minas, um bloqueio suspenso, petroleiros se movendo livremente, se materializou. A queda da semana passada precificou a chegada deles. A reação desta semana precifica o risco crescente de que não cheguem no prazo que o mercado assumiu.

O Que Observar Esta Semana

Três coisas vão definir a direção.

Se Trump assina ou se retira. Sua linguagem de "terminar o serviço" e a linguagem de Hegseth de "o cessar-fogo não acabou" apontam em direções opostas. Uma assinatura leva o Brent de volta para os US$ 80 altos. Uma retirada, ou um novo grande ataque, o leva para US$ 105 ou mais.

A escalada no Kuwait. Um ataque iraniano que alcança uma base americana em solo de um aliado do Golfo é uma categoria diferente dos incidentes dentro do estreito. Como Washington e o Kuwait respondem determina se isso se amplia.

A OPEP+ em 7 de junho. O grupo se reúne em meio a essa incerteza com Ormuz ainda sufocado e os preços oscilando em uma faixa de US$ 15. O caminho cauteloso é manter, citando a instabilidade. Qualquer sinal sobre política de produção cai diretamente sobre um mercado sem piso estável.

O acordo não está morto. Mas o fim de semana provou quão pouco de fato o sustenta.

Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. As condições do mercado de petróleo podem mudar rapidamente.