Brent-Rohöl notierte am Dienstag bei rund 91,13 Dollar je Barrel, ein Plus von etwa 2,1 Prozent, WTI lag bei knapp 84,91 Dollar und damit 2,9 Prozent höher. Wichtiger als das Niveau ist der Charakter der Bewegung. Am Montag berührte Brent 91,42 Dollar und gab den Gewinn binnen weniger Stunden fast vollständig ab. Am Dienstag ging es durch die 91 Dollar und blieb dort. Zum ersten Mal in diesem Krieg verhält sich die 90er-Marke wie ein Boden und nicht wie eine Spitze.

Zwei Dinge haben sich geändert. Der Markt hat entschieden, dass die vorliegende Waffenruhe nicht so bald unterzeichnet wird, und er hat gelernt, dass der von Washington eingerichtete Korridor Tanker nicht sicher hält.

Die Waffenruhe stockt mit Absicht

Weder Washington noch Teheran haben den Vorschlag für eine zehntägige Waffenruhe angenommen, und Berichte vom Dienstag deuteten darauf hin, dass beide Seiten weiter zuschlagen wollen, um ihre Verhandlungsposition zu verbessern, bevor sie sich auf irgendetwas festlegen. Das ist etwas anderes als ein Vorschlag, der ernsthaft geprüft wird. Es ist ein Vorschlag, den beide Parteien als Kulisse für weitere Kampfhandlungen nutzen.

Die Bedingungen erklären die Blockade. Der Vorschlag sieht eine zehntägige Feuerpause vor, um eine Lösung für Hormus zu finden und das Interimsabkommen des Vormonats wiederzubeleben, aufgebaut um einen "mittleren Korridor" durch die Meerenge zwischen omanischen und iranischen Gewässern. Eine Variante würde dem Iran die Verwaltungshoheit über die Wasserstraße zusprechen, einschließlich des Rechts, sogenannte angemessene Servicegebühren für die maritime Sicherheit zu erheben. Der Iran hat diese Macht nie besessen, und sie ihm zu übergeben ist genau das, was die Vereinigten Staaten und ihre Golfpartner seit dem Frühjahr ablehnen. Washington will eine längere Waffenruhe und zumindest vorläufige Garantien für die Freiheit der Schifffahrt, bevor eine Feuerpause in Kraft tritt. Vertreter der Regierung wiesen die iranischen Bedingungen öffentlich als absurd und unlogisch zurück. Das Weiße Haus erklärt, die Angriffe gingen weiter, bis der Präsident etwas anderes entscheide.

Die Rhetorik der Gegenseite bewegte sich in dieselbe Richtung. Irans Präsident Peseschkian sagte am Montag, das Land befinde sich nun in einem generalisierten Krieg mit den Vereinigten Staaten. So spricht keine Regierung, die kurz vor der Unterzeichnung eines Waffenstillstands steht.

Eine Einschränkung zu dieser Geschichte: Nachrichtenorganisationen widersprechen einander direkt in der Frage, von wem der Vorschlag ursprünglich stammt. Reuters stellte es so dar, dass Vermittler dem Iran einen Plan übergaben, dessen Erhalt das iranische Außenministerium bestätigte. Andere Berichte besagen, der Iran habe den Plan selbst still eingereicht. Diese beiden Versionen implizieren sehr unterschiedliche Grade iranischer Dringlichkeit, und keine von beiden ist bestätigt. Die Urheberschaft ist als unbekannt zu behandeln.

Der sichere Korridor war nicht sicher

Die schärfste Entwicklung spielte sich auf dem Wasser ab. Zwei von griechischen Reedereien gemanagte Tanker wurden am Montag nahezu im selben Moment rund acht Seemeilen nordwestlich des omanischen Kumzar getroffen. Die Kavomaleas, ein Panamax unter maltesischer Flagge, wurde von zwei Geschossen getroffen, im Maschinenraum brach ein Feuer aus, die Besatzung wurde evakuiert. Die Acheloos, ein VLCC unter liberianischer Flagge, nahm ein Geschoss auf, die Besatzung blieb unverletzt. Es gab keine Verschmutzung und keine gemeldeten Todesfälle, und die Geschosse wurden offiziell als von unbekannter Herkunft beschrieben. Die Revolutionsgarde behauptete, zwei Tanker seien explodiert, nachdem sie eine von ihr als unsicher bezeichnete südliche Route genommen hätten. Diese Behauptung stellte sie nicht eindeutig in Bezug zu diesen beiden Schiffen, und sie ist nicht unabhängig verifiziert.

Warum das mehr bedeutet als ein weiteres Tankerpaar unter Beschuss: Beide Schiffe befuhren den von den USA eingerichteten südlichen Korridor, jene Route, die Washington als geschützte Passage durch Hormus etabliert hat. Die Prämisse des gesamten "mittleren Korridors", über den nun verhandelt wird, lautet, dass sich eine ausgewiesene Fahrrinne sicher machen lässt. Am Montag war die bereits ausgewiesene Fahrrinne genau dort, wo geschossen wurde. Die Versicherer haben ihre Schlüsse längst gezogen: Die Kriegsrisikodeckung kostet 3 bis 10 Prozent des Kaskowerts gegenüber 0,25 Prozent vor dem Krieg, und sechs Protection-and-Indemnity-Clubs haben ihre Deckung ganz zurückgezogen.

Der Deckel wird schwächer

Den größten Teil dieses Monats über lautete das Argument, warum Öl nicht davonlaufen könne, auf den Überschuss darunter. Dieses Argument wird schwächer, und das gehört klar gesagt, weil sich diese Website wiederholt darauf gestützt hat.

Der Juli-Ausblick der Energy Information Administration sieht die globalen Lagerbestände im zweiten Quartal um durchschnittlich 5,1 Millionen Barrel pro Tag fallen, im dritten wird ein weiterer Abbau von knapp 2,2 Millionen Barrel pro Tag erwartet. Die kommerziellen US-Rohölbestände sanken in der Woche zum 10. Juli um 1,7 Millionen Barrel auf 409,7 Millionen, rund 6 Prozent unter dem Fünfjahresdurchschnitt, bei einer Raffinerieauslastung von 96,2 Prozent. Das ist ein Markt im Lagerabbau, keine Schwemme. Goldman Sachs schätzt, dass die Ströme aus dem Persischen Golf unter 45 Prozent des Vorkriegsniveaus liegen.

Die freien Förderreserven existieren weiterhin, mehr als 5 Millionen Barrel pro Tag, davon hält Saudi-Arabien rund 3 Millionen. Doch der größte Teil davon liegt hinter der Meerenge, die sich schließt, und ein Barrel, das keinen Käufer erreicht, diszipliniert keinen Preis. Goldman teilte Kunden mit, Brent könne im vierten Quartal 120 Dollar übersteigen, falls die Störung in Hormus anhält, hält aber an 80 Dollar als Basisszenario für das vierte Quartal und 75 Dollar für 2027 fest, unter der Annahme einer Deeskalation. Die Bank beschreibt ihre Risiken als nach oben geneigt. Die Lücke zwischen 80 und 120 Dollar ist dieselbe wie den ganzen Monat über, und der Markt driftet auf das falsche Ende zu.

Immer noch nicht Kharg

Das Einzige, was sich nicht geändert hat, ist das Wichtigste. Das Exportterminal auf Kharg Island wurde nicht getroffen und verlädt weiterhin. Die Beobachtung des Terminals verzeichnete am 15. Juli zwei VLCC, die Alicia und die Felix, die am T-Jetty rund 1,75 Millionen beziehungsweise 2 Millionen Barrel luden, bei mindestens 26 iranischen Verladungen seit dem Memorandum vom 17. Juni, 11 davon aus Kharg.

Geändert hat sich die Menge an Gerede darüber, das Terminal einzunehmen statt es zu bombardieren. Ein US-Senator sagte am Montag, amerikanische Bodentruppen auf Kharg könnten das Exportterminal vor der Zerstörung bewahren. Zuvor war berichtet worden, eine mögliche Operation dort sei bei einem Treffen im Weißen Haus Mitte Juli erörtert worden. Das bleibt Gerede. Zehn aufeinanderfolgende Nächte US-amerikanischer Angriffe, vom Central Command bestätigt und aus Sirik, Bandar Abbas, Qeshm, Schiras und Isfahan gemeldet, trafen militärische Ziele und nicht das Öl. Die iranische Vergeltung reichte bis nach Kuwait, Bahrain und Jordanien. Behauptungen der Revolutionsgarde über zerstörte US-Einrichtungen auf bahrainischen Stützpunkten folgen einem Muster solcher Behauptungen in diesem Krieg, die ohne Belege bleiben, und die Opferzahlen auf beiden Seiten sind weiterhin unbestätigt.

Die Front, die niemand einpreist

Während der Golf alle Aufmerksamkeit bindet, läuft eine zweite Angebotsstörung. Ukrainische Drohnen trafen am Montag den Tanker Nelsa, der am Terminal des Caspian Pipeline Consortium nahe Noworossijsk lud, der zweite Angriff auf einen zivilen Tanker dort binnen zwei Tagen nach der Nordic Zenith am 17. Juli. Die CPC-Verladungen sind erneut ausgesetzt. Diese Route transportiert rund 1,58 Millionen Barrel pro Tag und etwa 80 Prozent der kasachischen Ölexporte, und sie hat nichts mit dem Iran zu tun. Ein Markt, dem ohnehin bequeme Routen fehlen, hat still eine weitere verloren.

Unterdessen haben die jemenitischen Huthi eine Seeblockade Saudi-Arabiens erklärt, bislang aber keinen verifizierten Angriff und kein bestätigtes Aufbringen unter dieser Blockade vorzuweisen. Ein saudisches Handelsschiff geriet kurz nach der Erklärung tatsächlich in Brand, jedoch in Hormus, und dies wurde iranischen Kräften in der Meerenge zugeschrieben, nicht den Huthi im Roten Meer. Die Erklärung ist ein Risiko, das der Markt tragen muss. Ein Ereignis ist sie noch nicht.

Was den Markt kippt

Dieselben drei Auslöser, mit verschobenen Wahrscheinlichkeiten. Eine unterzeichnete Waffenruhe zieht die Preise weiterhin kräftig zurück, doch beide Seiten sagen nun, sie wollten zuerst mehr Hebel. Ein Angriff auf Kharg oder dessen Einnahme schickt Brent weiterhin binnen Tagen in Richtung von Goldmans 120 Dollar, und die Debatte in Washington hat sich vom Bombardieren zum Einnehmen verschoben. Und eine echte Schließung von Bab el-Mandeb würde einem Markt, der den größten Teil des ersten Nadelöhrs bereits verloren hat, ein zweites hinzufügen.

Verschwunden ist die bequeme Annahme, ein Überschuss würde jede Rally auffangen. Die Bestände werden abgebaut, die sichere Route ist nicht sicher, und der Ausweg wird als Verhandlungsmasse benutzt statt als Ausgang. Öl bei 91 Dollar ist nicht länger ein verängstigter Markt. Es ist ein Markt, der neu rechnet.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Die Bedingungen am Ölmarkt können sich schnell ändern. Konsultieren Sie eine qualifizierte Finanzfachkraft, bevor Sie Anlageentscheidungen treffen.