El crudo Brent superó los 100 dólares por barril el jueves por primera vez desde finales de mayo, cerrando en 100,69 dólares, un alza cercana al 7% en la jornada, con el WTI en 92,19 dólares, un avance de aproximadamente el 6%. El viernes devolvió parte de lo ganado, cotizando cerca de 96,70 dólares en la mañana europea, una caída de cerca del 4%, con el WTI en torno a 89 dólares. El retroceso es toma de beneficios, no un giro. El Brent sigue subiendo cerca del 10% en la semana y aproximadamente el 40% en el mes, y el mercado ha entrado en backwardation, la estructura que indica que los operadores están pagando más por el petróleo ahora que por el de más adelante.

La línea de los 100 dólares importa por cómo llegó el mercado hasta ahí. No fue un único choque. Fue Irán rechazando un alto el fuego, Estados Unidos bombardeando por decimotercera noche consecutiva, el presidente Trump hablando de un ataque mucho mayor, un ataque confirmado contra un petrolero saudí y un nuevo recorte de suministro desde Kazajistán, todo cayendo sobre un mercado que ya se había quedado sin margen.

Irán dijo no, y Trump habló de ir a más

La diplomacia no solo se estancó. Se rompió. Irán rechazó la propuesta de alto el fuego de EE. UU., que según se informó fue entregada a través de Irak. Hay cierta confusión en la información sobre el plan en sí: relatos anteriores describían una tregua de 10 días, mientras que uno más reciente lo llama un marco de 15 puntos, y ambos no se han conciliado. Lo que está claro es la respuesta de Irán y su razón. Teherán no aceptará ningún acuerdo que deje sin resolver el estatus del estrecho de Ormuz, y Washington no concederá a Irán el control sobre el estrecho que exige. El ministro de Exteriores iraní, Araghchi, calificó la posición estadounidense de ilógica, codiciosa y controladora.

El presidente Trump se movió en la dirección contraria. Dijo a Axios que está considerando un ataque masivo, mayor que nunca, y que está cerca de tomar una decisión, y añadió que Irán aún no había recibido suficiente dolor. Eso es una declaración de intenciones, no una acción, y no se ha anunciado ninguna decisión. Pero es la señal más clara hasta ahora de que EE. UU. está sopesando la escalada en lugar de una salida, y el mercado lo valoró en consecuencia.

El segundo punto de estrangulamiento es real, pero el tráfico no se ha derrumbado

El frente del mar Rojo está ahora genuinamente abierto, y conviene ser preciso sobre lo que eso significa y lo que no. El ataque hutí contra el petrolero saudí Encelia está confirmado. La afirmación de que un segundo petrolero, el Layla, también fue alcanzado ha sido desde entonces registrada por la firma de inteligencia marítima Windward, pero la confirmación independiente de que fue impactado e incendiado sigue siendo escasa, así que conviene tratar al segundo buque como reportado y no como establecido. Desde esos ataques, no ha habido nuevos ataques confirmados contra otros barcos.

Aquí está el matiz que los titulares pasan por alto. A pesar del bloqueo, el tráfico a través de Bab el-Mandeb no se detuvo. Los cruces de buques en realidad subieron a 32 el jueves desde 26 el día anterior, según datos de Kpler, y los analistas describen la aplicación hutí como voluble, aparentemente basada en la afiliación de un barco más que en su carga, sin una definición clara de lo que cubre el bloqueo. Así que el segundo punto de estrangulamiento está en disputa más que cerrado. El mercado está valorando el riesgo de que se cierre, lo cual es racional después de que un barco real fuera alcanzado, pero los barriles siguen moviéndose en gran medida. Esa distinción es la diferencia entre 100 dólares como prima de miedo y una cifra mucho más alta si el paso realmente se cierra.

Kazajistán es la primera pérdida real de barriles

El golpe de suministro más concreto de la semana vino del frente más alejado de Irán. Las cargas en la terminal del Caspian Pipeline Consortium cerca de Novorossiysk están suspendidas desde que drones ucranianos atacaron petroleros allí, y el efecto ha llegado ya hasta el pozo. La producción de crudo de Kazajistán cayó cerca del 21% el 22 de julio, a unos 1,63 millones de barriles diarios desde una media de julio cercana a 2,07 millones, al dejar el oleoducto de recibir su crudo y reducirse a más de la mitad la producción del gigantesco campo de Tengiz. El operador de la terminal dice que sus instalaciones están indemnes y pueden reanudarse una vez lo permitan las condiciones.

Esto es diferente de todo lo demás en el cuadro. Ormuz y el mar Rojo son amenazas al movimiento del petróleo. El recorte de Kazajistán es petróleo que no se está produciendo en este momento. Es un volumen menor de lo que sería una interrupción del Golfo, pero es real y es aditivo, y cayó en la misma semana que todo lo demás.

Aún no es Kharg, y los bancos siguen diciendo 80 dólares

El único ataque que justificaría los 100 dólares como suelo en lugar de como pico todavía no ha ocurrido. Las imágenes de satélite muestran la terminal de exportación de la isla de Kharg plenamente operativa, con un petrolero cargando y otros esperando, y las exportaciones iraníes aún por encima de 1,5 millones de barriles diarios. La decimotercera noche de ataques estadounidenses, como las doce anteriores, golpeó centros de mando militares, almacenamiento de drones y vigilancia costera, no el petróleo. La amenaza permanente de Trump de bombardear un puente o una central eléctrica por cada barco atacado no se ha llevado a cabo. Las afirmaciones iraníes de ataques contra activos estadounidenses en Kuwait y Baréin, y los informes de explosiones cerca de Erbil en Irak, no están verificadas, como tampoco lo están las cifras de víctimas de ambos bandos.

La prueba más clara de que el mercado está valorando el riesgo y no una escasez ya materializada es lo que los bancos siguen diciendo. Incluso después de que el Brent tocara los 100 dólares, Goldman Sachs mantuvo su escenario base sin cambios en 80 dólares para el Brent en el cuarto trimestre, porque ese escenario asume que Ormuz sigue abierto. Su escenario alto, por encima de 120 dólares, requiere que el estrecho siga interrumpido. Ningún banco importante ha trasladado una cifra de tres dígitos a su escenario base. Los pronosticadores, en otras palabras, todavía esperan que esto se resuelva. La cinta ya no está segura de que tengan razón.

Qué lo rompe

La misma lista corta, ahora con las probabilidades visiblemente peores. Un alto el fuego todavía lo reajusta todo a la baja, e Irán acaba de rechazar el que había sobre la mesa. Un ataque contra Kharg todavía dispara el petróleo con fuerza, y Trump está sopesando abiertamente un ataque mayor. Y los dos frentes más nuevos, el mar Rojo y el Caspio, han producido cada uno un evento real esta semana, un barco alcanzado y un recorte de producción, sin convertirse aún en la pérdida sostenida de suministro que tomaría los 100 dólares y los convertiría en un suelo.

Durante un mes este mercado ha escalado un muro de amenazas que fueron volviéndose reales una a una. Esta semana escaló por encima de los 100 dólares. Lo que aún no ha valorado es el único evento, un ataque contra la fuente, que todo pronóstico sigue asumiendo que no llegará. Mientras esa suposición se mantenga, los 100 dólares son un pico. El día que se rompa, son un suelo.

Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Las condiciones del mercado petrolero pueden cambiar rápidamente. Consulte a un profesional financiero cualificado antes de tomar decisiones de inversión.