El crudo Brent cotizó en torno a 91,13 dólares por barril el martes, con una subida cercana al 2,1%, y el WTI se situó cerca de 84,91 dólares, un 2,9% más. El nivel importa menos que el carácter del movimiento. El lunes, el Brent tocó 91,42 dólares y devolvió casi todo en cuestión de horas. El martes atravesó los 91 dólares y se quedó ahí. Por primera vez en esta guerra, la cota de los 90 dólares se comporta como un suelo y no como un pico puntual.

Cambiaron dos cosas. El mercado concluyó que el alto el fuego que está sobre la mesa no se firmará pronto, y descubrió que el corredor que Washington construyó para proteger a los petroleros no protege a los petroleros.

El alto el fuego se estanca a propósito

Ni Washington ni Teherán han aceptado la propuesta de alto el fuego de 10 días, y las informaciones del martes apuntaban a que ambas partes pretenden seguir golpeando para mejorar su posición negociadora antes de comprometerse a nada. Esa es una situación distinta a la de una propuesta en estudio activo. Es una propuesta que ambas partes están usando como telón de fondo para seguir combatiendo.

Los términos explican el bloqueo. La propuesta plantea un cese de 10 días para buscar una solución en Ormuz y reactivar el acuerdo interino del mes pasado, articulado en torno a un "corredor intermedio" que atravesaría el estrecho entre aguas omaníes e iraníes. Una de las variantes concedería a Irán autoridad administrativa sobre la vía navegable, incluido el derecho a cobrar lo que se describe como tarifas razonables de servicio por seguridad marítima. Irán nunca ha tenido ese poder, y cederlo es exactamente lo que Estados Unidos y sus socios del Golfo han rechazado desde la primavera. Washington quiere un alto el fuego más largo y, al menos, garantías preliminares de libertad de navegación antes de que cualquier cese entre en vigor. Funcionarios de la Administración calificaron públicamente los términos de Irán de absurdos e ilógicos. La Casa Blanca afirma que los ataques continúan hasta que el presidente decida lo contrario.

La retórica del otro lado se movió en la misma dirección. El presidente iraní, Pezeshkian, dijo el lunes que el país está ahora inmerso en una guerra generalizada con Estados Unidos, que no es el lenguaje de un gobierno a punto de firmar una tregua.

Una advertencia sobre esta historia: los medios se contradicen abiertamente entre sí sobre quién originó la propuesta. Reuters la presentó como un plan que los mediadores hicieron llegar a Irán, cuya recepción confirmó el ministerio de Exteriores iraní. Otras informaciones sostienen que fue el propio Irán quien presentó el plan de forma discreta. Esas dos versiones implican niveles muy distintos de urgencia iraní, y ninguna está confirmada. Conviene tratar la autoría como desconocida.

El corredor seguro no era seguro

El desarrollo más agudo llegó en el agua. Dos petroleros gestionados por armadores griegos fueron alcanzados casi en el mismo instante el lunes, a unas ocho millas náuticas al noroeste de Kumzar, en Omán. El Kavomaleas, un Panamax con bandera de Malta, recibió el impacto de dos proyectiles y sufrió un incendio en la sala de máquinas, y su tripulación fue evacuada. El Acheloos, un VLCC con bandera de Liberia, encajó un proyectil sin daños a la tripulación. No hubo contaminación ni muertes reportadas, y oficialmente se describió a los proyectiles como de origen desconocido. La Guardia Revolucionaria afirmó que dos petroleros explotaron tras tomar lo que calificó de ruta sur insegura, una afirmación que no vinculó con claridad a estos dos buques y que no está verificada de forma independiente.

Esto es lo que hace que importe más que otro par de ataques a petroleros. Ambos buques transitaban el corredor sur facilitado por Estados Unidos, la ruta que Washington estableció como paso protegido a través de Ormuz. La premisa de todo el "corredor intermedio" que ahora se negocia es que un carril designado puede hacerse seguro. El lunes, el carril designado que ya existía fue justo donde ocurrieron los disparos. Las aseguradoras ya han sacado su conclusión: la cobertura de riesgo de guerra se sitúa entre el 3% y el 10% del valor del casco, frente al 0,25% antes de la guerra, y seis clubes de protección e indemnización han retirado la cobertura por completo.

El techo se está debilitando

Durante la mayor parte de este mes, el argumento sobre por qué el petróleo no podía dispararse era el superávit que había debajo. Ese argumento se está debilitando, y merece decirse con claridad porque este sitio se ha apoyado en él repetidamente.

Las perspectivas de julio de la Administración de Información Energética sitúan la caída de los inventarios mundiales en una media de 5,1 millones de barriles diarios en el segundo trimestre, con un descenso adicional cercano a 2,2 millones de barriles diarios previsto para el tercero. Las existencias comerciales de crudo de Estados Unidos cayeron 1,7 millones de barriles en la semana hasta el 10 de julio, hasta 409,7 millones, alrededor de un 6% por debajo de la media de cinco años, con las refinerías operando al 96,2%. Ese es un mercado que se está drenando, no un exceso de oferta. Goldman Sachs calcula que los flujos del Golfo Pérsico circulan por debajo del 45% de los niveles previos a la guerra.

La capacidad ociosa sigue ahí, más de 5 millones de barriles diarios, y Arabia Saudí controla alrededor de 3 millones. Pero la mayor parte queda detrás del estrecho que se está cerrando, y un barril que no puede llegar a un comprador no disciplina un precio. Goldman dijo a sus clientes que el Brent podría superar los 120 dólares en el cuarto trimestre si la disrupción de Ormuz persiste, manteniendo a la vez los 80 dólares como escenario base para el cuarto trimestre y 75 dólares para 2027 bajo el supuesto de una desescalada. El banco describe sus riesgos como sesgados al alza. La brecha entre 80 y 120 dólares es la misma que ha existido todo el mes, y el mercado se está desplazando hacia el extremo equivocado.

Sigue sin ser Kharg

Lo único que no ha cambiado es lo que más importa. La terminal de exportación de la isla de Kharg no ha sido atacada y sigue cargando. El seguimiento de la terminal registró dos VLCC, el Alicia y el Felix, cargando aproximadamente 1,75 millones y 2 millones de barriles en el muelle en T el 15 de julio, con al menos 26 cargas iraníes desde el memorando del 17 de junio, 11 de ellas desde Kharg.

Lo que sí ha cambiado es el volumen de conversación sobre tomarla en lugar de bombardearla. Un senador estadounidense dijo el lunes que fuerzas terrestres estadounidenses en Kharg podrían salvar la terminal de exportación de la destrucción, tras informaciones de que se discutió una posible operación allí en una reunión de la Casa Blanca a mediados de julio. Eso sigue siendo conversación. Diez noches consecutivas de ataques estadounidenses, confirmados por el Mando Central y reportados en Sirik, Bandar Abbas, Qeshm, Shiraz e Isfahán, han golpeado objetivos militares y no el petróleo. La represalia iraní alcanzó Kuwait, Baréin y Jordania; las afirmaciones de la Guardia Revolucionaria sobre instalaciones estadounidenses destruidas en bases bareiníes siguen el patrón de afirmaciones similares en esta guerra que han quedado sin pruebas, y las cifras de víctimas de ambos bandos siguen sin verificarse.

El frente que nadie está poniendo en precio

Mientras el Golfo absorbe la atención, hay una segunda disrupción de suministro en marcha. Drones ucranianos golpearon el lunes al petrolero Nelsa mientras cargaba en la terminal del Consorcio del Oleoducto del Caspio cerca de Novorossiysk, el segundo ataque a un petrolero civil allí en dos días tras el del Nordic Zenith el 17 de julio. Las cargas del CPC están suspendidas de nuevo. Esa ruta transporta alrededor de 1,58 millones de barriles diarios y cerca del 80% de las exportaciones de petróleo de Kazajistán, y no tiene nada que ver con Irán. Un mercado ya escaso de rutas cómodas ha perdido otra en silencio.

Mientras tanto, los hutíes de Yemen han declarado un bloqueo naval contra Arabia Saudí, pero hasta ahora no han producido ningún ataque ni interdicción verificados bajo esa declaración. Un buque comercial saudí sí se incendió en Ormuz poco después de la declaración, pero eso se atribuyó a fuerzas iraníes en el estrecho, no a los hutíes en el mar Rojo. La declaración es un riesgo que el mercado tiene que cargar. Todavía no es un hecho.

Qué lo rompe

Los mismos tres detonantes, con las probabilidades cambiando. Un alto el fuego firmado todavía haría retroceder con fuerza los precios, pero ambas partes dicen ahora que quieren más poder de negociación primero. Un ataque contra Kharg o su toma seguiría llevando al Brent hacia los 120 dólares de Goldman en cuestión de días, y la conversación en Washington ha pasado de bombardearla a tomarla. Y un cierre genuino de Bab el-Mandeb añadiría un segundo punto de estrangulamiento a un mercado que ya ha perdido la mayor parte del primero.

Lo que ha desaparecido es la cómoda suposición de que un superávit frenaría cada subida. Los barriles se están drenando, la ruta segura no es segura, y la salida se está usando como moneda de cambio en lugar de como salida. El petróleo a 91 dólares ya no es el mercado asustado. Es el mercado recalculando.

Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Las condiciones del mercado petrolero pueden cambiar rápidamente. Consulte a un profesional financiero cualificado antes de tomar decisiones de inversión.