El alto el fuego que ha enmarcado nominalmente el conflicto con Irán desde el 8 de abril ha colapsado en la práctica. EE.UU. atacó objetivos en varias ciudades iraníes el martes y el miércoles, citando una "agresión continuada". La Guardia Revolucionaria de Irán respondió con lo que afirma fueron 21 ataques contra bases aéreas y navales estadounidenses, disparando misiles y drones contra Baréin, Kuwait y Jordania. El mando militar conjunto de Irán declaró entonces el Estrecho de Ormuz completamente cerrado a todos los buques, advirtiendo que cualquier embarcación que intente el paso "será atacada a tiros". Trump publicó que EE.UU. golpeará a Irán "MUY FUERTE esta noche" y, por separado, amenazó con tomar la isla de Kharg, la terminal que manejaba aproximadamente el 90% de las exportaciones de crudo iraníes antes de la guerra, y "asumir el control total de sus mercados de petróleo y gas".

El petróleo apenas se movió. El WTI cotizó cerca de 89 a 90 dólares, aproximadamente plano frente al miércoles. El Brent osciló durante la sesión y se asentó en torno a 93. El crudo sigue camino de una segunda caída semanal consecutiva, por debajo de 100 dólares, a través de lo que es, se mire como se mire, el colapso del alto el fuego y la amenaza estadounidense más explícita contra la infraestructura petrolera iraní de toda la guerra.

La reacción contenida es el hecho más importante del día.

Cómo se Rompió la Tregua

La secuencia fue rápida. El intercambio entre Irán e Israel del fin de semana agrietó la calma. El lunes, un Apache del Ejército de EE.UU. cayó frente a Omán cerca de Ormuz tras colisionar con un drone iraní, con ambos tripulantes rescatados; Trump acusó a Irán de derribarlo, y EE.UU. e Irán intercambiaron ataques. El miércoles por la noche, EE.UU. lanzó ataques contra múltiples objetivos en ciudades iraníes después de que Trump y el secretario de Defensa Hegseth advirtieran que Teherán sería "golpeado duro".

La represalia iraní llegó de madrugada hacia el jueves: misiles y drones contra bases estadounidenses en Baréin, Kuwait y Jordania, incluidos misiles de largo alcance dirigidos a los hangares de F-35 de la base jordana de Al Azraq. Según las autoridades de Baréin, Kuwait y Jordania, prácticamente todos los proyectiles fueron interceptados, sin víctimas estadounidenses ni daños en las bases reportados. Kuwait cerró su espacio aéreo. Irán también afirmó haber alcanzado un buque de guerra estadounidense, lo que el CENTCOM negó. El ministro de Exteriores Abbas Araghchi reclamó "daños graves" en las bases estadounidenses y pronunció la frase del día desde Teherán: "Váyanse de nuestra región si quieren estar a salvo".

El Ministerio de Exteriores iraní dijo que los ataques estadounidenses volvieron el alto el fuego "prácticamente carente de sentido". Trump, preguntado si había terminado, lo llamó "el alto el fuego más violado de la historia" y publicó que Irán había tardado demasiado en negociar y ahora "pagaría el precio". El memorando de 60 días que la semana pasada esperaba dos firmas está, por ahora, archivado. Los mercados de predicción cifran un acuerdo de paz permanente para el 15 de junio en el 9%.

La Amenaza de la Isla de Kharg

La declaración de Trump del jueves es la escalada estelar: "En algún momento, en un futuro no muy lejano, tomaremos la isla de Kharg y otros puntos de infraestructura petrolera, y asumiremos el control total de sus mercados de petróleo y gas". Kharg manejaba aproximadamente el 90% de las exportaciones de crudo iraníes antes de la guerra. Tomarla sería la intervención estadounidense más directa en la industria petrolera de otro país en décadas, y el propio Trump trazó la comparación con la acción estadounidense en Venezuela.

Horas después, matizó en Fox News, diciendo que no estaba seguro de que "Estados Unidos tenga el estómago" para tomar Kharg. El patrón de amenaza y matización ya es familiar. Pero que un presidente estadounidense ponga sobre la mesa la toma física de la principal terminal de exportación de Irán, aunque sea retóricamente, mueve la conversación del cumplimiento del bloqueo a la ocupación de infraestructura petrolera. Esa es una categoría distinta de objetivo de guerra, y el mercado tendrá que decidir con cuánta seriedad descontarla.

Por Qué el Petróleo No se Disparó

Un alto el fuego colapsado, ataques contra cinco bases estadounidenses en tres países, un cierre formal de Ormuz con orden de disparar a la vista y la amenaza de tomar la principal terminal de exportación de Irán habrían producido, en cualquier mes anterior de este conflicto, un movimiento de 5 a 10 dólares. El jueves produjo aproximadamente nada. Hay tres razones.

Primera, el estrecho ya estaba funcionalmente cerrado. Los datos de PortWatch del FMI muestran 2 tránsitos el 7 de junio frente a los 94 diarios típicos, aproximadamente el 2% del volumen previo a la crisis. La afirmación de que el tráfico estaba "subiendo de forma muy significativa" de principios de semana nunca se verificó, y la evaluación del "falso amanecer" de Kpler se sostuvo. Que Irán vuelva a cerrar formalmente un estrecho que operaba al 2% no retira suministro significativo, porque el suministro ya no estaba. El mercado no puede descontar la pérdida de barriles que nunca recuperó.

Segunda, el mercado ha adoptado el escenario base del desgaste largo. Benjamin Jones, de Invesco, describió el escenario central de su firma como un "statu quo" de ataques intermitentes en lugar de una guerra total. El encuadre de CNBC fue que los inversores se preparan para un "desgaste largo". Tras tres meses de ciclos de escalada y conversaciones, el mercado ya no trata la violencia de un solo día como un cambio de régimen. Descuenta el promedio.

Tercera, el posicionamiento. El crudo está en su segunda caída semanal consecutiva, y las últimas cifras combinadas de reducción comercial más SPR, unos 15 millones de barriles la semana pasada y más de 70 millones en cinco semanas según un recuento, la mayor reducción sostenida desde los años ochenta, describen un mercado que ya corre caliente en inventarios. El comprador marginal que perseguiría un titular de guerra lleva persiguiendo titulares de guerra desde febrero. Hay agotamiento en la operación.

El Marcador de Aramco Llegó, y la Respuesta es No

A mediados de mayo, el director ejecutivo de Saudi Aramco advirtió que si el comercio por Ormuz seguía restringido más allá de unas pocas semanas, un horizonte de mediados de junio aproximadamente, el mercado petrolero no se normalizaría hasta 2027. Cifró la pérdida en unos 100 millones de barriles por semana de cierre, con más de mil millones de barriles ya perdidos, y señaló que el oleoducto este-oeste se había elevado a 7 millones de barriles diarios para compensar.

Mediados de junio está aquí. El estrecho no solo sigue cerrado sino formalmente re-cerrado con una orden de disparar a la vista, el alto el fuego ha colapsado, el memorando está archivado y el presidente estadounidense amenaza con tomar la infraestructura de exportación iraní en lugar de negociar su reapertura. Según el propio marco de Aramco, el escenario de normalización en 2027 ya no es el caso pesimista. Es el caso base.

Ese es el reajuste silencioso bajo la pantalla plana del jueves. El mercado no se movió con la violencia del día porque la violencia del día no cambió el panorama del suministro. Lo que cambió es el calendario, y el reajuste del calendario ocurre despacio, en la parte trasera de la curva de futuros, no en el movimiento de titulares de una sola sesión.

Qué Vigilar

Si la tercera ronda de ataques estadounidenses ocurre como se amenazó, y qué golpea. Los ataques contra infraestructura petrolera, Kharg en particular, serían el detonante que finalmente movería la parte delantera de la curva, porque convertirían la capacidad de exportación de Irán de bloqueada a destruida.

Si la represalia iraní contra bases del Golfo se extiende a objetivos petroleros. El ataque al aeropuerto de Kuwait del 3 de junio y el ataque a la terminal de Omán del 5 de junio establecieron que la represalia iraní alcanza infraestructura civil y energética en terceros países. Una repetición contra instalaciones de exportación saudíes o emiratíes ampliaría la interrupción del suministro más allá de Irán.

Y si alguien restaura una vía diplomática. Qatar sigue mediando intercambios de borradores, según se informa. Las probabilidades del 9% en los mercados de predicción sobre un acuerdo cercano reflejan lo poco que queda del proceso. Pero esta guerra ha ciclado entre colapso y negociación repetidamente, y el próximo ciclo, si llega, parte de un mercado que ya ha descontado el desgaste.

El alto el fuego murió el jueves y el petróleo cerró plano. Eso no es calma. Es un mercado que ha dejado de creer en los finales.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero o de inversión. Las condiciones del mercado petrolero pueden cambiar rápidamente.